宏观金融衍生品：短期难以突破震荡区间

股指期货。昨日市场继续分化，沪指小幅上涨，创业板指受新能源拖累，大跌1.61%。出口超预期回落，经济复苏动能走弱，同时存量资金博弈，指数短期或延续震荡走势，未来需观察经济修复边际改善和稳增长政策落地情况。

黑色系板块：震荡反弹

螺卷。钢谷和找钢网数据看，螺纹供需还比较健康，保持比较好的去库速度，热卷供需双弱，去库缓慢，不过最近海外热卷价格止跌回升，出口预计边际略微改善。期市场矛盾不大，市场对政策有预期，预计盘面震荡略偏强运行，操作上建议逢回调做多。

铁矿。铁矿依然偏强运行，本身铁矿去库还没有结束，随着钢材库存来到低位，市场信心在改善，连续上涨也会刺激投机需求，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢回调做多，或者多铁矿空铁合金套利。

铁合金。宏观转好，整体黑色系上行，房地产板块整体利好带动钢矿及其加工品铁合金。本月重点关注成本端，成本端宁夏电价下调0.015元/度，煤炭第十轮下调后暂持稳，兰炭价格再度下跌至930元/吨，天津港库存虽有去化，锰矿价格暂时持稳，但整体双硅成本线依旧偏弱，尤其是硅铁，现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化，但整体双硅的基本面都偏弱，供给增加需求一般，并不支持本轮上涨，目前下方依然存在空间。硅铁空单轻仓进场，受收储影响长期布局硅锰多单，硅铁相对更弱，可以考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱情绪有所减退。本周库存纯碱去库2.18万吨，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现，纯碱由弱预期逐渐向弱现实过渡，目前逻辑上远月利空的确定性比较强，策略上逢高布局空单，或者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃情绪有所减退，本周产销迅速回落，目前深加工订单数据还在下降，本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高，在供给刚性的背景下难以看到大幅的减产。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，下半年玻璃整体需求对保交楼较为依赖，今日库存数据预计小幅去库，短期空单可以观望后择机入场，稳妥策略考虑空纯碱多玻璃差价套利。

能源化工：整体氛围承压

原油。隔夜外盘总体震荡，交投重心小幅升高。本次OPEC+减产（实为沙特单边）后油价仅花费一天就回补跳空缺口，氛围较为偏空。中国昨日公布的5月原油进口量给市场多头些许宽慰，美国EIA月报也小幅增加今年全球原油需求增量预期，但从盘面看多头反击力度较弱，市场仍等待明确的需求复苏或者供应减少信号。预计油价持续震荡偏弱，美联储进入噤声期，关注相关决议结果。

沥青。6月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定回落下行。厂库社库涨跌各半，不过厂库重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，预计沥青总体偏弱跟随原油走势。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美本月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱背景下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。PTA供需驱动转弱，昨日日盘明显反弹高度承压，夜盘跟随原油小幅上行，但弹性不足，6月中下旬装置将全面重启，目前开工率反弹至80.3%，供应格局偏宽松，预计6月整体偏累库格局。成本方面，本周上半周PX有所补涨，PXN扩张缺乏持续性，目前脉冲式冲高至410美元/吨附近，上行空间有限。策略建议：短期跟随成本震荡为主，中长期逢高做空，多TA空EG头寸部分离场。

MEG。乙二醇成本端分歧较大，煤油价格走势劈叉严重，供需驱动依旧偏弱，供需双增，内蒙古建元26万吨/年的合成气制装置5月11日停车检修，目前装置重启负荷恢复至6-7成。成本方面，乙烯外销量上涨导致价格暴跌，进一步刺激海外装置开工提升，预计6-7月EG进口将有上涨预期。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。昨日塑化链全面回调，PVC大幅走弱，现货成交量持续低迷，乙烯价格暴跌以及煤价长期下行导致成本估值不断下移，乙烯制利润预计会刺激供给端减产意愿下降反而会复产，未来PVC供需格局依旧偏弱。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，下方成本支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。徐州龙兴泰能源科技新建30万吨/年焦炉气制甲醇装置已经投料，山西梗阳新能源新建30万吨/年焦炉气制甲醇装置已于6月6日通煤气，预计月中旬左右出产品。甲醇基本面变动不大，依旧维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性，甲醇难改弱势运行局面，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花。 需求进入淡季，棉价下游传导不畅，警惕回调风险，短期建议观望为主。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年棉花消费预期乐观。因此，中长期仍维持看涨观点不变，操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：走势分化

铜。向上驱动有限，铜价高位震荡。周三伦铜收跌0.38%，沪铜主力日盘收涨0.06%，夜盘持平。宏观面，短线缺乏数据指引，多空陷入僵持阶段。基本面，6月迈入供需双弱的局面。由于炼厂检修较多，预计产量将进一步下滑至93.19万吨，7月检修完成，届时产量或出现小幅增加。下游消费淡季特征则更加明显，部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产。在进口窗口转为关闭的情况下，现货升水并未呈现较大抬升。且随着铜价的上涨，废铜持货商出货意愿抬升，供应预计将有所增加。总体上，基本面向上驱动不足，但需警惕由于宏观风险事件导致的宽幅波动。

铝。云南复产预期摇摆，铝价震荡运行。周三伦铝收涨0.34%，沪铝主力日盘收跌0.03%，夜盘收涨0.39%。供应端，云南降水环比出现改善，但同比仍处于低位，今年水电供应可能保持在低位，复产量或低于预期。目前预计6月中下旬云南将出现部分复产，需持续关注。消费端，周度开工数据持续下滑，进入淡季，订单补充有限。综合成本进一步下滑至15200附近，在本身产能过剩开工不足的情况下，高利润对铝价形成拖累，但未来印尼若坚决禁矿，叠加国内水电供应不及预期，成本端存在触底反弹的可能。短线基本面依然偏空，但不确定性较前期有所抬升，做空性价比下滑。考虑到云南复产仍需时间，预计库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可继续参与。

农产品:天气炒作启动，但市场仍有分歧

油脂。美豆主产区干旱范围有所扩大，且生长优良率低于预期，近期天气炒作开始启动。但目前仍处于美豆生长早期，市场有分歧，因此昨日油脂波动剧烈，后市走势暂不明朗。单边操作建议等待周五晚间usda月度报告的进一步指引再决定方向。套利方面可进行多豆油空棕榈油套利。

豆粕/菜粕。夜盘美豆受前期多头获利了结的影响，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生长报告显示，美豆播种率为91%，去年同期为76%，此前一周为83%，五年均值为76%；优良率为62%，低于市场预期的65%。短期粕类跟随美豆震荡偏强，中期等待USDA6月供需报告的指引。

生猪。昨日2309合约下跌1.45%。养殖端有提价情绪。能繁母猪去产能四月减速。五月末出栏减少，但下游端白条走货一般。屠宰场缩量，通过减少入库保价。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈。

白糖。昨日白糖2309上涨1.48%。根据截至5月底的数据，在全国生产食糖同比减少，累计销售食糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，我们可以判定目前国内处于一个供需偏紧的状态。5月工业库存272万吨，同比减少34.5%，环比减少28.6%。且国内6月至9月处于国内食糖主产区制糖企业停榨期，增加后期供应压力。产需缺口依靠进口弥补，但由于内外糖价倒挂且进口成本较高，进口增幅有限。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡，风险点为原糖价格承压及下半年有抛储的可能性。