宏观金融衍生品：短期难以突破震荡区间

股指期货。昨日市场大幅调整，沪指失守3200点，中证1000跌超2%。个股超4500家下跌，苹果概念领跌，地产链表现较好。经济复苏动能走弱，存量资金博弈，指数短期难以突破震荡区间，未来能否趋势性上行将取决于经济修复边际改善和稳增长政策落地情况。

黑色系板块：震荡调整消化压力

螺卷。螺纹盘面连续两日冲高回落，上方压力显现，当下的矛盾在于价格反弹偏快，需要震荡调整消化。基本面来看，本周螺纹表需有望保持在300万吨以上，继续去库，对价格预计还是会有些支撑。操作上建议逢回调做多。

铁矿。短期市场情绪更容易受政策释放波动影响，铁矿自身基本面还算健康，短期供应并无太明显增量，需求保持高位，港口短期很难明显累库，短期涨幅较大，震荡调整下，预计还有冲高的表现，操作上建议逢回调做多。

铁合金。宏观转好，整体黑色系上行，房地产板块整体利好带动钢矿及其加工品铁合金。本月重点关注成本端，内蒙电价下调，煤炭方面经历第十轮下调降价，兰炭周末价格同样下跌至约1000元/吨，天津港库存虽有去化，锰矿价格暂时持稳，但整体双硅成本线依旧偏弱，现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化，但整体双硅的基本面并不支持本轮上涨，只能说下方依然存在空间，短期空单暂避上涨情绪，受收储影响长期布局硅锰多单，硅铁相对更弱，可以考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱情绪消退逻辑回归基本面，利多情绪尽数兑现。本周库存纯碱去库2.18万吨，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现，纯碱由弱预期逐渐向弱现实过渡，目前逻辑上远月利空的确定性比较强，策略上逢高布局空单，或者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃情绪消退，高开低走，产销迅速回落，目前深加工订单数据还在下降，本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高，在供给刚性的背景下难以看到大幅的减产。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，下半年玻璃整体需求对保交楼较为依赖，策略上空头轻仓进场。

能源化工：TA维持偏空观点

原油。隔夜外盘小幅上涨，总体仍保持周一高开后的偏弱势头。预计近期油价总体维持震荡走势，中国经济增长放缓以及欧美潜在衰退前景使得沙特的额外减产难以对盘面造成持续性影响。预计油价持续震荡偏弱，美联储进入噤声期，关注相关决议结果。

沥青。5月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，开工率数据连增2周显示前期原料供应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半，数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，隔夜油价震荡，预计沥青总体偏弱跟随原油走势。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美本月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱背景下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。PX价格本周开始补涨，PXN扩张，PTA利润扩张基本已经完成150-200元/吨的预测区间，后续上涨空间不大。短期来看成本端稍有利好，但供需方面，TA装置开始陆续回归，供需逐步转为宽松，自身的利润扩张有限，后续的上涨预计跟随成本端。策略建议：中长期逢高做空，多TA空EG头寸部分离场。

MEG。乙二醇成本端分歧较大，煤油价格走势劈叉严重，EG振幅偏弱，周度库存以累库为主，装置负荷有存在重启的预期，中长期以累库为主，保持空配思路不变。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。昨日PVC走势偏弱，交易坑口煤价补跌，但是煤炭价格下跌趋势放缓不变以及6月份政策预期等因素，短期会使得V存在小幅反弹空间，但是中长期大库存压力很难在需求端得到缓解，而供给端的缩量仍然需要时刻保持关注，短期的价格反弹预计会使得减产意愿不强烈，未来仍需要看到实际的政策落地和中观数据好转才能带来有效提振。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，下方成本支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。据闻浙江兴兴外卖原料4万吨，MTO装置预计6月中旬开始停车两周，甲醇应声下挫。甲醇基本面变动不大，依旧维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇持续反弹动能不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花。 美债危机缓和，财新PMI超预期，宏观情绪好转，市场焦点重回新年度棉花供应。受播种期不利天气影响，新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年棉花消费预期乐观。因此，中长期仍维持看涨观点不变，操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：走势分化

铜。向上驱动有限，铜价高位震荡。周二伦铜收跌0.04%，沪铜主力日盘收涨0.65%，夜盘收涨0.42%。宏观面，市场押注美联储6月按兵不动，同时7月再度加息的概率上升，美元高位震荡。国内流传放松地产以及降低存款利率等消息，短线提振市场信心，但作用相对有限。基本面，6月迈入供需双弱的局面。由于6月炼厂检修较多，预计产量将进一步下滑至93.19万吨，7月由于检修完成，或出现小幅增加。而下游消费淡季特征预计更加明显，部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产。在进口窗口转为关闭的情况下，现货升水并未呈现较大抬升。总体上，基本面向上驱动不足，但需警惕由于宏观风险事件导致的宽幅波动。

铝。云南复产预期摇摆，铝价回落。周二伦铝收跌1.54%，沪铝主力日盘收跌0.96%，夜盘收跌0.22%。供应端，云南降水环比出现改善，但同比仍处于低位。今年有较大概率出现厄尔尼诺现象，水电供应可能保持在低位，复产量或低于预期。消费端，周度开工数据继续下滑，进入淡季，订单补充有限。综合成本进一步下滑至15200附近，单吨利润在3000元左右。在本身产能过剩开工不足的情况下，高利润对铝价形成拖累。但后期印尼若坚决禁矿，同时国内水电供应不及预期，成本端存在触底反弹的可能。短线基本面依然偏空，但不确定性较前期有所抬升，做空性价比下滑。考虑到云南复产仍需时间，预计库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可继续参与。

农产品:天气炒作启动，但市场仍有分歧

油脂。美豆主产区干旱范围有所扩大，且生长优良率低于预期，近期天气炒作开始启动。但目前仍处于美豆生长早期，市场有分歧，因此昨日油脂波动剧烈，后市走势暂不明朗。单边操作建议等待周五晚间usda月度报告的进一步指引再决定方向。套利方面可进行多豆油空棕榈油套利。

豆粕/菜粕。夜盘美豆受前期多头获利了结的影响，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生长报告显示，美豆播种率为91%，去年同期为76%，此前一周为83%，五年均值为76%；优良率为62%，低于市场预期的65%。短期粕类跟随美豆震荡偏强，中期等待USDA6月供需报告的指引。

生猪。昨日2309合约上涨1.95%。现货接近底部及开始收储的消息形成反弹。能繁母猪去产能四月减速。五月末出栏减少，但下游端白条走货一般。屠宰场缩量，通过减少入库保价。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈，然后择机逢高做空。