宏观金融衍生品：下行空间不大

股指期货。昨日市场冲高回落，盘中创业板指一度涨超1%，尾盘涨幅有所收窄。市场对经济预期较为悲观，场做多动能不足，指数难以摆脱震荡区间，等待政策进一步催化。但经过前期调整后，指数下行空间不大。

黑色系板块：悲观预期消退，铁矿领涨黑色

螺卷。财新制造业PMI超市场预期回到枯荣线以上，钢谷和钢联的数据钢材还在去库，需求虽然不佳，但旺季转淡季阶段并没有明显回落，钢材保持去库。短期只要产量没有明显回升，钢价预计还会有所支撑，但对需求很难有期待，大涨的空间不足，预计盘面震荡为主，螺纹上方压力位参考电炉平电成本附近。

铁矿。弱现实被交易的相对充分了，且旺季转淡季阶段，钢材还在去库，总库存也处在偏低水平。预计铁矿会有短周期的反弹，下一轮的下跌要等到钢材和铁矿全面累库，操作上建议铁矿轻仓回调做多或者多铁矿空铁合金套利。

双焦。双焦昨天日盘持续反弹，但自身基本面并无上行驱动，且动力煤端也仍未企稳，主要是宏观情绪及技术性反弹，兵分反转。夜盘情绪回落，双焦快速下跌。整体看目前双焦仍在寻底的过程，基本面仍无上行驱动，且现货支撑力度也不强。底部继续关注动力煤价格何时止跌企稳。操作上，单边仍旧是反弹布空，同时焦化利润充足下，可做空焦化利润。

铁合金。天津港、钦州港库存开始去化，锰矿持稳回调，成本线暂稳，但成本端冶金焦、兰炭均处在下行通道，现货价格不断回落，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化。上周五库存数据显示硅铁大幅垒库，硅锰小幅去库，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱。钢厂减产预期仍在，预计未来双硅跟随黑色系盘面共振，考虑到硅锰未来收储，远月合约可轻仓试多，考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱玻璃继续走弱。本周库存纯碱垒库0.02万吨，基本持平，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，且传言纯碱大佬计划开会涨价，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌，锚定1600的成本均线有大概率被击穿。策略上短期看多，长期逢高布局空单。本周玻璃日熔量持续走高，现货产销一般，供大于求格局不改，库存垒库404.1万重量箱。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，竣工端数据虽然表现较好，但是仍然不及往年，玻璃整体需求对保交楼较为依赖，盘面向上要看产销数据能否回暖或者产量大幅下调（供给刚性很难）。本身处在出货淡季，策略上建议逢高布局空单。

能源化工：关注周末OPEC+6月会议

原油。昨日油价反弹，美国众议院通过了暂停美国债务上限法案，避免灾难性违约的概率提高，参议院将在今晚投票，财政部此前预计到6月5日剩余现金将不足以履行支付义务。除此以外，美联储官员哈克表示至少应该跳过6月加息以观察数据，近期就业市场数据依然坚挺也为油价提供支撑。不过短期因素难改原油中期难以摆脱衰退忧虑情绪持续偏弱，此外可适当关注OPEC+会议，尽管市场认为OPEC+不太可能进一步减产，但需要关注沙特和俄罗斯日益增加的裂痕可能带来的其他变化。

沥青。5月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，开工率数据连增2周显示前期原料供应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半，数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，昨日油价反弹，预计沥青总体偏弱跟随。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美6月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱仓单扰动因素也再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势短期难以扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。昨日PTA震荡幅度较大，午后PTA跟随化工板块大幅走强，主要驱动仍来自于供需阶段性变紧，目前成本和供需相互博弈，原油企稳后，供需去库格局明显，利润扩张驱动较强，目前扩张幅度尚未达到高点。新增装置动态：东营威联PTA总产能250万吨/年，装置当前投料重启中，该装置在4月10日停车检修。海伦石化PTA总产能240万吨/年，2#装置停车检修，前期于4月初重启。策略建议：短期振幅较大以反弹为主，多TA空EG头寸持有。

