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油脂库存高企三季度振荡中完成筑底

4月下旬至6月上旬，CBOT大豆出现了一波下跌行情，CBOT豆油和国内豆油、棕榈油更是在7月初创出年内新低，但在7月6日后CBOT大豆出现脉冲式上涨，带动油脂触底反弹。目前大豆进入传统天气炒作阶段，最近美豆生长优良率屡次下调，油脂面临高库存压力和天气炒作等多空交织因素。

一、国际油脂基本面压力较大

1.全球油脂油料产量上调

美国农业部在7月供需报告中上调2010/2011年度全球油料产量至4.40亿吨，较上月预估提高50万吨，略低于去年的4.41亿吨。2010/11年度全球大豆产量预计达创记录的2.51亿吨，较上月预估上调140吨，主要来自于美国大豆的增产。因USDA在6月底将美国2010/2011年度大豆播种面积上调至7886.8万英亩，高于去年同期的7750万英亩，播种面积创历史新高，给新作美豆带来较大压力。

2.美豆油库存创历史新高，消化尚需时日

美国统计局公布的数据显示，5月份美国豆油库存为34.49亿磅，创历史新高，与去年同期相比增加6.6％。美国豆油库存增加一方面受大豆压榨量增加影响，另外一方面也受国内豆油消费下降的影响。1—5月美国大豆累计压榨量同比增加4.99％，而食用消费量同比减少3.21％，豆油甲酯用量更是同比下降10.9％，其中原油价格低迷和生物柴油补贴政策未能延续是主要原因。

最近中国从美国采购了部分豆油，7月进口数量可能为6万—8万吨，8月还有一至两批美国豆油运抵中国。预计7月—9月随着美豆压榨量减少及出口增加，美豆油库存有望逐步减少。

3.马棕榈油库存步入上升期

马来西亚6月毛棕榈油产量较上月增加142万吨，但出口也大幅增加144万吨，使得马来西亚6月棕榈油库存较上月下滑7.1％，库存意外下降出乎市场预期，早先市场预计6月库存可能增加159万吨。但第三季度马来西亚棕榈油产量将呈季节性增长，中国作为主要的进口国，今年前期棕榈油进口数量庞大，加之国内港口棕榈油库存高企，后期进口将受到抑制，马来西亚棕榈油库存将步入上升周期。

二、国内油脂油料库存高企

自3月末国内豆油进口限制政策出台后，豆油进口几乎停滞，1—5月累计进口豆油较去年同期下降73％。但棕榈油、菜油和大豆进口却快速增长，1—5月累计进口量分别同比增加10％、34％和12.7％。综合来看，国内油脂进口量与去年持平，但国内需求较弱，使得进口油脂转化为库存。国内棕榈油库存持续增加，目前港口库存已经超过70万吨，为历史最高；国内港口大豆库存高达619万吨，远高于去年同期的400万吨的水平。

未来国内油脂油料进口数量不减，国家粮油信息中心预计中国6月进口645万吨大豆，创月度进口新高，7—9月大豆进口量分别为500万吨、450万吨和400万吨。未来几个月豆油进口量也将快速增长，阿根廷方面称已与中国达成协议，结束持续两个月的豆油贸易纷争。油世界预计中国在7—9月将净进口70万吨豆油，与今年4—6月13.6万吨的进口量相比大幅上升。国内高企的油脂油料库存，加之未来大豆和豆油进口保持较高水平，库存消化之路漫漫。

三、油菜籽收储政策支撑菜油价格

今年国家继续实施油菜籽临时收储政策，油菜籽临时收储价格为每市斤1.95元，较去年提高0.1元。国家鼓励和引导油脂加工企业积极入市收购，给予委托企业每市斤0.1元的一次性费用补贴。今年的收储政策更加灵活，将吸引更多油脂厂入市收购油菜籽，对国内菜油价格起到有效支撑作用。以目前的菜籽、菜粕价格计算，折算菜油成本大致在7900—8000元/吨左右，最近几个月湖北菜油现货价格稳定在8100—8200元/吨左右，也可见国家收储政策的有效性。

四、不确定因素

7月、8月是大豆生长的关键季节，历来CBOT会在这个时间段炒作天气因素。7月第二周美豆的大幅快速上涨，除了外围市场和其它农产品等利好因素外，天气也是一个催化剂。最近美国中西部地区持续出现强降雨天气，南部个别州干旱天气使作物生长受到影响，美农业部连续下调大豆生长优良率，截至7月11日当周，美豆优良率降至65％，较前一周下降1％，低于去年同期水平。一旦后市美国大豆生长优良率持续下降，市场就将给予美豆天气溢价,未来的这一个月，需密切关注天气炒作这一因素。

原油是另一个重要的影响因素，目前国际三大能源组织都预计今年原油需求将稳步增加，特别是在第三季度，全球原油将由供过于求转变为供小于求。三季度也是美国墨西哥湾飓风盛行期，美国气象局预计，今年飓风发生的次数将比以往几年更多、更频繁，这将对美国墨西哥湾的原油生产产生一定的影响。

综上所述，国内外油脂基本面依旧较弱，油脂库存高企，处于消化库存时期，同时面临棕榈油季节性增长和巨量新作大豆上市压力。但油菜籽收储政策将支撑菜油价格，加之7—8月份也是美豆的天气炒作期，同时三季度原油市场基本面好转，今年异常频繁飓风等不确定因素增加。综合来看，油脂在三季度有望围绕近期价格底部波动，并在振荡中逐渐完成筑底。

责任编辑：翁建平

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