一、PX调油需求仍存，但后续PX供应偏宽松

二季度调油需求情况预估还会有，但不会像2022年那么大行情。宏观方面，海外加息继续引发市场对衰退担忧，随着北半球逐渐步入汽油消费旺季，后续来看汽油裂解价差和辛烷值有回升预期。近期北美汽油库存继续下降，汽油裂解价差企稳反弹，辛烷值回升，预估5-6月 PXN近端仍将维持350-380附近，短期来看成本端支撑仍存。

中长期来看，从PX装置开工率来看，PX产能从年初的3600万吨，3月份开始陆续的增加到了4050万吨，随着检修季结束装置开工逐步恢复，PX装置开工率已从前期低点回升，PX供应紧张局面缓和。后续随着海油惠州二期PX装置的投产，预计国内PX月度产量有突破280万吨，需求端因近期几套PTA装置停车检修，预计未来PX供应偏宽松。

数据来源：CCF 广州期货研究中心

二、下游需求目前节点尚有支撑

近期市场基于PTA装置检修执行及下游聚酯负荷明显提升认为聚酯产业链是否将止跌企稳面临复苏。从调研得知，随着原料价格走低及季节性检修，PTA几套装置仅为短期检修。因聚合成本大幅走低聚酯效益好转，聚酯负荷开工较前期提升至90%附近。但目前下游订单并未明确转好，而是淡季的阶段性订单，实际现货市场下游终端客户并未有明显跟进动作，大多表现为聚酯厂家降价促销后带来的销售好转。

具体细分到聚酯瓶片的需求表现来看，聚酯瓶片1-4月出口发货量均实现同比快速增长，但新订单情况却不尽如人意，调研得知仅部分工厂货源偏紧，大部分瓶片工厂近月内销仍货源充足。2023年聚酯瓶片计划投产600万吨左右，占聚酯投产5成左右，目前聚酯瓶片工厂仍有200元左右的现金流，后期来看，市场普遍看空聚酯瓶片加工费。

数据来源：CCF 广州期货研究中心

三、聚酯后市看法及投资建议

后市来看，基于大厂占领市场份额及聚酯库存尚可的情况下，6月份聚酯下游的开工率势必还会高企。PTA期价走势主要取决于原料端，原油需求仍处季节性旺季，若本周宏观风险企稳，油价大概率延续修复性反弹。短期来看，5-6月聚酯产品效益改善开工率提升，随着TA检修执行开工率下滑及聚酯开工的修复持续，PTA的流动性可能略收紧，TA基差和现货价格可能会有所企稳，供需格局尚可维持。策略上把握PTA 7-9或者9-1正套机会。

数据来源：Wind 广州期货研究中心

四、调研报告

（一）华东某A生产企业

1、企业概况：A企业拥有4000万吨/年炼化一体化装置，其中PX产能为900万吨/年，乙烯产能3*140万吨，丙烯产能350万吨，乙二醇产能240万吨，丙烯腈26万吨。

2、企业产销情况：企业PX与华东地区下游PTA工厂多有合作，并不会运输到大连以及海南子公司，因为主要考虑运输半径问题，大连主要用福佳以及美金PX，海南主要采用中石化等PX。一般MX到PX加工费，每家企业装置成本不同，一般行业内平均参考100美元/吨的现金流加工成本。PXN维持在280附近PX企业是盈利的。

3、企业运输方式：目前企业新投了一些小码头，5000吨的泊位。物流上也进行了优化，PX目前有4万吨规模的MR 船（中等尺寸）。

4、企业装置情况：企业原计划5月份对两套PX实行检修，但考虑到效益的问题，PX检修推迟，目前装置运行稳定，什么时候检修，没有明确的时间。乙二醇刚停机两套，因为乙烯检修，同时由于效益偏差，乙二醇开工率整体偏低，但为什么乙二醇不能完全停机，主要是乙烯单体外卖存有难度，公司乙烯单体也有在外卖，但外卖量不大，公司7-8月份有两套苯乙烯投产，届时乙二醇的开工也将相应降低，企业生产化工品比例可以达到50-60%。

