宏观金融衍生品:震荡整理

股指期货。 周三市场继续缩量调整，成交额萎缩至不足8000亿元，AI、中字头内部继续分化，中船系、CPO、军工领涨。4月经济数据显示当前仍是弱复苏格局，存量资金下资金博弈加剧，指数层面仍以震荡为主，板块之间继续分化轮动。

黑色系板块：玻璃维持弱势

螺卷。4月的经济金融数据还是比较弱，地产新开工和施工同比下滑都比较明显，市场有所回落，但不是太明显，主要原因是3月偏弱的数据后市场已经有了预期，且市场对政策刺激有期待。大的方向定义目前还是区间震荡的走势，从成本端看，短期钢厂没有进一步减产下，往下跌的驱动也不足，当然需求不佳，向上也面临供给的压力，操作上建议波段操作。

铁矿。铁矿走势强于其它黑色品种，4月生铁和粗钢产量还是保持高位，5月有所减产，但铁矿价格反映了比较悲观的预期，短期钢厂减产放缓，铁矿有望延续反弹，但空间受钢材需求不佳影响也有限，总的来说区间震荡的行情。

双焦。前期钢厂将双焦库存压的太低，近期部分钢厂复产对原料有补库需求，而榆林地区矿山停产及蒙煤通关下滑，导致短期供需错配。此外，动力煤即将进入迎峰度夏的旺季，市场对动力煤旺季或带来的焦煤的流出有预期，综合因素下，双焦价格重心上移，短期在动力煤需求尚未证伪的情况下，可逢低轻仓做多。

铁合金。天津港、钦州港锰矿下行，库存积压严重，下游采购积极性不强，硅锰成本支撑偏弱，供给端产量已经受到高库存压制开始减产，利润也持续走低，企业开工意愿不断下滑。金属镁也有一定的减产消息，预计和兰炭一样大幅停产2/3，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱，4月上旬、中旬粗钢产量已经出现拐头，预计下旬粗钢产量跌幅将扩大。粗钢迫于压力减产后，主要依赖钢厂需求的硅锰率先出现规模库存积压，其次是硅铁。策略上大方向逢高布局空单，短期钢招可能带来边际拉动。

玻璃纯碱。纯碱本周厂家总库存52.56万吨，环比下降0.23万吨，下降0.44%，目前垒 库趋势有所放缓，得益于夏季部分厂家检修，开工率产量下滑，但实际纯碱需求并没有得以好转，现货一直在跌往盘面靠拢。在现货也大规模看空预 期下，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，但纯碱利润目前还是不错，上游意愿挺价但略显无力，平均成本估计在 1600左右，近月09暂时维持逢高空的观点，谨慎追空，01寻找反弹机会进场。 玻璃继续深跌，周末现货产销数据较差，一方面是受到天气炎热出货淡季的影响，另一方面下游对玻璃价格有更低预期，贸易商期现商没有做大库存的意愿，本周垒库1.88%。上周五午后回升是受到沙河安全保价策略的影响，但效果不好。此外玻璃日熔依然增加，环比增加约2000吨，下游宏观面地产表现一般，三方利空，预计09合约下方空间不大，策略上空单可以适当止盈，可以寻找机会逢反弹布局空单。

能源化工：甲醇持续悲观

原油。隔夜油价反弹，因对美国债务上限谈判忧虑得到一定程度缓解且晚上EIA周报的四周平滑汽油表观需求数据创2022年新高。拜登和共和党领导人麦卡锡昨日强调将尽快达成协议，提高美国债务上限以避免给经济造成灾难性影响的债务违约事件发生。声明公布后市场悲观情绪缓解，油价录得一定反弹，而现实需求走强叠加近期裂解有所反弹也提振市场人气。

沥青。5月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率及出货量纷纷下行，厂库社库纷纷走高，厂库总体仍维持低位。周度产业数据维持乐观但边际进一步走弱。不过隔夜油价反弹，叠加市场传闻北方部分炼厂因原料不足暂时关停，沥青昨日录得一定反弹，建议短线轻仓多头参与。

LPG。当前燃烧需求边际减弱，中东和美国供应宽松，美国丙烷超预期累库。尽管PDH开工回升至78%，但单靠C3需求对价格支撑力度有限。考虑到油价在宏观压力下震荡回落，LPG价格偏弱短期将持续，鉴于PDH开工延续回升，做空利润可继续交易。

