盛达期货：山东、河北沥青调研

调研人员：傅晓阳、刘威辰

调研时间：2023.6.13-2023.6.19

调研地点：淄博、广饶、潍坊、日照、沧州

调研数量：地炼9家；终端1家；贸易商2家；资讯1家

前言

2023年行情过半，沥青交易逻辑已经从基本面异质性转向均值回归的必然性。5月过后，沥青盘面胶着，下跌有支撑，上涨无动力，让人不禁抓耳挠腮，原先说好的供需宽松格局引发的流畅性下跌行情去哪儿了？带着：1、原料悬而未决；2、终端需求到底为哪般的困惑踏上了38度炙烤之路，嗅着沥青扑鼻的香味对其上、中、下游产业链条进行了层层盘剥，堪称特种兵式调研之旅。

（一）下半年沥青2大“悬案”

沥青原料问题一波三折：一季度不认为成为问题的时候二季度真的成了问题，伴随着地炼5、6月沥青产量骤降，市面上传的150-200万吨原料海上浮仓何时能通关，以什么方式通关，对地炼7月复产力度多少一度成为市场热议话题。

疫后恢复阵痛期，沥青终端（道路、防水）弱需求渐显端倪：市场普遍反映是由于资金落地不到位+回款差+项目动工较少所导致的。但值得注意的是，沥青库存却接连两周迎来去库，风停了,雨停了，沥青需求又行了？

（二）沥青原料问题——7月有望解决，地炼产量恢复至160万吨为大概率事件

据悉，当前中国港口稀释沥青滞留量在150-200万吨。

1、据实地调研口径统计，中国港口稀释沥青浮仓情况为160-200万吨。

2、目前据Kpler口径统计，截至2023年6月21日，中国港口稀释沥青浮仓情况为：马瑞+委内重油+DCO+波斯坎+伊朗油总量为153.1万吨。

目前来看，关于稀释沥青通关解决方案传闻主要集中在如下3种途径：

1、在政策允许范围内，将稀释沥青以原油配额的形式报关是相对顺畅的，目前有配额的地炼亦是如此操作。

2、以5-7号燃料油或其他燃料油的形式报关，海关会收50%以上的保证金，若抽验不合格将作为罚款扣留，间接抬升了到司成本。听闻目前有关企业以如此方式进口抽验不合格的情况下，罚款120元/吨。

3、通过规范稀释沥青查验指标或上调消费税后，稀释沥青顺利报关。目前上调消费税市场传言主要集中在上调180/200元/吨这两个声音居多。

（注：稀释沥青消费税1218元/吨；5-7号燃料油消费税1218元/吨；其他燃料油消费税1411元/吨。）

调研样本地炼企业多数饱受原料不足的困扰，据悉6月地炼排产在130万吨

表1：调研企业沥青收率、配额、原料来源情况

表2：调研企业产量变化一览

原料顺利通关后，炼厂增产是共识，但由于原料进口成本抬升使得综合利润对复产效果存一定扰动，预计7月真实产量不及排产预期，评估过后，7月产量预计在160万吨附近是大概率事件。

但长期视角来看，随着原料供应量的增加和供应链的恢复，稀释沥青贴水或将逐渐下移，炼厂利润有所恢复，带动沥青产量增加。

原料如果按照上述3种思路解决后，炼厂增产是共识。据隆重资讯统计，沥青7月份排产数据表明，地炼生产积极性较高，预计在173.9万吨附近，环比6月实际产量增加43.9万吨，但与多家地炼的交流沟通后对该数据进行相关向下修正。其中：1、部分企业诸如齐成、胜星等高排产炼厂或受制于成本抬升而降低负荷；2、新投产炼厂暂无出料信息；3、沥青需求季节性淡季，部分炼厂表示控制产量防止厂库快速累积。目前综合评判后测算出受影响产量约15万吨附近，预计7月实际产量在160万吨左右。

从价格层面来看，看跌是大概率事件，主要基于沥青供需双弱的紧平衡格局终将打破。但下跌行情是以流畅性形式展开还是以磕磕绊绊形式展开？市场往往想当然的认为产量会快速激增然后喜提一波流畅下跌，但实际站在7月视角来看，沥青极有可能上演一场：大肠的挽留与纸的的温柔进行最后的一番博弈形成便秘行情，主要基于如下原因：

7月来看，稀释沥青解决方案或渐渐明朗，落地以后，若站在炼厂角度思考这个问题，经过前期滞港费用、资金利息、原料抽查罚款、消费税提高等一系列糟心问题后，原料进口成本抬升导致利润低下负荷抬升速度放缓。