行情回顾：二季度多轮逻辑切换，5月起矿价反弹超10%

二季度开始铁矿期盘进入下行通道，期间受海外发运波动、五一补库、减产等因素影响，下跌逻辑几轮切换。

阶段一：市场监管，负反馈出现苗头

阶段二：负反馈逻辑逐步成型

阶段三：钢厂减产受阻，铁矿触底反弹

5月上旬负反馈戛然而止，铁矿石价格指数反弹。

青岛港口62%铁矿石现货价格在5月初达到821元/吨后，于中旬跌至765元/吨，彼时铁矿估值偏低，结合部分钢厂复产需修复，市场参与者对于消息面抱有一定期待，铁矿石价格开启反弹。

铁矿石基本面分析

供应：前期进口量同比增加，预计供应稳步回升

据中国海关总署统计数据显示，前4个月我国进口铁矿砂，同比增加8.6%。

供应端来看，澳洲4月中旬遭遇飓风，影响港口发运，其他地区发运正常，此外由于假期和天数的影响，总体上4月进口量下降明显。

海外发运总量小幅上涨但未超预期，铁矿石到港量回升。

预计后续供应仍宽松：

•极端天气影响消退

•海外矿山季末冲量

•澳部长访华推进对华贸易

需求：钢厂利润恢复，日均铁水产量有增长空间

随着个别钢厂高炉的复产，铁水产量小幅增长，铁矿石需求量仍有小幅增长空间。

矿价小幅反弹，焦炭八轮提降落地，废钢价格窄幅波动，钢厂生产成本重心上移。成材价格震荡上行，钢厂利润改善至盈亏平衡线，钢厂生产积极性转好。

库存：供需矛盾或逐步积累，钢厂低库存运行

1）上周35港库存略有累库，供需矛盾或逐步突显。

2）块矿溢价低位性价比提升，钢厂使用比例有所增加。

3）钢厂低库存运行。

铁矿石价格走势预测

预测：粗钢压减或影响铁矿用量

2023年1-4月，铁矿石进口量同比增长8.6% ，而国产矿产量下降6.6%；生铁产量增长7.6%，港口库存下降。

预计2023年5-12月，生铁需求同比去年下降3-5.5%，虽然1-4月铁矿石进口量大幅增加，但是进口量基本上接近2021年的进口水平，预计接下来仍有1%的增量。国内矿供应增量主要体现在下半年，预计将会增长8.2%，因此铁矿石供增需减，港口库存将会增加，铁矿石价格将会下行。

讨论：中期铁矿石偏空，下方考验非主流矿山成本线

•国外非主流矿山成本主要集中在70-80美金左右，对应约8000万吨产能。

•截至目前，日照港及京唐港印粉价格跌至88美金。

•海外非主流矿山发往中国量调整向下。

总结

1、供给

海外发运趋于稳定，季末冲量后续或有小幅增加。

2、需求

当前钢厂利润恢复，高炉开工率回升；铁水近期企稳，前期减产铁水降幅不及预期。

3、风险点

国内政策、海外加息、粗钢压减、钢厂利润···

4、价格

中期偏空，是否会考验非主流矿山成本线，80美金强支撑。

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