油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：反弹回升

行情回顾：基本面对原油价格形成支撑。沙特能源大臣警告空头投机者，6月初的OPEC部长会议可能有一定动作，不排除进一步减产的可能。伴随夏季出行旺季的即将到来，美国汽油低库存的现状推动裂解走高，对原油价格形成支撑。俄罗斯可能减少汽油出口，进一步加剧了汽油短缺的可能。宏观企稳，两党就债务上限问题的讨论仍然没有进展，国会众议院将进入休会期，债务上限问题的解决可能会拖到6月上旬解决。多位美联储发言显鹰，6月仍有30%概率继续加息25bp概率。欧洲最新PMI数据显示滞涨状态进一步加深，欧洲央行可能会进一步加息。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：盘面反弹，现货价格下跌后，下游低位出货有好转，整体需求仍偏弱。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量53.53万吨，环比增加0.79%。港口库存210.62万吨，环比减少1.18%；

2、燃烧需求放缓，化工需求下降，烯烃深加工下游烷基化受消息影响，开工下降。PDH开工69.85%，环比下降6.94%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：原料问题影响，部分地炼供应下降，下游需求偏弱，库存累库。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加；

2、国内沥青开工率42%。6月份地炼预计排产158.6万吨，同比增加24万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计153.5万吨，环比增加3.4万吨。社库152.2万吨，环比减少1.3万吨。厂库101.7万吨，环比增加0.2万吨，总库存增加。山东现货3750元/吨，终端需求平淡。厂家周度出货量43.8万吨，环比增加3.1万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI涨至74美金附近，PTA加工费在316元/吨附近，PXN383美金附近；供应端，国内PTA开工率在79.7%附近，台湾一套150万吨装置上周末计划外停车；需求端，国内聚酯负荷在88.9%附近，华东一套15万吨聚酯瓶片装置转产切片，聚酯成品库存压力下降，终端负荷明显回升，关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、终端负荷回升；3、聚酯负荷回升至88%以上。

向下驱动：1、PTA社会库存上升；2、下游订单未有明显改善。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：MEG港口库存约106.0万吨附近，环比增加4.6万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇整体开工负荷50.31%（-3.59%），煤制乙二醇开工负荷在42.94%（-4.71%），广东一套40万吨的装置近日重启，内蒙古一套26万吨的合成气制装置重启延后，新疆一套15万吨/年的合成气制装置按计划重启，供应端有收紧预期；国内聚酯负荷在88.9%附近，华东一套15万吨聚酯瓶片装置转产切片，聚酯成品库存压力下降，终端负荷明显回升，关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、装置检修逐步兑现；3、聚酯负荷回升至88%以上。

向下驱动：1、下游订单低迷；2、港口库存上升。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至56%；纱线价格稳中下调，销售一般，部分库存偏高纱厂后期有减产意向。受成本拖累，涤纶短纤盘面震荡收跌。

逻辑：

1、原料端装置提负，成本支撑减弱；

2、短纤工厂陆续提负，但区域发货紧张；

3、下游成品库存偏高，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡回落。国内棉花现货下调，交投尚可；纯棉纱价格上调，交投一般。郑棉大幅下挫，CF9-1价差收于-315元/吨。

逻辑：

1、纱厂原料随用随买，但成品库存偏低；

2、新疆植棉面积下降，新年度减产幅度存分歧；

3、新年度预期减产，而全球纺服装需求有待复苏，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；宏观氛围等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：观望

理由：宏观、黑色板块及基本面均有不确定因素。

逻辑：维持观点，持仓净空席位较重情况下，反弹持续性存疑，仍在摸底；观望为主，等待空头离场。基本面上，港口维持09+90/100左右，内地阴跌为主，短期对盘面均无助力，期价走势弱于其他能化品种且受制于关联板块。兴兴轻烃项目投料后，其烯烃装置停车可能性增加，或短期影响市场情绪，但盘面跌势已提前走出。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期观望，中期偏空

行情跟踪：PP基差60（-40)，基差走弱，午后期货走势偏强，现货成交有好转。但目前商品整体氛围偏恐怕，情绪差。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、4-5月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：观望

行情跟踪：LL基差80（-20），基差走弱，午后期货走势偏强，现货成交有好转。但目前商品整体氛围偏恐怕，情绪差；外围偏弱，CFR东北亚950（-10），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：不追空

行情跟踪：宏观面偏弱，亚洲市场纯苯疲软，支撑减弱拖累苯乙烯,今日现货07+250。5月中有国内以及东北亚装置集中检修，5月上旬数据显示国内出口韩国近2.8W吨，预计5、6月苯乙烯供应维持紧平衡有去库预期，近月合约或强于远月，保守可择机7-8正套。截至5月25日江苏苯乙烯商业库存11.5万吨减少0.95万吨；新增总到货2.9万吨，消化量3.85万吨。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、出口增加。

向下驱动：调油需求转弱、纯苯去库不及预期。

策略：7-8正套

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：重碱沙河送到价格在1850元/吨，碱厂本周大概率会表现去库，主要是给期限商，而终端补库目前看仍不明显。心态层面看，近期远兴能源新产线成功点火，部分碱厂抢跑心态明显，导致其他碱厂只能跟随降价来促进销售，在仍有利润的前提下，碱厂仍会在尽量维持高开工，兑现利润为主，而下游则是买涨不买跌，碱厂越降价，下游的观望心态越发明显。成本层面看，近期成本端原盐及动力煤价格下行，导致碱厂成本下行至1600元/吨附近，且仍有下行的可能，致使其在需求弱势的情况下，价格下行空间也进一步打开。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：短期偏弱，09合约偏向反弹空，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：震荡偏弱

行情跟踪：玻璃当前依旧是偏弱调整，产销无明显起色，当前仍是处在中下游去库存，上游累库的阶段，而同时由于5-6月面临季节性雨季以及阶段性淡季，玻璃需求是要经历阶段性偏弱的过程，近期大概率会以小幅累库为主。近期玻璃的供给端不断兑现前期的点火预期，而目前5-6月仍有点火计划的产线日熔量在5000吨左右，对于后续7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定压力。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转、下游重启阶段性备货

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：震荡偏弱，中长期偏向逢高空。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面低位震荡，华东5型报价09-50，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格上升，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。