调研背景

途经：南昌—九江—黄石—武汉—孝感—岳阳—长沙—株洲

本次调研以华中地区饲料企业为主，也涵盖了粮商与原料交易市场。自三月开始小麦价格的全面回落使其替代价值逐步显现。区域调研可以了解当前华中地区饲料企业销量、替代使用情况、新季小麦上市后的饲料厂建库意愿以及后市可能的替代增量。

观点小结

饲料厂陈麦替代从三月小麦价格全面回落后开始，自用饲料添加替代比例涨幅较大，商品料受下游接受程度影响，小麦添加比例普遍低于自用配方，其中外销猪料小麦添加比例在30%左右，后续商品料替代增量有限，自用料小麦添加比例仍有上调空间。截止5月，今年全品种猪饲料销量同比略有上涨，周边规模养殖厂尚未出现大规模淘汰现象，已连续5个月处于亏损状态。原料库存方面，饲料厂观望意愿较重，维持滚动库存，前期建立库存企业以消耗库存为主，其中谷物库存约15天至60天不等，蛋白库存约7-30天不等，待库存消耗后计划从7月开始大范围使用新季小麦进行替代并择机建库。此外，湖北新季小麦雨前质量较好，毒素与容重较去年有所下降，但仍高于五年平均水平，雨后影响仍待观察，目前影响不大，抢收相对及时。

1、饲料企业A

企业介绍：

该企业江西省南昌市高新技术产业开发区，是一家专业生产饲料的全国性大型企业集团。集团既有饲料生产，以猪饲料为主，又有下游养殖。集团现有80多家子公司，员工总数达万余人，分布在江西、广东、广西、四川、福建、湖南、湖北、云南、重庆、海南、河南、辽宁等21个省、市、自治区，集团年产能超1000万吨，生猪养殖规模20万头。

饲料产量：

企业2022年饲料销量1200万吨，今年目标为1400-1500万吨。95%以上为猪饲料。内部饲料销量呈增加趋势，外部饲料销售5月份略有下滑。当前饲料销售结构由原先外销80%，内销20%转变成如今内销40%，外销60%，自用饲料占比提升迅速。

原料库存：

谷物库存约2-3个月，属于行业偏高，当前以消化库存为主。湖北地区小麦替代优势比较明显，从3月开始对小麦随买随用，但是前期谷物库存偏高，采购积极性较弱，库存下滑后，国产小麦替代会有明显提升，计划六月开始择机建立新麦库存。

饲料配方：

能量：玉米使用占比共计35%，其中国产占比约15%，进口玉米约20%。小麦自三月价格全面回落后加入饲料配方，当前公司自用料小麦占比30%至40%，外销饲料小麦占比约15%，主要以进口为主，后续暂时没有试行全麦配方的打算。

蛋白：前期菜粕具有性价比优势时用量较多，豆粕价格回调后重新以豆粕添加为主至约16%（外销16%，自用5%-10%），其他粕类与酒糟应用较少。当前豆粕用量占比配方较高，后续新季小麦进入饲料配方蛋白后，豆粕用量有下滑空间。

替代比价与后续规划：

去年糙米拍卖一直到今年4月才完成，小麦用量真正上涨在5月后，公司比价上大致使用：0.9的玉米 0.1的豆粕 = 小麦 。玉米与小麦平价时即可大量替代，外销部分小麦用量最大占比30%（300-400价差时），周边有饲料厂使用全麦配方但情况较少。华南地区替代优势较少，西南华东华北替代优势都较好。当前年度高粱大麦用量较少，近期大麦价格下滑，价格优势初显，华南价格2200元/吨，同比下滑较多，若后续价格优势保持，考虑开始使用大麦进行替代。

周边养殖情况：

公司在与大规模的养殖户联系中并未发现大规模弃养与淘汰情况发生。

后市价格预期：

从国际市场看，美洲新季玉米丰产可能性较高，巴西玉米有价格优势。从国内市场，饲料企业的饲料原料较为丰富，有进口、高粱、大麦、去年竞品的糙米、新年新季小麦等，选择多样性。现在看东北与山东都有缺口，最多三分之一能量用小麦，新麦上市后价格可能会到达低点，后续价格有上涨机会，可能发生翘尾行情。