5、企业库存情况：目前公司PX库存整体偏低，大致在18-20天左右。

6、企业后市观点：PX从中国的角度看，仍处于供不应求的产品，因此去年仍有1000万吨左右的进口量，从亚洲的角度看，日韩会相应调整PX的产量，同时在绝大部分企业都依靠长约进行交易的情况下，亚洲PX供需整体平衡。

（二）华东某B生产企业

1、企业基本情况：现PTA总产能：2005万吨/年，新产能250万吨在建，国内PTA产能排名第一位；自身配套下游瓶片装置(总产能270万吨)，在海南，辽宁两地有工厂，国内聚酯瓶片产能首位。新项目180万吨聚酯瓶片在建。

2、企业装置情况：年内规划250万吨PTA和200万吨聚酯项目，其中海南250万吨PTA装置计划年底投产，第一套50万吨的聚酯项目计划于7月投产。公司计划在三季度对PTA装置进行轮检，包括宁波4号线，以及新材料的装置。

3、企业产销情况：企业PTA出口每月大约10-20万吨，主要出口目的地为中东以及印度，国外客户主要为现金支付。企业PTA的长约和现货销售比例大约为8：2，运输方面，浙江的PTA主要为汽运、江苏主要为水运。华南市场也有销售，主要表现为水运销售到福建地区。

4、企业后市观点：蓬威的PTA开机两次点火失败对市场偏利多，蓬威的PTA主要供四川当地消化，由于四川是一个新兴的聚酯以及下游发展地，蓬威的装置开机，对PTA市场影响还是比较大的，因为他们开机这几次都是失败的 ，他们不能贡献PTA产量的话，华东地区就会有PTA流入四川市场。

对于未来PTA市场的行情走势来看，倾向于基差慢慢回归。3-4月由于PX供应偏紧张，PTA工厂开工不充足，市场现货紧张，5月PX供应增加，虽然上月进口减少，主要体现在报关的延后，5月PX货源较前期略显充足。

（三）华东某C生产企业

1、企业概况：PTA产能500万吨/年，两套装置分别于2019年10月30日和2020年10月19日投产，每年大约需要消化350万吨PX。

2、企业产销情况：企业PX的来源国内和国外大约一半一半，目前国内合作的企业主要为浙江石化、中石化、中海油、丽东等，国外主要是日韩等企业。PX的采购模式主要长约为主2022年，PX长约占比在90%附近，今年长约基本签满的。

3、企业装置情况：公司目前有500万吨PTA装置，计划2024年到2025年继续增加两套装置，使得总产能达到1100万吨。聚酯品种目前长丝700万吨，短纤120万吨，计划2025年，聚酯总产能达到1000万吨。5月已经有一套PTA装置进行检修，另外一套可能6月检修，不过目前也不是很肯定，因为目前装置运行良好，但是也要考虑效益，另外公司的PTA装置基本一年一检修，而聚酯品种可能多达3年才检修一次就可以。

4、企业运营情况：公司各个部门协同配合，从原料采购，到产品销售，再到库存控制，都要进行合理规划，保障公司优良的运作能力。

（四）华东某D生产企业

1、企业介绍：发展至目前，聚酯瓶片年产能240万吨。生产工厂分别设置在海宁，重庆，其中重庆三期60万吨计划今年投产。

2、企业装置情况：聚酯瓶片装置的检修，通常情况下，2-3年检修一次。装置轮检过程中，单套装置的检修时长在一个月左右。

3、企业运营情况：抛开土地成本，基本上瓶片10万吨需要一个亿的资金，而且还不包括流动资金。

4、企业产销情况：企业聚酯瓶片的销售模式以直销客户为主，约90%的量直销给客户，剩余10%通过贸易商渠道分销。正常情况下，有光切片加工费在600附近，聚酯瓶片加工费在850左右，所以二者的价差在300左右属正常区间。外贸货源的运输时间较长，因此订单的下达时间基本上提前一个月至一个半月，最迟一个月下订单。出口订单以东南亚，亚非市场为主；对中亚市场来说，重庆较国内其他地区具有明显的地理优势。

（五）华东某E生产企业

1、企业概况：其中PTA产能为240万吨/年，聚酯瓶片产能200万吨/年，涤纶短纤80万吨/年，瓶级切片产能位于国内第三位。新项目150万吨/年装置在建，预计6月份投产一条线。

