油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限。OPEC+会议减产结果不尽人意，虽然沙特、俄罗斯等4月减产国纷纷将减产计划延期至2024年，但新的OPEC+协议产量相较于4月减产计划后的产量反而增加了约25万桶/日，说明了OPEC+内部对进一步减产的分歧较大。7月沙特将独自减产100万桶/日，但短时期减产对原油价格影响有限，关注OPEC国家减产执行情况。宏观企稳，本周美国财政部将进行新一轮国库券拍卖，拍卖总额比既定计划多出约3000亿美元，关注拍卖结果。同时本周FOMC会议将宣布利率状况，市场普遍预期不加息，如超预期加息可能进一步加大原油价格下行压力。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：欧佩克达成协议延长减产，沙特额外减产。国外丙丁烷价格偏弱，6月CP价格超预期下调。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.51万吨，环比增加1.41万吨。港口库存271.73万吨，环比增加7%。

2、燃烧需求放缓，化工需求增加，MTBE与烷基化开工环比上升。PDH开工80.96%，环比增加2%。

3. 仓单增加，国内液化气现货价格弱势，民用市场氛围平淡。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面随油价下跌，终端需求平淡，库存去化缓慢。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加；

2、国内沥青开工率39%，环比增加1%。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨，同比增加74.5万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社库149.7万吨，环比减少3万吨。厂库103.8万吨，环比增加1.3万吨。山东现货3720元/吨（-10），南方梅雨季,抑制下游需求。厂家周度出货量45.4万吨，环比减少4.2万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI再次跌破70美金，PTA加工费在234元/吨附近，PXN433美金附近；供应端，国内PTA开工率在83.5%附近，威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，东北一套375万吨装置降负至5成；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、终端负荷下降；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨；供应端，乙二醇整体负荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇负荷在57.06%（-1.98%），广东一套40万吨/年的装置已重启并且负荷逐渐提升中，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月下旬前后重启，华南一套50万吨的装置已恢复重启；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、终端负荷下降；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：偏多

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至50%；化纤纱线价格稳中下调，成交疲软。涤纶短纤盘面继续下行,走势弱于原料TA。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，成本端有支撑；

2、短纤供应增量有限，但工厂产销一般；

3、下游成品库存有所下降，原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉主力承压回落。国内棉花现货下调，交投冷清；纯棉纱价格持稳，成交低迷。郑棉震荡整理，CF9-1价差收于5。

逻辑：

1、棉花库存下降，新作面积下降且抢收预期；

2、纱厂高开机率，原料有所补库，成品库存偏低；

3、天气升水犹存，而全球纺服需求低迷，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：宏观变化；政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：临近前低，谨防技术破位。

理由：高持仓下，金融属性+利空因素易被放大。

逻辑：MA2309持仓量再上高位，关注资金空配压力是否再起。近期市场逻辑切换较快，MA91月差走向-100左右，似乎代表市场短暂地从成本端逻辑回归了弱供需逻辑：1）此前曾短暂担忧伊朗装置临停或影响后市进口体量，但伊朗个别装置动态有所反复，导致市场在港口去库还是累库预期之间摇摆；2）斯尔邦等烯烃重启短期无法兑现本为大概率事件，但近日被再度提起；3）兴兴烯烃是否降负或停车尚未定论。估值参考性有所降低，前期期现节奏劈叉导致港口基差压缩至09+30左右，周初内地价格仍有阴跌，即对港口波动空间较小、对内地略显超跌（计入升贴水）。维持观点，6月烯烃侧弱点（兴兴停车预期）+煤炭成本端弱势仍影响MA2309低位交易价值及反弹持续性。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、海外装置异动、兴兴停车

【PP】

方向：短期震荡

行情跟踪：PP基差80（0)，基差维持，现货成交略有转好。但短期受成本端MA影响，恐维持偏弱震荡

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、6月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡

行情跟踪：LL基差20（+20），基差偏弱，现货成交依旧未放量。目前商品整体氛围偏恐怕，情绪差；外围偏弱，CFR东北亚910（-30），CFR东南亚950（-30）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：震荡偏弱

行情跟踪：今日原料端继续走弱，市场信心不足，纯苯抛售心理严重，短期难企稳，苯乙烯震荡下跌，现货基差维持在07+240左右。目前苯乙烯处于上下游双弱格局叠加市场对远期供应预期增加，关注检修回归情况和上游纯苯何时企稳。

向上驱动：苯乙烯去库

向下驱动：上游支撑减弱、下游负反馈

策略：震荡偏弱

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：近期现货报价在待发订单支撑下暂时稳定在2000元/吨送到，但实际主流成交价格或在1900-1950元/吨，当前主流的碱厂检修未显现，价格变化的主导因素仍是以碱厂心态变化为主，供需层面的趋稳仍难以支撑现货在6月有持续挺价底气，反弹趋势偏弱。在远兴投产项目顺利推进下，产能过剩压力加大，碱厂仍会以降价维系订单为首要目的，即使检修季去库也难以推动涨价，上中下游各环节持货意愿均较差，仍是处在降价去库存的周期中。纯碱的成本端仍在持续下移，现货价格仍能维持利润的情况下，仍有一定降价空间在。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：反弹空

行情跟踪：当前现货市场逐步趋稳且产销有所好转，主要还是优惠叠加保价政策下的需求好转，然而当前真实需求好转的条件尚不具备，玻璃的复产点火预期仍在不断兑现，现货的持稳或难延续，近期需求或将转弱。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在当前资金问题未妥善解决的前提下，预计近期下游难对原片有补库驱动。当前各地方地产政策虽然不断推出，但具体落实兑现到玻璃需求上仍需时间，不易过早的交易旺季预期。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期反弹空间有限，中长期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情观察：今日盘面走低，华东5型基差09-80。电石价格下降，烧碱价格持平，山东氯碱综合亏损减少，西北氯碱综合利润增加。库存环比累库，外盘报价继续下跌，但印度需求较好，出口订单有所改善。短期PVC将谨慎看多。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏多

风险提示：宏观政策风险、PVC去库不及预期。