油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限。周日的OPEC+会议减产结果不尽人意，虽然沙特、俄罗斯等4月减产国纷纷将减产计划延期至2024年，但新的OPEC+协议产量相较于4月减产计划后的产量反而增加了约25万桶/日，说明了OPEC+内部对进一步减产的分歧较大。7月沙特将独自减产100万桶/日，但短时期减产对原油价格影响有限，关注OPEC国家减产执行情况。宏观企稳，债务上限法案签署并生效，利空出尽。多位美联储发言显鹰，6月有60%概率继续加息25bp概率。欧洲最新PMI数据显示滞涨状态进一步加深，欧洲央行可能会进一步加息。市场6月的宏观交易逻辑可能重新转向加息。同时如果债务上限顺利通过，政府大规模举债可能加剧市场流动性危机。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：欧佩克达成协议延长减产，沙特额外减产。国外丙丁烷价格偏弱，6月CP价格超预期下调。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.36万吨，环比减少3.46%。港口库存229.66万吨，环比增加9%；

2、燃烧需求放缓，化工需求增加，MTBE与烷基化开工环比上升。PDH开工75.64%，环比增加6%；

3. 仓单增加，下游醚后低位补货有增加。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：欧佩克达成协议延长减产，沙特额外减产。下游需求平淡，库存累库。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加；

2、国内沥青开工率38%，环比增加1%，因西北与华东部分炼厂复产。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨，同比增加74.5万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社库149.7万吨，环比减少3万吨。厂库103.8万吨，环比增加1.3万吨。山东现货3730元/吨，南方梅雨季,抑制下游需求。厂家周度出货量45.4万吨，环比减少4.2万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI反弹至72.5美金附近，PTA加工费在397元/吨附近，PXN411美金附近；供应端，国内PTA开工率在72.7%附近，华东一套120万吨装置逐步停车中，华东另有一套75万吨装置已重启；需求端，国内聚酯负荷在92.3%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未有明显改善；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨附近，环比上期增加1.0万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.07%（+1.96%），煤制乙二醇开工负荷在59.04%（+5.59%），新疆一套40万吨/年的合成气制装置近日重启中，该装置于5月底短停；需求端，国内聚酯负荷在92.3%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未明显改善；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至46%；纱线价格持稳，销售一般。涤纶短纤盘面止跌企稳,走势弱于原料TA。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，成本端有支撑；

2、短纤现货基差下调，工厂产销一般；

3、下游成品库存偏高，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉主力震荡整理。国内棉花现货下调，交投低迷；纯棉纱价格继续上调，成交不佳。郑棉震荡整理，CF9-1价差收于195元/吨。

逻辑：

1、棉花库存下降，新作面积下降且抢收预期；

2、纱厂高开机率，原料有所补库，成品库存偏低；

3、天气升水犹存，而全球纺服需求低迷，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；宏观氛围等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：筑底

理由：黑色板块影响弱化，甲醇等待驱动。

逻辑：近期持仓及估值压力均有所缓解，但反弹非反转，尚未脱离2000-2100点区间筑底，不宜追多。目前，市场对煤价走势是否企稳回暖仍在观望，但由煤炭走跌给甲醇带来的空配影响有所弱化。国内供需变化相对有限，但伊朗部分装置临停或影响后市进口增量预期，带来短暂的利多情绪支撑。维持观点，6月烯烃侧弱点（兴兴停车预期）+煤炭成本端弱势仍影响MA2309低位交易价值及反弹持续性。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、海外装置异动、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空。

行情跟踪：PP基差100（+20)，基差小幅走强，但现货成交仍旧不温不火。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、6月意外检修偏多，检修高峰。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差30（0），基差维持，现货成交略微冷淡；外围偏弱，CFR东北亚910（-30），CFR东南亚950（-30）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：苯乙烯盘面高开低走，市场成交谨慎，贸易商保持观望居多，基差小幅走弱。低库存VS弱需求叠加市场情绪受宏观扰动，谨慎偏多。截至2023年6月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：7.62万吨，较上期减2.08万吨，环比-21.44%。商品量库存在5.57万吨，较上期减1.58万吨，同比-20.11%。

向上驱动：苯乙烯去库、芳烃调油。

向下驱动：纯苯去库不及预期、下游负反馈。

策略：谨慎偏多

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：本周碱厂预计去库5万吨，碱厂前期降价后，接单状况相对较好，今日部分碱厂报价上调，主流送到价格在2000元/吨，现货层面短期有较弱的企稳甚至小幅提涨迹象，但部分低价碱厂心态不可控因素较多且6月检修量仍较少的前提下，现货的反弹驱动较弱。在远兴2号产线150万吨装置在6.10即将点火的预期下，价格下行预期的压力较大，下游的持货意愿依旧偏弱，沙河玻璃厂的原料库存天数相对较高，仍有一定压缩空间，对碱厂压价心态明显。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：反弹空

行情跟踪：短期沙河贸易商对于原片的投机需求仍维持较好，现货价格也呈现阶段性企稳，但在6月逐步走向梅雨季，囤积玻璃容易受潮的前提下，预计中游的备货需求持续性也较弱。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在当前资金问题未妥善解决的前提下，预计6月下游难对原片有补库驱动。当前各地方地产政策虽然不断推出，但具体落实兑现到玻璃需求上仍需时间，不易过早的交易旺季预期。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期反弹空间有限，中长期偏向逢高空，9-1正套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面大幅走低，但华东5型基差走强至-65。内蒙电石价格下降，烧碱价格上升，氯碱综合亏损减少。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。