观点：

近期，生猪价格持续低迷，生猪2307合约更是创出合约上市以来的新低，并继续向现货价格靠拢，而玉米和豆粕受到在南美大豆丰产的影响也处在今年以来的低位。如果后期饲料价格不断下移，生猪产能的释放时间也可能会拉长，预计未来猪价延续低位运行，后期反弹空间非常有限。

业内有个共识，生猪市场供应长期看母猪、中期看仔猪、短期看中大猪。能繁母猪是生猪生产和市场供应的总开关，只要能繁母猪存栏量波动不大，后期就基本不会出现价格的大起大落，现阶段能繁母猪存栏量依然在正常保有量4100万头之上，因此未来10个月内生猪供应基本没有问题。

能繁母猪环比下降较为缓慢

当能繁母猪存栏数大幅低于正常值肯定会导致猪价上涨，而且持续时间会达到2年左右，原因是二元母猪增产需要1年时间、商品猪出栏需要1年时间。而当能繁母猪处在正常值之上，虽然因某种原因也可能导致短期的上涨，但涨幅有限，而且周期较短，原因是当发现猪价上涨时，养殖场基本都会增加配种量，基本上一年内就能把商品猪的缺口补上。

2023年至今，能繁母猪存栏量确实是出现了环比持续下降，养殖企业也持续亏损，目前头均亏损依然在300元左右，我们认为后期能繁母猪存栏量的去化将持续，由于2023年3月及以后的能繁母猪存栏量将影响2024年的生猪供应，而当前4305万头的能繁母猪数量依然高于正常保有量的4.8%，这意味着今年生猪供应将偏充裕，后期价格不会出现大幅上涨的情况。

仔猪的变化需要进一步观察

据相关数据显示，本周7公斤断奶仔猪均价为544.29元/头，较上周上涨5.48元/头，环比上涨1.02%。部分区域上涨10-20元/头，主流成交价在530-570元/头。仔猪到商品猪出栏一般需要6个月的时间，现在补栏，正好赶上10-11月传统旺季。因此价格适度上涨无可厚非。但是对比商品猪以及母猪的价格，尤其是在当前低迷行情来看，部分仔猪价格的“过高”确实显得有些格格不入。据一些养殖户表示，仔猪实际上是也是有价无市，其实经历了去年那波补栏亏损之后，当前仔猪补栏的热情很低。

当然仔猪价格表现较为坚挺可能另有隐情，其在一定程度上可能也是反映了冬季生猪疫病的影响。据有关报告，2023年一季度山东河北等北方区域生猪疫情影响程度似乎超过了市场预期，导致当时仔猪价格出现了一轮上涨并维持在高位。

因此当前我们要观察的重点是前期新生仔猪数是否受到疫病的影响而减少，以及前期冬季仔猪损失对于存栏基数的影响。但以目前的情况来看，基本判断还是大概率维持一个宽松格局。

随着时间的推移，前期仔猪的损失如果没有在5月至6月期间从生猪价格上反映，或者是从出栏体重下降来得到验证的话，那么前期对于仔猪受到疫病的影响将得到证伪。总之，在出栏体重下降之前我们还是延续较为悲观的思路。

饲料价格下移不利于库存压力的快速释放

继4月长江中下游地区开始批量使用小麦替代饲用玉米之后，目前盛产小麦的山东、河南、河北等地饲料企业也纷纷加入小麦饲用替代的行列。业内人士介绍，在小麦、玉米价格水平相当的情况下，理论上小麦可以完全替代玉米，特别是在肉禽料中。目前华北地区小麦替代玉米比例已接近50%，这也是5月以来当地不少饲料企业不再收购玉米的原因。

当前玉米小麦的价差已经出现倒挂，并且6月份开始新季小麦会逐渐上市，大豆也会逐渐到港，原料价格不排除还会继续下行。因此后期饲料企业生产的配合饲料价格也面临进一步下滑。

这样一来，后期生猪的养殖利润可能主要不是通过猪价的上涨，更可能是通过饲料成本的下降来得到修复。而去年则完全是通过生猪价格的上涨来修复生猪养殖利润的。预计未来饲料价格的下跌将不利于库存压力的快速释放，从而压制生猪价格上涨的高度。

总之，目前单从仔猪价格来推断，目前养殖户还是看好下半年行情的，但是从能繁母猪存栏量来看，未来生猪依然处在去产能的过程中，加上饲料价格的下跌也将会压制生猪上涨的高度。