MEG。乙二醇昨日跟随聚酯板块飘红，涨幅不及TA，成本下跌通道尚未结束，港口库存环比下跌，然价格上方依然承压显著，中期供需矛盾不明显，仍然以区间操作为主。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。坑口煤炭价格仿佛可以看见终点，港口煤价仍然需要观察，昨日PVC价格上涨，上半周主要交易煤炭价格下行逻辑，后半周根据目前库存水平来看有望实现连续去库，此为后半周主要交易逻辑，6月上旬检修集中度较高，关注是否会有超预期的检修情况。长期来看，供需依然偏弱，本轮反弹更多来自于对于前期下跌的修复而趋势性走强。策略建议：逢高做空V09合约，下方支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。阳煤恒通（30万吨/年）MTO装置重启恢复，甲醇小幅反弹。宁夏宝丰三期240万/年煤制甲醇精馏装置已重启，前期春检装置陆续恢复，而浙江兴兴出售6月下船货后MTO装置停车或降负的可能性较大，斯尔邦MTO装置能否重启仍是未知数。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花棉纱。美债危机缓和，财新PMI超预期，宏观情绪好转，市场焦点重回新年度棉花供应。受播种期不利天气影响，新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年棉花消费预期乐观。因此，中长期仍维持看涨观点不变，操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：走势分化

沪铜。情绪回暖，铜价走强。周四伦铜收涨1.50%，沪铜主力日盘收涨1.40%，夜盘收涨0.75%。宏观面，美债上限达成协议，中国5月财新制造业PMI报50.9，重回扩张区间，海内外利好共振，铜价承压走强。周五美国5月非农数据即将公布，或再度扰动市场情绪，注意风险避让。基本面，下游补库意愿有所下滑，同时进口维持打开状态，海外货源仍在持续流入，现货偏紧的局面出现边际改善，升水进一步抬升缺乏动力，总体基本面矛盾不突出，限制铜价上方空间。

沪铝。基本面缺乏驱动，预计铝价上方空间有限。周四伦铝收涨1.02%，沪铝主力日盘收涨2.04%，夜盘收涨1.32%。供应端，市场对6月后云南复产预期出现分歧，降水量尽管环比改善，但同比仍处于低位。消费端，初端开工出现下滑，淡季背景下，新增订单不足。综合成本进一步下滑至15800附近，对铝价形成拖累。周四铝锭延续去库，考虑到云南复产仍需时间，短期维持去库的可能性较高，策略上跨期正套逢低仍可参与。市场情绪回暖带动铝价走强，但是供应端复产压力较大，基本面总体依然偏空，预计上方空间有限。

农产品：美豆主产区干旱范围扩大，短期有望延续反弹

油脂。昨日油脂整体反弹，一方面因宏观面回暖，另一方面美国干旱监测周报显示，中西部地区干旱较前一周扩大。受此影响，预计近期美豆以及国内油脂有望延续反弹。

豆粕。现货由于进口大豆到港，持续下跌，国内库存开始逐渐进入类库周期。期货则相对抗跌，使得基差大幅收敛。而美国种植进度较为顺利，最新公布的每周作物生长报告显示，截至5月28日当周，美豆播种率为83%，市场预期为82%，去年同期为64%，五年均值为65%。出苗率为56%，去年同期为36%，五年均值为40%。近期宏观情绪有所好转，叠加巴西昨日因港口工人罢工一天，使得粕类大幅反弹，短期粕类还是跟随美豆反弹，中长期则继续维持逢高做空的观点。

生猪。昨日2307合约下跌0.3%。临近月底养殖场不同程度缩量。能繁母猪去产能四月减速。目前供应相对稳定，月末出栏减少，但下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈，然后择机逢高做空。