2 、饲料交易市场A

市场介绍：

当前市场有谷物等原料贸易商十余家，此外市场内还有膨化大豆、豆粕、大豆粉、鱼粉等其他饲料原料贸易商。疫情爆发使得贸易市场有停业情况，当前交易市场明显萧条于5年前。

贸易商采购方式：

主流采购方式为火车运输，市场紧邻火车站台，玉米来源多为东北地区，为降低运费成本，采用随到随发。

客户群体：

购买原料客户多为周边养殖户。养鸭利润相对较好，然鸭料多为成品料，玉米需求较少。据了解，附近散户养殖生猪多为亏损状态，原料采购意愿较弱。

行情看法：

目前东北二等玉米站台价格2800元/吨，运费在200元/吨左右，当前玉米价格持续弱势运行，贸易商囤货意愿弱，多为订单采购。养殖端利润恢复前，饲料原料需求很难有大幅提升，对后期玉米价格较为悲观。

3、饲料企业B

公司介绍：

集团总部位于上海浦东，集重化工业（矿山、发电、铝业、硅业、水泥、化工等10多个行业）、农业（饲料、养殖等）、商业地产为一体的特大型跨国民营企业集团。拥有百余家饲料和赖氨酸等子公司，遍布中国北京、上海、江苏、湖北、新疆等省市、自治区。养殖方面有“现代化、规模化、集约化、标准化、自动化、智能化”的“种植—饲料—养殖—屠宰—冷链物流—精加工—冷链配送—绿色食品”农牧食品全产业链。

饲料产量：

企业年度产能为20万吨，开机率较低，当前年产量约5万吨。饲料以外销为主，其中禽料产量占70%，猪料产量占20%，鸭料、水产等约占10%。3-4月饲料销量环比增加，五月开始，肉禽类利润减少，补篮积极性不强，六月禽料销售有压力。疫情几年行情波动，运营较为困难。今年仔猪料，育肥料，母猪料，同比环比均呈增长态势，二季度同比增长30%。

原料库存：

能量：整体库存两个左右，包含陈小麦、进口与国产玉米，进口玉米于去年十一月采购，从当前角度看成本难言低廉，后续有建库小麦的计划，分阶段补充合同，寻求代收代储。周边市场，30水的新小麦价格在2000元/吨左右，20水的新小麦价格在2200元/吨，烘干新小麦装车价格在2540元/吨。

蛋白：蛋白类库存相对保守，随用随采，保持7-10天库存，价格波动较大很难判读行情。

饲料配方：

肉鸡料中小麦添加比例20%，猪料中小麦添加比例30-40%，鸭料中小麦添加比例可以达到100%，水产料中小麦添加比例8-10%，菜粕添加比例20-30%，豆粕添加10-20%。其他棉粕、杂粕、ddgs等都会使用，饲料配方相对灵活。

替代使用情况：

使用小麦需要过渡期，上市后一个月或45天后大量使用，之前用的小麦大多是进口小麦，2850到港，2920到厂。从玉米小麦比值看，饲料厂里价差在200以内都可以用小麦，当前小麦性价比较高，猪料替代可用到30-40%小麦，价差最大时曾采用全麦配方，但需要注意的是超过30%替代量可能会导致猪酮体颜色偏白，公司没有继续提升小麦替代量计划。大麦价格回落后性价比略有体现，但公司尚未有采购大麦与高粱计划。

后市展望：

南方企业进口小麦大麦替代进口，实际上玉米的下游需求收到了极大地打压，巴西丰产美玉米播种顺利，认为后续玉米价格压力还是较大，缺乏上涨动力。

周边小麦情况：

当前陈小麦可以用到七月上旬，后续计划6,7,8月计划性买小麦。当地新小麦收割进度在6-7成，目前上市的新麦质量较好，若近几天无特殊天气，预计新小麦一周内收获完成。