PTA。昨日TA09日盘和夜盘跟随原油呈现触底小幅反弹格局，基差再度走弱。成本与需求端的转弱已经在前期下跌的过程中充分交易，调油逻辑基本已经结束。目前原油价格企稳，PX价格跌势放缓。聚酯开工率开始小幅反弹至87%左右高度。策略建议：逢高做空TA09，多EG空TA可部分止盈离场。

MEG。山西美锦和新疆天盈装置近日停车检修，但陕煤60万吨近日又准备重启，乙二醇上方压力较大，近日在4300一线震荡盘整，预计短期乙二醇仍将维持盘整走势，5-6月装置变动较多，市场关注度多集中于转产兑现情况以及港口库存去化。策略建议：EG09区间操作为主，短期近月回调，底部位置做多完全边际较高。

PVC。油价止跌反弹，PVC依旧底部偏弱震荡，基本面偏弱，现货成交不佳，参与者观望心态浓厚。需求中期表现偏弱很难给到微观需求提升的支持，目前尚未看到改善的信号出现。策略建议：逢高做空V09合约。

甲醇。伊朗kaveh230万吨/年和马石油170万吨/年装置预计将在本周末重启，海外供应偏高。内地和港口延续累库，供应收缩支撑有限，空头减仓反弹。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下仍建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。

棉花。短期，天气炒作阶段性降温， 市场进入需求淡季，郑棉预计震荡调整为主；中长期来看，新年度棉花产量下降已成定局，籽棉抢收预期仍强，同时国内经济缓慢复苏，下半年消费预期乐观 ，维持中长期看涨观点不变。

有色金属：美债上限谈判推进

铜。美国债务谈判推进，宏观氛围转暖提振铜价。周三伦铜收跌1.87%，沪铜主力日盘收跌0.39%，夜盘收涨2.19%。宏观面，拜登与众议院及参议院领袖关于债务问题进行会谈，麦卡锡与麦康奈尔和白宫承诺美国不会无力偿还债务，市场情绪受到提振，铜价承压反弹。基本面，随着铜价回落，下游逢低补库增多，近期交割单迟迟未能流入市场，致使升水持续攀升。进口窗口再度打开，关注进口流入量级。终端需求依旧表现平平，地产汽车基建均未看到更多实物工作量的释放。近期初端开工的抬升可能更多是对远月订单的透支，高开工预计难以持续。短期基本面支撑有限，关注市场情绪变化。

铝。驱动不足，预计反弹空间有限。周三伦铝收涨1.55%，沪铝主力日盘收涨1.24%，夜盘收涨1.09%。供应端，西南逐步进入汛期，关注云南降水情况以及对应复产预期变化。消费端，新增订单有限，限制开工进一步抬升。电解铝冶炼综合成本下滑至16300附近，对铝价形成拖累。隔夜铝价上涨主要受宏观氛围转好影响，美国债务上限问题能在违约前解决的预期抬升，而基本面缺乏驱动。铝锭低库存对铝价保持支撑，在尚未复产的情况下预计维持去库，可以适当关注跨期正套。

农产品:黑海粮食出口协议续签，豆类延续跌势

油脂。昨日油脂延续跌势，隔夜美豆更是创了十个月以来新低。一方面因为近期美豆主产区天气理想，有利于作物生长；另一方面昨日夜间黑海粮食出口达成续签，乌克兰粮食以及油脂出口得以保障 。因此预计今日国内豆类油脂将继续下跌。不过需要注意的是随着厄尔尼诺逐渐形成，美国局部地区将出现高温干燥天气，可能会引起市场炒作。

豆粕/菜粕。近期连粕相较美豆走出独立走势，主要由于通关政策的改变，使得国内阶段性供应偏紧，叠加部分油厂五月中下旬有停机检修的计划，因此在低库存低压榨量的背景下，豆粕震荡走高。但后续美豆种植情况良好，且巴西丰产大量出口大豆，一旦进口大豆大量进入油厂，连粕将跟随美豆下跌。建议逢高做空

生猪。昨日2307合约上涨0.19%。第二批收储消息利多出尽，回归基本面行情。气温上升，肥猪销量缩减。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面小幅技术性反弹，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，空单及反套可适当止盈。