油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：美联储暂停加息，原油估值回归，但多空博弈剧烈，整体情绪偏悲观，原油沿区间下方宽幅震荡。

逻辑：

1、宏观上，6月FOMC会议暂停加息，但点阵图显示今年还有两次共计50BP的加息，鲍威尔发言偏鹰，市场暂时性完全放弃对今年降息的押注。宏观压力将在更长周期上打压油价。

2、基本面上，目前中、美和ARA的原油库存都处于高位，沙特7月减产100万桶/日难以在库存出现拐点前对原油价格产生影响。EIA原油超预期库存累库800万桶，对油价形成压制。

3、下游：EIA数据显示汽油和柴油连续第二周出现累库现象，引发市场对夏季需求旺季的担忧。

4、情绪：市场情绪偏悲观。在美国是否衰退和中国经济能否恢复等关键问题尚未有明确方向前，各方对原油需求预期分歧较大，宏观因素和消息层面炒作的影响超过基本面本身。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、加息压力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：盘面止跌反弹，山东民用气跌幅扩大，环比跌80，主流3820元/吨。醚后价格持稳，主流5490元/吨，厂家出货小幅转淡。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量51.18万吨，环比减少1.8%。港口库存276.77万吨，环比增加1.85%。

2、燃烧需求放缓，化工需求支撑，MTBE与烷基化开工环比上升，PDH开工83.11%，环比增加2.15%。

3. 仓单增加，国外液化气小幅反弹，7月沙特CP丙烷438美元/吨，环比涨5美元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：部分地炼开工下降，中石化齐鲁石化上调50元/吨，川渝价格下调100元/吨。下游需求恢复有限，总库存下降。

逻辑：

1、沥青随油价低位回升，稀释沥青港口库存环比下降。

2、国内沥青开工率32%，环比下降3%，因华北与华东部分炼厂间歇停产。6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨，同比增加74.5万吨。

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计146万吨，环比减少3.7万吨。厂库103.4万吨，环比减少0.4万吨，总库存下降。山东现货3760元/吨（+30），北方刚需支撑，出货相对流畅。南方临近梅雨季，下游需求受限。厂家周度出货量45.1万吨，环比减少0.3万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI反弹至72美金附近，PTA加工费在303元/吨附近，PXN454美金附近；供应端，国内PTA开工率在77.5%附近，逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，本周装置方面无变动，新装置方面有嘉通能源30万吨新装置投产，配套生产涤纶长丝；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA存量装置检修；2、PTA社会库存下降；3、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未有明显改善；2、油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.78%（+2.62%），煤制乙二醇开工负荷在60.79%（+3.73%） ，海南炼化80万吨装置预计7月份重启，原计划是9月份重启，卫星一条线运行中，另一条线重启时间待定，陕西榆林180万吨装置小幅超负荷运行中，广汇40万吨装置负荷提升中；需求端，国内聚酯负荷在92.8%附近，本周装置方面无变动，新装置方面有嘉通能源30万吨新装置投产，配套生产涤纶长丝；关注订单情况。

向上驱动：1、港口库存下降；2、聚酯负荷回升至92%附近。

向下驱动：1、下游订单未明显改善；2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至45%；化纤纱线价格稳中下调，库存增加，部分地区减产扩大。涤纶短纤盘面承压回落,走势强于原料TA。

逻辑：

1、聚酯负荷高位，但PX新产能投放；

2、短纤加工费偏低，库存压力不大；

3、终端需求疲软，纺纱织布降负预期。

变量：下游补库力度。

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：震荡

行情回顾：因美国联邦假日，6月19日ICE期棉休市一天。国内棉花现货下调，交投较好；纯棉纱价格下调，成交较淡。郑棉维持震荡整理，CF9-1价差收于40。

逻辑：

1、ICE期棉低位震荡，进口利润窗口打开；

2、新疆库存下降明显，新作面积减少且抢收预期；

3、下游订单缺乏，且纺企即期加工利润亏损，原料随用随买。

风险提示：宏观变化；政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：待兴兴停车确认，谨防情绪性回落。

逻辑：周初，盘面情绪尚可，港口基差维持09+5/0；内地波动不大，内蒙古报价较上周持稳，个别西北、华北厂家报价小幅上调。维持观点，6月关键还在于兴兴烯烃降负或停车是否落地。估值方面，对港口波动空间几无；因内地前期弱势回调，对内地超跌有所收敛（计入升贴水）。目前，甲醇处于弱现实vs强预期状态，市场对政策托底有所期待，但烯烃侧弱点（兴兴停车预期）仍将短暂影响MA2309反弹持续性。若兑现，不排除情绪性回落。若不兑现，则为预期外。

风险提示：油价异动、宏观风险、海外装置异动、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡

行情跟踪：PP基差30（0)，基差走弱，现货成交转差。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、6月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

热点：美国5月未季调CPI年率 4%，预期4.10%，前值4.90%，数据偏利好。

【PE】

方向：短期震荡

行情跟踪：LL基差20（0），基差偏弱，现货成交持续转弱；外围偏弱，CFR东北亚910（0），CFR东南亚950（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反弹，中期偏弱

行情跟踪：今日盘面震荡下行，上周反弹后基差走弱至07+150附近。最新库存数据（隆众）苯乙烯港口库存8.99万吨，较上期增2.29万吨，环比+34.18%，主要受抵港集中影响；商品量库存6.3万吨，较上期增1.4万吨，环比+28.57%。纯苯库存18.83万吨，小幅去库，但库存仍在高位，在压力明显改善前对苯乙烯支撑有限。下游维持刚需拿货，淡季难有向上驱动，中期仍以偏空思路对待。

向上驱动：下游利润修复

向下驱动：上游支撑减弱，远期供需转弱

策略：中长期逢高空配

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：现货市场当前相对平稳，重碱涨价基本无效，现货主流成交价仍在1950元/吨，玻璃厂对碱厂基本不接受涨价，只接受低价货源，当前定价权偏向玻璃厂，现货在6月难有持续挺价底气，反弹趋势偏弱。大投产背景下，现货降价压力较大，去库导致现货企稳或者涨价的常规思路失效，碱厂即使检修季去库也难以持续稳价，仍会以降价维系订单去库存为首要目的，整体上中下游各环节持货意愿均较差，仍是处在降价去库存的周期中。纯碱的成本端仍在持续下移，现货价格仍能维持利润的情况下，仍有一定降价空间在。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。出口支撑仍存。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9-1反套，1-5反套。

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟踪：随着中游阶段性补库近尾声，现货市场情绪转弱，各区域均有厂家价格下调，同时玻璃的复产点火预期仍在不断兑现，近期随着梅雨天气的来临，需求或将阶段性转弱，厂家库存或将有所积累。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在资金问题未妥善解决的前提下，预计下游不会对原片有较强的补库驱动。当前宏观叠加地产政策虽然推出利好，但后续落实兑现到玻璃需求上仍需时间，不宜过早的交易旺季预期。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情观察：今日夜盘冲高回落，华东5型基差09-80。电石价格下降，烧碱价格下降，山东氯碱综合亏损减少，西北氯碱综合利润增加。社会库存环比累库，外盘报价继续下跌，但印度需求较好，出口订单有所改善。但地产宏观预期较好，短期PVC将谨慎看多。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏多

风险提示：宏观政策风险、PVC去库不及预期。