宏观金融衍生品：逐步企稳

股指期货。昨日指数继续分化，在新能源的拖累下创业板指跌超1%，沪指微涨。当前指数已经回落至性价比较高的区域，下行空间不大。经济疲软推升了市场对稳增长政策的预期，未来指数有望企稳反弹，能否趋势性上行取决于经济修复和稳增长政策落地情况。

黑色系板块：延续反弹

螺卷。螺纹昨日日盘盘面冲高回落，夜盘延续上涨，近期由于价格涨的过快，成交有所回落。沙钢上调废钢价格50元/吨，电炉钢成本将继续抬升，将减弱螺纹供给压力。总的供需还算健康，操作上建议逢低做多螺纹。

铁矿。45港铁矿石到港总量1960.2万吨，环比减少283.9万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2645.1万吨，环比增加167.6万吨。发运有所回升但到港下降，铁矿供给压力短期并不明显，需求近期随着钢价反弹也没继续走弱的压力，操作上建议逢低做多。

铁合金。宏观转好，整体黑色系上行，房地产板块整体利好带动钢矿及其加工品铁合金。本月重点关注成本端，内蒙电价下调，煤炭方面经历第十轮下调降价，兰炭周末价格同样下跌至约1000元/吨，天津港库存虽有去化，锰矿价格暂时持稳，但整体双硅成本线依旧偏弱，现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化，但整体双硅的基本面并不支持本轮上涨，只能说下方依然存在空间，短期空单暂避上涨情绪，受收储影响长期布局硅锰多单，硅铁相对更弱，可以考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱09受宏观影响大幅走强，利多情绪尽数兑现。本周库存纯碱去库2.18万吨，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现，纯碱由弱预期逐渐向弱现实过渡，目前逻辑上远月利空的确定性比较强，策略上逢高布局空单，或者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃受到宏观影响较大，周末沙河产销数据达到惊人的231%和179%，其余华东湖北地区也破百，小幅拉动现货价格，目前深加工订单数据还在下降，本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高，在供给刚性的背景下难以看到大幅的减产。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，下半年玻璃整体需求对保交楼较为依赖，策略上空头暂时避险离场，待盘面企稳再进。

能源化工：甲醇持续反弹动能不足

原油。昨日外盘原油跳空高开，主要由于OPEC+6月会议尘埃落定：今年4月原定至年底的自愿性减产延长至明年年底；沙特在7月额外进行一次100万桶/日的减产，并称如有必要可延长；其他国家产量配额进行调整，以更接近其实际产能。但高开后油价震荡下跌，收盘时几近平盘，美国利率仍有上行可能等宏观利空因素制约了反弹。预计近期油价总体维持震荡走势。。

沥青。5月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，开工率数据连增2周显示前期原料供应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半，数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，隔夜油价下挫，预计沥青总体偏弱跟随原油走势。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美6月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱仓单扰动因素也再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势短期难以扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。昨日受助于OPEC+延长减产，原油价格上涨，但考虑到未来需求压力以及减产持续性，油价有所回调，PX周一有所补涨，成本端利好，但是聚酯链跟涨乏力，上涨弹性一般，供应端PTA装置重启，亚东石化（75）、东营威联（250）、福建百宏（250）重启，PTA开工率上周五反弹至73.8%，预计今日反弹至75%+，装置较预期重启较快，但好在聚酯负荷仍然保持高位，预计TA本轮反弹空间受限。策略建议：短期振幅较大以反弹为主，多TA空EG头寸持有。

MEG。昨日EG仍然偏弱震荡，受煤炭价格下行拖累，虽然目前来看煤炭价格有止跌企稳的迹象，对于EG来说，6月中下旬装置回归集中，导致未来累库预期有所增加，EG09合约空配思路保持。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。昨日PVC延续供需双弱局面，日内走弱，盘中空头资金增仓显著，需求跟进乏力，目前煤炭价格下跌趋势放缓以及6月份政策预期等因素，短期会使得PVC小幅反弹，但是中长期大库存压力很难在需求端得到缓解，而供给端的缩量仍然需要时刻保持关注，短期的价格反弹预计会使得减产意愿不强烈，未来仍需要看到实际的政策落地和中观数据好转才能带来有效提振。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，下方成本支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。经过一轮煤炭价格的快速下杀，悲观情绪急剧释放后甲醇近期有所反弹。从成本端来看，动力煤供需宽松的局面仍将延续，但是在经过前期的大幅杀跌后，悲观情绪已经得到一定程度的释放，而且随着电煤日耗的提升和现货价格接近长协价后抵抗情绪升温，虽然市场运行仍将承压，但价格跌幅有望收窄。甲醇基本面变动不大，依旧维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇持续反弹动能不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花棉纱。美债危机缓和，财新PMI超预期，宏观情绪好转，市场焦点重回新年度棉花供应。受播种期不利天气影响，新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年棉花消费预期乐观。因此，中长期仍维持看涨观点不变，操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：利空因素集中，铝价承压回落

沪铜。向上驱动有限，铜价高位震荡。周一伦铜收涨0.98%，沪铜主力日盘收跌0.21%，夜盘收涨0.89%。宏观面，市场押注美联储6月按兵不动，同时7月再度加息的概率上升，美元高位震荡。基本面，6月迈入供需双弱的局面。5月SMM电解铜产量为95.88万吨，环比下滑1.2%。由于6月炼厂检修较多，预计产量将进一步下滑至93.19万吨，7月或出现小幅增加。非洲铜逐步流入国内市场的压力依然存在。而下游消费淡季特征预计更加明显，部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产。总体上，基本面向上驱动不足，但需警惕由于宏观风险事件导致的宽幅波动。

沪铝。利空因素集中，铝价回落。周一伦铝收跌1.21%，沪铝主力日盘收跌1.71%，夜盘收跌0.74%。供应端，云南降水环比出现改善，但同比仍处于低位，市场对6月后云南复产预期出现较大分歧。消费端，周度开工数据继续下滑，进入淡季，订单补充有限。综合成本进一步下滑至15200附近，单吨利润在3000元左右，氧化铝以及电煤仍有下行压力。在本身产能过剩开工不足的情况下，高利润对铝价形成拖累，但需关注印尼未来禁止铝土矿出口带来的潜在扰动。整体基本面偏空因素较多，中线仍以偏空思路对待。考虑到云南复产仍需时间，预计库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可继续参与。

农产品：美豆生长优良率低于预期

油脂。昨日油脂未能延续此前的反弹势头，主要受原油大幅高开低走拖累。不过美豆的天气炒作目前已经开启。上周气象数据显示美豆主产区干旱范围有所扩大，今日usda作物生长报告验证了这一点，美豆生长优良率为62%，低于去年同期的70%，也低于市场预期的65%。因此近期对于油脂不宜过分看空，建议暂时维持观望，等待本周五晚间usda月度报告的进一步指引。

豆粕。夜盘美豆受前期多头获利了结的影响，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生长报告显示，美豆播种率为91%，去年同期为76%，此前一周为83%，五年均值为76%；优良率为62%，低于市场预期的65%。短期粕类跟随美豆震荡偏强，中期等待USDA6月供需报告的指引。

生猪。昨日2307合约下跌1.49%。临近月底养殖场不同程度缩量。能繁母猪去产能四月减速。月末出栏减少，但下游端白条走货一般。屠宰场缩量，通过减少入库保价。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈，然后择机逢高做空。