油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限。周日的OPEC+会议减产结果不尽人意，虽然沙特、俄罗斯等4月减产国纷纷将减产计划延期至2024年，但新的OPEC+协议产量相较于4月减产计划后的产量反而增加了约25万桶/日，说明了OPEC+内部对进一步减产的分歧较大。7月沙特将独自减产100万桶/日，但短时期减产对原油价格影响有限，关注OPEC国家减产执行情况。宏观企稳，债务上限法案签署并生效，利空出尽。多位美联储发言显鹰，6月有60%概率继续加息25bp概率。欧洲最新PMI数据显示滞涨状态进一步加深，欧洲央行可能会进一步加息。市场6月的宏观交易逻辑可能重新转向加息。同时如果债务上限顺利通过，政府大规模举债可能加剧市场流动性危机。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：欧佩克达成协议延长减产，沙特额外减产。国外丙丁烷价格偏弱，6月CP价格超预期下调。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.36万吨，环比减少3.46%。港口库存229.66万吨，环比增加9%；

2、燃烧需求放缓，化工需求增加，MTBE与烷基化开工环比上升。PDH开工75.64%，环比增加6%；

3. 仓单增加，山东民用气与醚后价格下调，成交氛围一般。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：欧佩克达成协议延长减产，沙特额外减产。下游需求平淡，库存累库。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加；

2、国内沥青开工率39%，环比增加1%。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨，同比增加74.5万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社库149.7万吨，环比减少3万吨。厂库103.8万吨，环比增加1.3万吨。山东现货3730元/吨，南方梅雨季,抑制下游需求。厂家周度出货量45.4万吨，环比减少4.2万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI反弹至73美金附近，PTA加工费在326元/吨附近，PXN415美金附近；供应端，初步预计国内PTA开工率在79.3%附近，威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车；需求端，初步预计国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未有明显改善；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨附近，环比上期增加1.0万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，初步预计乙二醇整体负荷在54.70%（+0.18%），煤制乙二醇负荷在57.06%（-1.98%），广东一套40万吨/年的装置已重启并且负荷逐渐提升中，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月下旬前后重启；需求端，初步预计国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、除煤制外其他工艺利润仍旧亏损；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未明显改善；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至40%；纱线价格持稳，成交一般，负荷小幅下滑。涤纶短纤盘面冲高回落,走势弱于原料TA。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，成本端有支撑；

2、短纤现货基差下调，工厂产销一般；

3、下游成品库存偏高，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉主力上方承压。国内棉花现货上调，交投低迷；纯棉纱价格持稳，成交一般。6月8日夜盘传闻抛储，郑棉上方受限，CF9-1价差明显回落。

逻辑：

1、棉花库存下降，新作面积下降且抢收预期；

2、纱厂高开机率，原料有所补库，成品库存偏低；

3、天气升水犹存，而全球纺服需求低迷，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：筑底

理由：黑色板块影响弱化，甲醇等待驱动。

逻辑：近期持仓及估值压力均有所缓解，但反弹非反转，尚未脱离2000-2100点区间筑底，不宜追多。目前，市场对煤价走势是否企稳回暖仍在观望，但由煤炭超跌给甲醇带来的空配影响有所弱化。国内供需变化相对有限；海外方面，伊朗部分装置临停或影响后市进口增量预期，带来短暂的利多情绪支撑，但MA91月差近期偏弱且有天然contango压力，该远期利多是否能提振月差待观望。维持观点，6月烯烃侧弱点（兴兴停车预期）+煤炭成本端弱势仍影响MA2309低位交易价值及反弹持续性。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、海外装置异动、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空

行情跟踪：PP基差100（0)，基差维持，但现货成交转弱

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、6月意外检修偏多，检修高峰。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差30（0），基差维持，现货成交略微冷淡；外围偏弱，CFR东北亚910（0），CFR东南亚940（-10）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：观望

行情跟踪：苯乙烯今日盘面整体震荡下跌，装置动态连云港石化装置故障检修，盘面短暂上升后迅速回落，现货基差07+225。目前上游纯苯偏弱，下游停车集中，市场信心不足导致价格连续下跌拖累苯乙烯上行。目前主要矛盾在原料端，关注纯苯何时企稳。

向上驱动：苯乙烯去库

向下驱动：上游支撑减弱、下游负反馈

策略：观望

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：本周碱厂去库5.25万吨，碱厂前期降价后，接单状况相对较好，碱厂报价趋稳，主流送到价格在2000元/吨，但部分低价碱厂心态不可控因素较多且6月检修量仍较少的前提下，现货继续反弹的驱动较弱。在远兴1号产线即将出产品以及2号产线装置即将点火的预期下，价格下行预期的压力较大，下游的持货意愿依旧偏弱，沙河玻璃厂的原料库存天数相对较高，仍有一定压缩空间，对碱厂压价心态明显。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：反弹空

行情跟踪：本周玻璃去库0.64%，主要体现为沙河地区的中游投机补库需求，现货价格今日开始走弱，且在6月逐步走向梅雨季，囤积玻璃容易受潮的前提下，预计后期需求逐步转弱的概率较大。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在当前资金问题未妥善解决的前提下，预计6月下游难对原片有补库驱动。 当前各地方地产政策虽然不断推出，但具体落实兑现到玻璃需求上仍需时间，不易过早的交易旺季预期。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期反弹空间有限，中长期偏向逢高空，9-1正套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面低位徘徊，但华东5型基差09-90。电石价格下降，烧碱价格上升，氯碱综合亏损减少。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。