回顾6月份走势，全球资本市场企稳，国际铝价反弹至2000美元/吨一线，国内铝价反弹幅度略小，总体来说，6月份铝价处于筑底态势但反弹力度并不充足。我们在上次报告中预测铝价将在15000附近达到阶段性底部，从目前的走势看，基本正确，但6月份反弹的力度弱于我们之前的预期。

展望未来行情，7月份铝价预计将继续巩固底部，底部区间出现在14000~15000元/吨，外部环境仍存不确定性，但已经较5月份时的忧虑心理明显好转，6月份国内还有一个重要因素，就是中国的汇率改革措施，这将使得后期中国进口商品更加便宜，从而中国可能进口更多商品，这对商品市场是个中长期的利好。从盘面上看，国内铝价底部已经出现，后期大趋势将再次转为上涨，但涨速预计较为缓慢，7月份沪铝价格重心将上移至15000~16000元/吨之间，基本面压力则依然有较大压力，铝供应量持续创新高，库存依然处于高位将继续限制铝价短期上行空间，因此我们预测7月份铝价将较6月份反弹但在16000受阻。

铝价底部呈现

全球资本市场在5月底6月份多数触底反弹，此前受欧元区债务危机以及中国紧缩信贷等一系列利空打压，一度大幅下探，目前利空已经多数消化，6月份铝价呈现明显的筑底态势，外盘铝价再次回到2000美元/吨关口，国内反弹力度相对薄弱。从外围环境看，市场对于宏观经济环境的忧虑情绪明显缓解，但仍不是太乐观，因6月份美国经济数据好坏不一，中国则面临通胀忧虑，欧洲方面还未完全稳定，这也限制资本市场的上涨空间。但我们看到，包括股市及商品市场底部已经逐步显现，6月份中国汇率改革的消息也使得商品市场受到较大提振，国内上海交易所铝价在6月份反弹至15000元/吨附近，6月份国内铝市的交投则依然较为低迷。

二. 影响因素分析

欧债危机利空渐散、中国汇改助推商品

5月份欧元区债务危机是资本市场下跌的元凶，但欧债危机带来的利空已经逐渐消化，加上6月份下旬中国的汇率改革的消息提振市场，6月份商品市场多数企稳反弹，美元避险需求下降，从美元走势看，也可以看出6月份之后美元指数达到阶段性高点，欧元兑美元在6月份一度跌破1.2关口，此后出现较大的反弹，从CFTC公布的数据看，欧元投机空头头寸在6月15日当周大幅减少，显示已经有大量做空欧元的资金撤离，这也是欧元达到阶段性底部的一个明显暗示，而多数商品也呈现筑底态势。

下游主要需求领域状况

汽车市场与房地产市场双双降温，最重要的终端需求领域增速减缓，这也暗示了铝需求的增速也将受到影响。

汽车销量连续两个月环比回落：受季节周期和经济因素双重影响，5月销售汽车143.84万辆，环比下降7.50%，这已是汽车销量连续两个月环比出现下滑情况。根据中国汽车工业协会统计，5月，汽车产销分别完成141.66万辆和143.84万辆，比上月分别下降9.39%和7.50%，降幅不足一成，同比分别增长27.86%和28.35%。在汽车主要品种中，乘用车生产103.15万辆，环比下降9.72%，同比增长25.50%；销售104.32万辆，环比下降6.09%，同比增长25.78%。商用车生产38.51万辆，环比下降8.52%，同比增长34.64%；销售39.51万辆，环比下降11.04%，同比增长35.66%。1-5月汽车产销分别完成753.58万辆和760.41万辆，同比分别增长55.59%和53.25%。增幅较1-4月分别回落8.21和7.26个百分点。中汽协助理秘书长朱一平认为，从前五个月汽车产销完成情况看，汽车产销仍属于较高的增长态势，规模水平仍在历史高位，月平均产销超过150万辆。随着上年月度产销量的逐步增大，整体基数逐步抬高，汽车产销的月度同比和累计同比增速会逐步呈现平稳回落趋势，今年前五个月的汽车市场的良好表现已为今年汽车产销1500万辆奠定了基础。总体来说，汽车市场依然需求旺盛但其程度有所减缓，这亦将使得铝需求增长的速度减缓。

房地产市场降温：房地产行业是电解铝的下游需求大户，因此房地产市场的发展状况对铝需求影响重大。2010年4月中旬以来，政府出于打压房市过度投机的目的，连续出台房地产调控政策，这与欧元区的债务危机形成利空合力，对铝价形成压制，铝需求也将因此有所削减。但需要注意的是，目前的房市政策更多是为了抑制投机，而不是限制房屋的供应抑制房地产的开发，因此对铝需求也只是短期的影响，长期来看对铝行业影响有限。

中国原铝产量再创历史新高

中国国家统计局数据显示，中国5月原铝(电解铝)产量超过140万吨，去年5月份为100万吨，再次创历史新高。中国1至5月原铝(电解铝)产量达678万吨，同比增长超过50%。可见中国的产量依然处于非常高的水准，原铝产能则依然在扩张，铝价的下跌并未使得生产的热情降温，在近期中国汽车市场和房地产市场增速有所放缓的情况下，原铝过剩情况加剧，这也使得后期的铝价依然承受较大的基本面压力。

庞大库存继续压制铝价

沪伦两地的库存压力是铝市承压的一个重要因素，自从2009年伦敦金属交易所(LME)的铝库存增加至460万吨以上的历史高位后，目前依然处于非常高的水平，6月份有所减少，目前总量在450万吨以下，但总体来说，减少的量相对于其总量只是很少的一部分，库存压力依然将会压制后期铝市，庞大的库存数字依然暗示了铝市的供应宽松，虽然随着2009年全球经济的复苏，铝需求逐渐增加，但显然难以赶上供给增加的速度，全球原铝产能持续扩张，这也使得铝的过剩情况并没有改善反而加大。另外，国内方面，上海期货交易所的铝库存近期则是连续创历史新高，目前已经接近50万吨。

成本支撑铝价

铝的生产成本依然是不能忽略的因素。据部分现货企业测算，生产一吨电解铝成本在15500~16000元/吨。而截止目前为止，多数现货市场的原铝报价均低于15000元/吨，已经处于亏损的状态，不过从5月份的国内产量看，产量反而创新高，这一方面暗示国内产能可能在继续扩张。因此，单纯从成本的情况考虑，铝价的下跌空间已经不大，成本因素制约下铝价底部已经呈现，但过剩忧虑依然限制铝价短期上行空间。

三. 后市展望

再次回顾6月份走势，全球资本市场企稳，国际铝价反弹至2000美元/吨一线，国内铝价反弹幅度略小，总体来说，6月份铝价处于筑底态势但反弹力度并不充足。我们在上次报告中预测铝价将在15000附近达到阶段性底部，从目前的走势看，基本正确，但6月份反弹的力度弱于我们之前的预期。

展望未来行情，7月份铝价预计将继续巩固底部，底部区间出现在14000~15000元/吨，外部环境仍存不确定性，但已经较5月份时的忧虑心理明显好转，6月份国内还有一个重要因素，就是中国的汇率改革措施，这将使得后期中国进口商品更加便宜，从而中国可能进口更多商品，这对商品市场是个中长期的利好。从盘面上看，国内铝价底部已经出现，后期大趋势将再次转为上涨，但涨速预计较为缓慢，7月份沪铝价格重心将上移至15000~16000元/吨之间，基本面压力则依然有较大压力，铝供应量持续创新高，库存依然处于高位将继续限制铝价短期上行空间，因此我们预测7月份铝价将较6月份反弹但在16000受阻。