自6月21日纽约黄金12合约创下1270.6美元历史高点后展开回调，7月初国际黄金呈现区间整理走势，围绕1200美元上下振荡。笔者认为，主要有以下几个因素引发黄金大幅调整：一是欧元区主权债务危机缓解，投资者避险情绪降温；二是欧洲国家为偿还债务，黄金作为最容易变现的“硬通货”被欧洲国家或者机构抛出变现；三是美国经济数据走软和中国经济增速放缓引发基金削减风险投资的意愿攀升，而实物黄金消费也受到经济乐观预期降温的拖累而略显不足。

然而，商品属性暂时越过了金融属性以及锁定利润而导致黄金短线“蛰伏”，但是后市金融属性的卷土重来将支撑其难以深跌，短线振荡中积蓄再度上涨的动能。目前欧洲主权债务危机平静表面下暗潮涌动，且全球金融市场不确定性将引发投资和避险需求再度卷土重来，加之发达经济体货币信心缺失继续支撑黄金价格走高。短期1180至1220美元成为金价振荡蓄势的平台，后市仍有望冲击1300美元的高点。

主权债务危机平静的表面下暗潮涌动

近两周欧洲没有再度传出有关主权债务危机的负面消息，然而欧债主权债务危机是否已经完全得到解决或者是消散了呢？

首先，欧洲国家借贷成本依然非常高，银行对彼此放贷非常谨慎，而且国债收益率居高不下。截至7月9日，伦敦欧元3个月LIBOR升至0.76%，创下2009年9月4日以来新高。欧元区公债收益率也不断攀升，截至7月8日，欧元区3个月公债升至0.4676%，为2009年11月26日以来最高。

其次，主权债务向美国等其他地区蔓延风险还未消除。IMF在《全球金融稳定性报告》中指出，最近全球在稳定方面取得的成绩受到欧元区主权和银行业双重风险的威胁，如果各方不协力解决，这种风险可能会蔓延至世界其他地区。IMF也就美国财政赤字和负债方面发出警告，敦促美国政府必须采取更强有力的措施，在不损害经济复苏的情况下控制预算赤字和公共债务，包括采取增加税收的措施。

投资和避险需求将卷土重来

在本轮调整中，黄金投资基金大量减仓功不可没。数据显示，全球最大的黄金指数型基金ETF7月9日持金量再次减少1.52吨至1315.48吨，自历史最高纪录1320.436吨减少了5.92吨。

然而全球经济增长不平衡和金融市场的不确定性将引发投资和避险需求卷土重来。首先，经济增长不平衡导致OECD国家保持充裕的流动性，将在很长一段时间内维持极低利率不变。长期的低利率促使个人投资者和基金寻求风险相对较小而收益平稳的黄金作为投资主要渠道和风险投资组合的一部分。其次，金融市场充满不确定性将导致投资者的避险再度升温，主权债务作为国家资产负债表的危机也加大了银行的资产风险。欧洲银行压力测试将引发很多银行隐瞒的债务水落石出，而美国银行已经承认了隐瞒了10多亿美元的债务。

发达经济体货币信心缺失，黄金作为硬通货备受青睐

发达国家的财政问题日趋严重，令投资者对投资货币失去信心，促使他们将资金转投至相对安全的黄金，而且各国央行就外汇储备多元化角度来增加黄金储备，黄金作为“硬通货”备受私人投资者和央行的青睐。

美国6月份制造业PMI率先下滑代表着“无就业复苏”放缓，引发美元的大幅调整，截至7月12日，美元指数自6月7日的高点88.708下跌了5%以上。而削减开支和不乐观的经济增长前景使得欧元贬值还未结束，目前唯有日元和澳元相对坚挺，但是澳大利亚暂停加息和日本主权债务高企，使得发达国家货币暗淡失色，黄金成为投资和储备的首先，第二季度全球黄金储备较上季增加了272.7吨，其中俄罗斯就增加了27.6吨。

总之，短期通胀因素弱化或导致金价缺失一上升动力，但目前“保增长”引发的避险和投资因素始终是影响金属走势的主基调，且地缘政治和危机不时带来利多等突发因素，因此金价短期振荡整理更利于后市的冲高。