如果你也相信投资中没那么多“这次不一样”，那么身处当下，你更关心的问题应该是——过去那一次次触底，市场是如何走出悲观情绪的。

当然，想要搞清楚这个问题，首先得知道市场情绪究竟如何陷入低谷。

参考海通证券的策略报告，基本面因素的下滑往往是触发市场情绪走弱的导火索。

如果以PMI作为刻画国内基本面高频边际变化的指标，在PMI于18/01、19/12、21/12、22/09相继见顶后，市场情绪相应走低。本轮A股情绪下滑同样伴随经济指标的边际走低，PMI从23年2月的高点52.6%下滑至5月的48.8%。

但基本面的下滑并不是唯一的原因。这份报告中还提到，最终市场情绪的进一步探底，源于短期无法证伪的中长期叙事。当市场情绪开始持续下行时，悲观预期的发酵往往使得部分难以验证的负面信息不胫而走。

且由于这些这些忧虑均是中长期视角的叙事，因此在短期较难被证伪，在悲观预期发酵时容易使得市场情绪陷入螺旋式下跌的负反馈，进而促成了市场底部的形成。

那么，什么情况下会出现情绪的爬坡？

光大证券的报告中总结，A股市场出现悲观情绪的原因主要与投资者对经济基本面的悲观预期有关，政策和基本面回升均能缓解市场的悲观情绪。

不过，历史来看，政策预期通常都是缓解市场悲观预期的短期因素，而经济基本面的回升是扭转市场悲观预期、支撑市场中期上行的核心动力。

参考海通证券的报告，促成市场从底部走向右侧的，可能是一点点的边际催化。

以2018年10月底为例，虽然当时的投资者对中美关系仍有担忧，但在当时美债利率随美联储加息预期见顶回落、10月19日时任国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访后，创业板指迅速开启上涨，10-11月期间最大涨幅近20%；随后中央经济工作会议的召开和社融放量，最终迎来了2019年1-4月的市场普涨。

结合更多券商的报告，其实可以看到当下不同方面的边际变化和预期。

比如，华创证券的报告中提到，本轮库存或于三季度见底。首先，本轮库存周期持续34个月，周期性底部临近。

其次，PPI和销售收入都是较为明显的领先指标，指向库存周期三季度可能见底。实际库存周期略滞后于名义库存周期，触底时间或在今年底。而一旦库存周期见底，股市整体上行概率较高。

又如，招商证券的报告中提到，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。与此同时，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化。

当然，就算有种种边际变化，我们也没法确定爬坑时间。好在这并不是必答题。借用海通证券报告中的这句话作为结尾：若以一个季度左右的时间维度看，过去5年A股市场4轮底部往往是V型底，因此无论在底部左侧或右侧布局，最终实现的投资收益率往往是接近的。