油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限。EIA最新数据显示美国原油库存超预期累库791.9万桶，引发市场对原油需求的担忧。库欣库存达到2021年6月以来的新高，说明市场交割意愿不足。成品油也有一定程度累库，夏季需求旺季存在证伪风险。宏观企稳，本周美国财政部将进行新一轮国库券拍卖，拍卖总额比既定计划多出约3000亿美元，目前申购比都在3左右，过去一年的美债平均申购比（申购金额/发行金额）按发行金额加权平均是2.73，流动性危机压力仍存。美国CPI数据超预期下降加强了市场对于6月不再加息的预期，但7月加息压力仍在。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：盘面止跌反弹，山东民用气价格上调，主流3840-3870元/吨。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.51万吨，环比增加1.41万吨。港口库存271.73万吨，环比增加7%；

2、燃烧需求放缓，化工需求增加，MTBE与烷基化开工环比上升。PDH开工80.96%，环比增加2%；

3. 仓单增加，国外液化气弱势，7月丙丁烷CP预期走跌。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：部分地炼复产，终端需求平淡，库存去化缓慢。

逻辑：

1、盘面随油价反弹，上涨幅度不及原油；

2、国内沥青开工率39%，环比增加1%。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，同比增加74.5万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社库146万吨，环比减少3.7万吨。厂库103.4万吨，环比减少0.4万吨。炼厂挺价，山东现货3720元/吨。南方梅雨季,抑制下游需求。厂家周度出货量45.1万吨，环比减少0.3万。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

观点：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI反弹至70美金，PTA加工费在209元/吨附近，PXN461美金附近；供应端，国内PTA开工率在83.5%附近，威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，山东一套250万吨的装置意外停车，重启时间待确定；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、终端负荷下降；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

观点：震荡

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨；供应端，乙二醇整体负荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇负荷在57.06%（-1.98%），广东一套40万吨/年的装置已重启并且负荷逐渐提升中，海南一套80万吨的乙二醇装置计划于7月份重启；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，恒力20万吨长丝以及20万吨切片装置检修，三房巷20万吨短纤装置检修，大发19万吨装置重启，江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、 各工艺利润亏损；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、终端负荷下降；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：偏多

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至95%；化纤纱线价格持稳，成交一般，库存小累。涤纶短纤盘面继续回升,走势弱于原料TA。

逻辑：

1、PX强势维持，成本端有支撑；

2、短纤供应增量有限，现货基差企稳；

3、下游成品库存有所下降，原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉主力承压回落。国内棉花现货上调，成交持续低迷；纯棉纱价格持稳，成交疲软。郑棉震荡整理，CF9-1价差收于25。

逻辑：

1、棉花库存下降，新作面积下降且抢收预期；

2、纱厂高开机率，原料有所补库，成品库存偏低；

3、天气升水犹存，而全球纺服需求低迷，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：宏观变化；政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：磨底，谨防技术破位。

理由：高持仓下，金融属性+利空因素易被放大。

逻辑：近期市场逻辑切换较快，MA91月差接近-100，似乎代表市场短暂地从成本端逻辑回归了弱供需逻辑：1）此前曾短暂担忧伊朗装置临停或影响后市进口体量，但伊朗个别装置动态有所反复，导致市场在港口去库还是累库预期之间摇摆；2）斯尔邦等烯烃重启短期无法兑现本为大概率事件，但近日被再度提起；3）兴兴烯烃是否降负或停车尚未定论。估值参考性有所降低，前期期现节奏劈叉导致港口基差压缩至09+25/30左右，周初内地价格仍有阴跌，即对港口波动空间较小、对内地略显超跌（计入升贴水）。维持观点，6月烯烃侧弱点（兴兴停车预期）+煤炭成本端弱势仍影响MA2309低位交易价值及反弹持续性。

风险提示：油价/黑色板块异动、宏观风险、海外装置异动、兴兴停车

【PP】

方向：短期震荡

行情跟踪：PP基差30（-50)，基差走弱，现货成交依旧维稳。短期受成本端MA影响，恐维持偏弱震荡。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、6月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

热点：美国5月未季调CPI年率 4%，预期4.10%，前值4.90%，数据偏利好。

【PE】

方向：短期震荡

行情跟踪：LL基差20（0），基差偏弱，现货成交略有好转；外围偏弱，CFR东北亚910（-30），CFR东南亚950（-30）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反弹，中期偏弱

行情跟踪：受宏观政策刺激和美国CPI数据影响，商品普涨，苯乙烯今日震荡上行，现货基差维持07+225左右。目前苯乙烯基本面仍然处于上下游双弱格局叠加市场对远期供应预期增加，短期有反弹，中期偏弱。关注检修回归情况和上游纯苯何时企稳。

向上驱动：苯乙烯去库

向下驱动：上游支撑减弱、下游负反馈。

策略：中长期逢高空配

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：短期现货企稳更多是体现在轻碱需求的好转，重碱涨价则基本无效，现货主流成交价仍在1950元/吨，玻璃厂对碱厂基本不接受涨价，只接受低价货源，当前定价权偏向玻璃厂，现货在6月难有持续挺价底气，反弹趋势偏弱。远兴在6月底即将出产品，产能过剩压力加大，碱厂仍会以降价维系订单去库存为首要目的，碱厂即使检修季去库也难以持续稳价，上中下游各环节持货意愿均较差，仍是处在降价去库存的周期中。纯碱的成本端仍在持续下移，现货价格仍能维持利润的情况下，仍有一定降价空间在。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1反套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：逢高空

行情跟踪：当前现货市场逐步趋稳且产销持续好转，主要还是玻璃一系列政策下贸易商的投机补库主导，然而当前真实需求好转的条件尚不具备，玻璃的复产点火预期仍在不断兑现，现货的持稳或难延续，近期随着梅雨天气的来临，需求或将转弱。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在当前资金问题未妥善解决的前提下，预计近期下游难对原片有补库驱动。当前宏观叠加地产政策虽然推出利好，但后续落实兑现到玻璃需求上仍需时间，不宜过早的交易旺季预期。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期反弹空间有限，中长期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情观察：今日盘面继续上行，华东5型基差09-80。电石价格下降，烧碱价格持平，山东氯碱综合亏损减少，西北氯碱综合利润增加。库存环比累库，外盘报价继续下跌，但印度需求较好，出口订单有所改善。短期PVC将谨慎看多。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏多

风险提示：宏观政策风险、PVC去库不及预期。