周边饲料企业情况：

开机率各个公司不等，均有较高的设计产能，但实际利用率仅在30%左右。经营状况上，总体比较困难，多数处于盈亏平衡线附近，饲料企业技术门槛较低，价格竞争激烈，此前库存高，价格高，若竞争对手降价，企业也要随之落价。

4、饲料企业C

企业介绍：

公司以饲料工业为主，同时涉足水产研究、水产养殖、肉制品加工及动物保健等相关领域的大型农业科技型公司。是全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，水产饲料全国市场占有率已达25%左右。

饲料产量：

猪料产量每月8000-9000吨，代加工为主。禽料（鸡鸭料）产量每月1500吨，主要发往周边养殖户。水产料每年产量2-3万吨，全年饲料产量共计13-14万吨。猪饲料销量整体保持稳定提供给集团规模场自用，禽料销售量呈现下降态势，6月进入水产饲料需求旺季，但目前来看水产饲料需求同比略有下降。

饲料配方

能量：四月开始使用小麦配方，此前一直使用全玉米配方（包括去年全年），目前玉米库存较多，以消耗玉米库存，小麦替代占比达30%以上，后续预计替代量可达40%。

蛋白：猪料中豆粕用量约10%，会使用DDGS进行补充添加。

原料库存：

整个谷物库存约20天，其中小麦10天左右，玉米20天左右，六月开始玉米消耗告一段落，小麦用量将上涨。玉米库存消耗告一段落后还是会随用随采，不会完全替代，有购买8月到港乌克兰玉米。豆粕维持滚动库存在一周左右，随买随用。

新季小麦情况：

附近产区新小麦到厂价格在2600元/吨，雨前新麦质量普遍良好，毒素霉变较少，呕吐在500以内，容重800左右。

后续替代计划：

小麦和玉米价差100以内使用小麦。当前并未使用菜粕与蛋白粉，为确保配方稳定去年一直采用全豆粕配方，之后配方变动可能较小，暂不考虑大麦与高粱替代。

5、饲料企业E

企业介绍：

公司2007年成立，生产添加剂预混合饲料、配合饲料、浓缩饲料等，以高端猪料为主，有独立研发团队。另外在河南、四川设有工厂。

饲料产量：

公司产能设计可达20万吨，当前年产量10万吨左右，全部用于外销发往周边饲料厂，客户群体多为规模在800-2000头的生猪养殖厂。今年饲料销量相对稳定，5月育肥料销需求环比下滑，预计6月销量维持当前水平或略有下调。

饲料配方：

商品料中玉米占比40%左右，小麦在10%左右且均为陈麦，当前小麦价格优势下替代比例并未提升的主要原因在于客户有对饲料颜色要求，若后续价差继续拉大最高替代比例也不会超过30%。

原料库存：

能量方面，保持玉米20天滚动库存，随采随用，主要以东北玉米为主，根据不同饲料品种需求进行一等与二等玉米采购。蛋白方面，维持7到15天库存，取决于现货紧张程度，三月豆粕降价显著时候周边厂蛋白库存3-5天，视情况进行基差购买。

替代价差：

当玉米小麦价差不超100时进行替代

大麦比价小麦0.8时使用大麦

新小麦到厂价格与质量情况：

新粮质量雨前较好，干粮农户手中收购价1.23-1.25元/斤 ，到厂价2600/吨左右，容重770-780左右，毒素700-800 分地区毒素含量不同。近期降雨后预计新麦毒素增加，周边芽麦情况发生概率不大，认为不会有倒伏或浸泡等情况发生，从往年水平看湖北小麦质量较好。

后期预期：

当地新小麦正在上市，贸易商装车价格2500-2540元/吨。目前市场收购分为自然干及烘干两种方式，今年质量相对较高，容重770-780g/L，毒素800-900之间。预计6月为新季小麦价格低点。周边生猪散户近几年处于亏损情况，有较多退出，目前市场大中型集团养殖场居多。整体看今年生猪养殖量依然较高，供应相对充足的情况下，限制生猪价格上涨空间。