2、企业装置运行情况：未来预计是全球性的供应过剩，全球新投产产能主要集中在中国，预计今年国内新投产600万吨左右。现在欧洲市场开始反倾销了，后面外贸压力会逐渐增加。对于新产能投放原因，我们认为前两年聚酯瓶片行业的利润比较好，为了抢占行业先机，增强企业的竞争力，所以投项目比较集中。

3、库存情况:除了给外贸留出来一定的发货量外，其他所有常规牌号都是零库存的，而且目前还欠着一些货没交。

4、企业销售情况：企业内外贸订单比例以前是60%的外贸订单，40%的内贸订单。现在外贸占比逐渐减少至50%左右。内贸方面长约客户占一部分，结算方式以第三方的原料价格加900元/吨的加工费，再有就是第三方价格的月均价作为结算标准。新增聚酯产能原料肯定是外采的，自用是不够的。新投产聚酯项目后，估计全年采购PTA200万吨左右。PTA以合约为主，提前备好两个月的原料储备。

5、企业内外贸订单差别：订单方面来看，内贸与外贸首先有价差问题，内贸人民币价格与外贸的价差200元/吨左右。其次出口与内贸有不同的渠道。外贸与内贸交货时间都按合同时间执行，如遇到特殊情况，双方再协商。货都是一样的，外包装上有公司名称、地址，数量等。

6、企业后市观点：近期现货紧张的原因，一方面是前期积压的外贸订单集中发货，另一方面，计划4月份新装置投产，但因为人工等一些原因，投产计划延后了，所以导致货源紧张。对后期加工费的预期不太乐观，主要未来预计是全球性的供应过剩，全球新投产产能主要集中在中国，预计今年国内新投产600万吨左右。现在欧洲市场开始反倾销了，后面外贸压力会逐渐增加。对于新产能投放原因，企业认为前两年聚酯瓶片行业的利润比较好，为了抢占行业先机，增强企业的竞争力，所以投项目比较集中。

（六）华东某F生产企业

1、企业概况：聚焦聚酯瓶片、新材料两大业务。其中聚酯瓶片年产能270万吨，位居全国第一位。分别在常州、江阴、珠海三地设置工厂。PETG产能10万吨/年，聚集特种聚酯、高性能PET泡沫、高性能热塑性复合材料。

2、企业装置运行情况：今年新产能投放集中，如果都能顺利投放，国内下游消化需要一个长期的过程。目前来看，需求端肯定是回暖的，尤其是人员流动性较大，对软饮料消费存在较大支撑。外贸方面，如果出口量很大，预计会引起来新一轮的贸易反倾销。

3、企业销售情况：常州接到8月了，珠海7月了，订单还是充足的。企业订单正常接，不会存在超卖情况的。决定市场价格因素并不是说量大就有话语权，企业贸易商群体是最少的，渠道是有的，但有一定要求。

4、企业后市观点：下半年来看，需求普遍是恢复中的，但具体较疫情前2019年同期恢复多少还不确定。一方面要看天气情况，另一方面看终端消费恢复情况。其他新产品主面，目前PETG与发泡料都有。

（七）华东某G生产企业

1、企业概况：目前该企业已投产PTA产能500万吨/年，一期项目配套聚酯总产能240万吨/年，其中已经有150万吨聚酯产能已经投放。

2、企业销售情况：POY整体产能大一些，而DTY下游工人放假多，生产具有不稳定的特性，同时这几年投产的加弹机较多，尤其体现在福建的漳州地区，对DTY需求量较大。同时DTY用电量较大，在电费上涨的情况下，成本增加，因此DTY现金流要高于POY和FDY。目前聚酯产业链中，PX利润较高，而越往下游，利润越被压缩，但PX装置国内自己率不断提高，预计产业链的利润分配也将向下游有所倾斜。

3、企业装置情况：公司新建的PTA装置，2套均采用英威达P8技术，竞争优势强。

4、企业PX采购情况：国外和国内都有，国外主要是日、韩，国内多家客户都有合作。

图6：PTA产业链

资料来源：广州期货研究中心

图7：化纤指数

资料来源：广州期货研究中心

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