今年春节以来， IH、IF缓慢振荡下行，上周3个交易日也出现调整。昨日，期指低开低走，留下跳空缺口。

影响股指走势的因素很多，这里主要从资金面角度来说。端午假期期间，全球股市普遍下行，离岸人民币兑美元出现贬值。“补跌”这个理由也能成立。因为按照以往规律，A股市场经常出现此类情况。但人民币贬值的理由未必成立，因为在其他因素不变的情况下，外资会更加积极地入场（北向资金昨日净流入16.26亿元）。

5月外贸数据确实有所下滑。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。美元计价有汇率因素，以人民币计价，今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。另外，多地房贷利率跟随LPR下调，有银行首套房按揭利率降至3.6%。市场预期美联储今年还有两次加息，但人民币LPR调降10个基点被认为低于市场预期。从中美利差的角度看，人民币有贬值预期。

但笔者认为，我国5月单月的外贸数据下滑，主要是基数高和商品价格下跌造成的，外需和我国出口产品的竞争力并无太大变化。因此外贸数据下滑未必是一种趋势，即便是趋势性的，由于贸易顺差量依然较大，也不应该对人民币走势造成过多影响。另外，市场预期美元加息空间不大，人民币继续降息的可能性即便有，幅度也有限，中美利差继续扩大的空间已经不大了。

总体上说，央行降息明显降低了企业的融资成本，有利于实体经济，从而有利于股指的走势。比如日本5月核心CPI同比上升3.2% ，21个月连涨，但是日本主要利率仍维持在0附近，任由日元贬值，日经指数在连年上涨的基础上，今年二季度又大涨16%以上。我国5月份CPI在0.2%，3年期存款利率大约为2.9%（明显低于美元利率），但国内股市却出现了调整。

因此，单纯从资金面看，股指走低的逻辑仍不够清晰，笔者认为情绪面的影响大于基本面。中长期看，股指仍有上行空间。