6、粮贸公司A

企业介绍：

公司成立三四十年，主要做粮食购销，也给大型企业做代收代储。主营业务为玉米、小麦、黄豆。目前库容有标准仓2万吨，散仓3万吨，共计5吨。

周边小麦收获进度：

当地收割进度，小麦收割进度完成65%以上，小麦大量上市时间5.20号，推迟5天左右因气温较低，此外去年到今年上半年周边地区偏干旱，推迟小麦上市时间的同时也对水稻生长产生了一定影响。

库容与库存情况：

静态库存即标准仓可以长期存2万吨，加上零散可到5-6万吨，雨前小麦已收3000吨。库里收全年不同品种，现在收购小麦，后续8月春玉米，9-10月春夏玉米交替时间中进行稻谷收购。

周边小麦情况：

当前20水收购价格，1.05元。30水1元，小麦越往北边质量越好，去年质量最优，最高容重810.今年容重770-780，不如去年但是质量并不差，雨前毒素普遍1000以内。

后市价格预期：

质量较好小麦价格有上涨空间，毒素偏高的小麦价格或震荡运行。小麦毒素会影响消化节奏但是终究会消化掉，18年毒素最高10000，但最后也被完全消耗，认为毒素对价格起到的是节奏上的影响。对后市玉米价格看空，对小麦面粉厂开机持悲观心态。

7、饲料企业F

企业介绍：

公司在1986年成立建设，1987投产，该集团第二家企业。占地500亩地，原有饲料、养殖等多种企业，目前以饲料生产为主。

饲料销售客户群体：

自用有个厂2-3万猪，宁夏3万头，农牧3-4万头，今年饲料需求一样，同比变化不大，任亏，等待磨底，没有大量减栏情况发生。

饲料销量：

月度饲料产量在18000吨，其中猪料占比60%左右（自用20%左右，外销80%）年后猪料销量同比与环比变动较小。肉禽蛋禽占比30%-40% ，禽料需求五月较四月下滑，预计六月仍是仍是下滑趋势。

饲料配方：

能量：整体上小麦与玉米添加比例各半，合计占比50%左右，玉米来源多为国产，前期玉米具有价格优势时占比最高可至55%。其中猪料小麦添加比例分品种各不相同，占比最高至50%，最低至10%，平均下来在20%水平左右。

蛋白：豆粕添加到18%，自用与外销比例相近，后续小麦替代增加后，豆粕用量也将维持16%的添加比例。

原料库存：

当前保持30天左右的谷物库存，去年同期40-60天，处于往年偏低水平，随采随用，后续有增加库存规划。现在各类集团都向统一采购转型，目前集采为主（集采的弊端也存在可能不如本地判断准确 有提高成本的可能）。蛋白方面保持15天左右的豆粕库存，随买随用，不做远期库存。

替代情况：

从4月开始使用小麦，并未新小麦库存，暂时没有芽麦没有使用计划，不过使用芽麦并无技术瓶颈。对大麦与高粱配方接受程度较低。后续小麦用量增加后，除保育料还有玉米使用刚需，其余猪料可以做到全麦配方，。

后市预期：

对后续豆粕与玉米价格较为悲观，计划随用随采，今年湖北小麦品质较好，七月中下旬河南小麦供给冲击，后续8月下旬有春玉米上市，不担心采购困难问题发生。

8、饲料企业G

企业介绍：

企业年产量约25万吨，全部为猪料，其中40%自用，60%外销。养殖厂规模在2000头。外销客户为周边中大型集团养殖场。企业在东南亚、非洲有水产料生产企业。春节后饲料销售表现稳定，6月预计销售增加。

原料比例：

谷物方面玉米添加比例30%，小麦添加比例约10%。周边饲料厂有全麦配方订单，但是尚未开始生产。

库存情况：

糙米库存尚未消耗结束，预计可使用至6月下旬，整体谷物库存约30天，玉米来源均为东北地区。蛋白方面维持15天滚动库存，对后市行情判断较难，随用随采。

后期预期：

近期降雨使湖北新小麦质量下滑。计划根据新上市小麦质量按计划采购。当前新麦到厂价格2670元/吨相对玉米到港价格2720元/吨价格优势明显。新季小麦大范围上市后依据玉米与小麦价差变动情况适时调整使用比例。

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