观点：逐步多黑色，暂控有色配置节奏。区分反弹和反转，目前多反弹。

近期调研：河钢资源、本钢、鞍钢、新兴铸管、久立特材、武进不锈、甬金，欢迎交流。

1、23.05期钢价格预期接近底部

23年钢铁产量平控，而经济比22年改善，钢材库存更低；钢铁供需格局改善，理论上价格好于22年。而23.5期钢主力价格已经接近22.10的价格低点，当前或是情绪过度悲观；成本接近强支撑位（铁矿主力期货价格已经跌至22.10水平，$80；焦煤期货价格已经跌破22.10水平，达到16-20年的价格平台，动力煤接近长协价格，下跌空间或相对有限）。

2、情绪面影响超过基本面

我们觉得短期“进入淡季 + 国内外经济数据持续走弱 + 扶持政策暂时真空”导致大家交易情绪悲观，出现期钢价格超跌情景。基本面已经进入底部区域。

3、板带材的未来或好于螺纹等建筑型材

过去几年地产下滑而钢铁需求未出现大幅下滑的原因是制造业的崛起。产业趋势使然，当前造船、基建相关产品需求显著好于螺纹；此外长期趋势，更多的建筑采用钢结构模式，消费更加倾向于型材和板材。

4、板块中很多钢铁公司pb已经跌破30%分位低分位，甚至出现新低。

5、黑色见底和修复或先于有色。

目前看期货主力合约价格的下跌和成本支撑，黑色明显先于有色，或预示大家当前对国内经济的复苏关注度明显强于对海外衰退的关注度。但是我们认为情绪宣泄之后，黑色或将进入修复行情。

【南钢股份】：公司1000万吨产能，500万吨板带材+300万吨特钢+200万吨的长材；其中下游基础设施建设占比17%、造船海工16%、新能源油气 15%、工程机械与轨交15%、汽车轴承等15%。此外公司目前PB0.84X，处于近5年30%的低分位。19-22年分红比例分别为50.8%、53.87%、45.11%和71.31%。股息率8.7%、8.01%、8.11%和7.94%。

【菲利华】：23-25年的业绩6.22、7.39和8.97e，业绩平均增速约为22.5%。公司业绩贡献主要来自于半导体、军工等高端制造和光学掩模版。并且在很多领域都是形成了国内的独家，半导体材料更是获得了东京电子、泛林和应用材料三家国际半导体原厂设备商和日立的认证。石英产业链布局完整：高纯石英砂-》石英材料-》石英器件和复合材料。

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