油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏弱

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限，伊拉克库尔德地区原油供应短期内难以恢复，加拿大山火带来供应减少但影响有限；需求无进一步利多，在美国未有证据说明不会出现“硬着陆”之前，需求预期整体堪忧。沙特下调6月去往亚洲的官价，反映市场对亚洲需求增长信心下降。美国EIA数据显示由于出口减少出现轻微累库，但是需求未显弱势。宏观企稳，上周加息、银行业危机以及债务危机带来的避险情绪有所消散，油价技术性回升。但是市场较多预期12月转入降息周期，中长期宏观压力仍存。6月将近，债务危机渐成为5、6月宏观交易的主线逻辑。厄尔尼诺在5-7月形成可能性增大，美国山火可能对原油供给需求产生影响。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：国内民用气与醚后碳四价格下调，交投氛围偏弱。

逻辑：

1、国外供应宽裕，国内液化气商品量52.83万吨，环比减少0.9%。港口库存213.13万吨，环比增加8.45%；

2、随着气温升高，燃烧需求放缓，化工需求逐步提升，主要是烯烃深加工与烷烃装置开工提升。PDH利润修复，开工78.46%，环比增加6.64%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏多

行情回顾：山东地炼报价上调，南方降雨较多，需求平淡，库存累库。

逻辑：

1、沥青相对油价抗跌，裂解价差走强，稀释沥青港口库存下降；

2、国内沥青开工率44%，环比下降2%，华北与山东部分炼厂降产，带动产量下降。5月份国内沥青总计划排产量285.0万吨，环比下降9.4万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计153.5万吨，环比增加3.4万吨。厂库库存101.5万吨，环比增加0.8万吨，总库存增加。山东现货3690元/吨，部分多以低价资源成交为主，终端需求一般。厂家周度出货量40.7万吨，环比减少3.9万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：偏空

行情回顾：成本端，PTA加工费在410元/吨附近，PXN392美金附近；供应端，国内PTA开工率在80.2%附近，东北一供应商600万吨PTA产能已满负荷运行，华东一套250万吨PTA装置检修两周左右；需求端，国内聚酯负荷在87.7%附近，河南某涤短工厂15万吨装置近日停车检修，前期减产或检修装置在陆续恢复中，聚酯负荷整体有明显的回升，关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、终端负荷回升。

向下驱动：1、PTA社会库存上升；2、下游订单未有明显改善；3、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顾：供需方面，MEG港口库存约101.4万吨附近，环比上期减少1.7万吨；供应端，大陆地区乙二醇整体负荷在53.9%，煤制负荷在47.65%，内蒙古一套26万吨/年的装置预计下周重启，新疆一套15万吨/年的装置近日故障短停，山西一套30万吨/年的装置近日检修，以上三套均为合成气制乙二醇装置；海外方面，泰国一套40万吨/年的乙二醇装置计划于6月份重启；需求端，国内聚酯负荷在87.7%附近，河南某涤短工厂15万吨装置近日停车检修，前期减产或检修装置在陆续恢复中，聚酯负荷整体有明显的回升，关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、港口库存下降；3、装置检修逐步兑现。

向下驱动：1、下游订单低迷；2、油价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至90%；纱线价格持稳，销售一般。受成本提振，涤纶短纤盘面止跌企稳。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，但TA基差回落明显；

2、加工费有所修复，短纤工厂陆续提负；

3、下游纱厂提负，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示： 油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉窄幅震荡。国内棉花现货持稳，交投较淡；纯棉纱价格持稳，交投一般。CF9-1价差收于-305元/吨。

逻辑：

1、新疆植棉面积下降明显，新年度将减产；

2、纱厂原料库存偏高而成品库存偏低；

3、新年度预期减产，而全球纺服装需求有待复苏，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；宏观氛围等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：勿追高。

理由：宏观及基本面均有不确定因素。

逻辑：随着黑色板块企稳回暖以及甲醇偏空情绪释放，近日MA2309反弹到位，切勿追高。维持观点，甲醇基本面无新驱动且不占据逻辑主线，仍在2200-2300点区间徘徊。基本面上，集中检修期已过，供应端相对宽裕，需求端边际变化不明显，预计5-6月港口或进入惯性累库周期，影响反弹高度及持续性。但据闻兴兴轻烃裂解装置投料，市场正等待其烯烃装置开停车定论，或短期影响市场情绪。

风险提示：油价异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空

行情跟踪：PP基差80（-40)，基差略有走弱，现货成交依旧清淡

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、4-5月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差120（0），基差略走强，但成交一般，市场情绪偏差；外围维持，CFR东北亚960（0），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性 ；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：今日盘面下跌后企稳反弹，贸易商高抛低吸挂单商谈，现货基差06+115。PX现货市场价格今日小幅反弹，纯苯价格上涨，交投活跃。5月中有国内以及东北亚装置集中检修，5月上旬数据显示国内出口韩国近2.8W吨，预计5、6月苯乙烯供应维持紧平衡有去库预期。绝对价格下跌格局上游让利下游，但目前下游需求仍然偏弱，且纯苯港口显性库存依旧偏高，叠加市场对经济衰退预期仍存，谨慎偏多。截至5月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量12.79万吨，较上周增0.1万吨；纯苯港口库存20.6万吨，较上周下降0.8万吨。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、出口增加。

向下驱动：调油需求转弱、纯苯去库不及预期。

策略：逐步布局07看涨期权

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：碱厂当前沙河送到价降至2100元/吨，一季度下游超额备货，导致现阶段在刚需平稳的情况下上游仍在累库，驱动维持向下。当前在大投产背景下，碱厂仍会在尽量维持高开工，主动降价去库意愿强烈，现货想要阶段性止跌企稳，需要夏季检修兑现或者下游持货意愿增强。纯碱成本端原盐价格也在下跌，导致纯碱的下跌空间也进一步打开。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、投产延后。

向下驱动：大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：短期偏弱，09合约大方向偏向逢高空，9-1反套。

风险提示：投产不及预期、宏观政策风险

【玻璃FG】

方向：震荡偏弱

行情跟踪：玻璃当前依旧是偏弱调整，仍是处在中下游消耗库存的阶段，所以短期玻璃需求是要经历阶段性偏弱的过程。5-6月面临雨季以及阶段性淡季，玻璃需求会季节性偏弱，近一个月现货价格过快上涨，下游接受限度有限，短期存在一定价格调整的需要。但6月中下旬过后，仍是有一定旺季需求预期存在。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转、旺季预期。

向下驱动：主销地高库存、复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移 。

策略：震荡偏弱，但09合约向下空间不大，9-1正套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面低位震荡，华东5型报价09-50，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格上升，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。