经历了周初的底部长阳后，甲醇开始大幅回调并下破前低至2021年2月以来最低水平，供需偏弱格局使得甲醇难有像样反弹。

上周伊始，甲醇空头大幅减仓兑现利润，甲醇期价一度上涨超2%。其间，宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发停车、浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产（推迟至6—7月）、受安监影响30处内蒙古煤矿撤销核增（年产能减少2355万吨）导致成本端短期供应或有收缩，以上基本面的短期利好因素对甲醇期价探底反弹起到了一定的助推作用。

集中春检时段已过，甲醇开工率大幅回升

目前，全国甲醇开工率已从4月底的64.65%回升至67.14%，煤制甲醇利润自4月下旬开始也一直维持盈利状态。春检已经接近尾声，河南和新疆、陕西、内蒙古、宁夏等西北地区煤制甲醇装置开始逐步恢复运行，内蒙古两套天然气制甲醇装置也将在5月底重启。即便近期新增安徽碳鑫、山东明水、新疆广汇和中海化学共计310万吨装置临时检修，但停车时间均不长，仅在10天左右，供应减量的影响相对有限。宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇精馏装置虽然因蒸汽不足预计停车10—15天，但2309合约内产能完全释放已基本确定。

总体来看，随着存量装置和生产利润逐步恢复，供应增量预期偏强，供应维持充裕基调。

到港量逐步增加，进口充足预期已成定局

国际甲醇开工率维持在65%的高位，东南亚马油甲醇装置全部重启恢复，美国和特立尼达甲醇装置运行平稳。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置仍处检修当中，但其余7套甲醇装置均稳定运行中只是负荷略有差异。目前伊朗甲醇装船发货顺畅，进口量增长较为明确。

随着进口利润也恢复至同期高位水平，进口量大幅增加的预期不变，5月甲醇进口货源预计在125万—130万吨。

传统需求步入淡季，新兴需求难言乐观

甲醛和MTBE开工率已分别从前高下降5.38%和6.99%至28.73%和49.69%，随着梅雨季以及夏季等传统需求淡季到来，下游开工率预计将开始高位回落。阳煤恒通（产能30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（产能30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产，其MTO装置（产能69万吨/年）短期暂无停车迹象，但2309合约内该装置降负或停车的可能性较大。

尽管MTO装置利润较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态，下游开工率同比偏低的情况下总体需求仍将偏弱运行。

另外，受整体出货一般影响，内地企业库存逐步累积至36.19万吨，环比增加7.07%。进口船货整体到货速度良好，抵港量较4月同期增加21.05万吨至52.52万吨，增幅达66.89%。港口库存已累积至83.7万吨，环比大幅增加10.54%，可流通库存也已来到28.6万吨的历年高位。随着内地和港口的同步累库，甲醇的社会库存也已从最低时的99.86万吨探底回升至116.85万吨。

水电有望逐渐改善，火电替代效应减弱

虽然5月煤炭产量或因例行检修环比下降，但受今年以来的高基数产能影响，同比仍维持确定性明显增长。1—4月，我国累计进口煤炭1.42亿吨，同比增长88.8%，煤炭进口总量增加的趋势不变。目前动力煤各环节库存明显偏高：全国煤炭企业库存6800万吨，同比增长20.7%；大秦线结束检修后环渤海九港煤炭库存升至2781万吨高位，同比增长35.4%；下游重点样本终端动力煤库存接近1.1亿吨，同比增长9.0%。4月制造业PMI指数环比大幅回落2.8%后首次降至收缩区间，经济基本面对当前的煤炭市场难以构成利好支撑。

进入5月中旬以后，不少区域逐渐进入汛期，在来水情况好转下，后期水电有望逐渐改善，火电替代效应减弱。总体来看，5月中下旬煤炭市场供需面仍将明显宽松，价格将继续承压运行，但是在迎峰度夏以及高温干旱天气叠加下的补库需求尚未完全证伪前，价格大概率延续慢节奏的下跌。

综上所述，春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，甲醇供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社会库存已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下建议逢高做空甲醇2309合约和2309-2401合约逢高反套。