油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：

美联储暂停加息，原油估值回归，但多空博弈剧烈，整体情绪偏悲观，原油沿区间下方宽幅震荡。

逻辑：

1.宏观上，6月FOMC会议暂停加息，但点阵图显示今年还有两次共计50BP的加息，鲍威尔发言偏鹰，市场暂时性完全放弃对今年降息的押注。欧美PMI数据创下新低，衰退预期更加强烈，宏观压力在更长周期上打压油价。

2.基本面上，目前中、美和ARA的原油库存都处于高位，沙特7月减产100万桶/日难以在库存出现拐点前对原油价格产生影响。EIA报告成品油继续累库，对油价形成压制。

3.情绪：市场情绪偏悲观。在美国是否衰退和中国经济能否恢复等关键问题尚未有明确方向前，各方对原油需求预期分歧较大，宏观因素和消息层面炒作的影响超过基本面本身。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、债务上限解决后的流动性危机；

3、加息压力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：国际液化气市场偏弱，7月沙特CP超预期下跌，华南民用气价格下跌，市场成交欠佳。

逻辑：

1、国际液化气供应宽裕，本周国内商品量51.25万吨，环比减少1.34%。港口库存260万吨，环比减少3.8%。

2、燃烧需求放缓，化工需求支撑，MTBE与烷基化开工上升，PDH开工76.59%，环比下降2.23%。

3、仓单增加，下游醚后低位补货有增加。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面下跌，原料紧张问题缓解，炼厂供应回升，需求北强南弱，总库存下降。

逻辑：

1.沥青相对油价偏弱，稀释沥青港口库存环比下降。

2.国内沥青开工率38%，华北与山东部分地炼产量提升。7月份国内沥青计划排298.4万吨，环比增27.8万吨，同比增33.1万吨。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社库共计163万吨，环比减少1.3万吨。厂库102.3万吨，环比减少1.8万吨，总库存下降。山东现货3740元/吨，部分低端报价走低，北方刚需支撑，出货相对流畅。南方梅雨季，下游需求受限。周度出货量共45.51万吨，环比增加1.28万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI反弹至70.5美金附近，PTA加工费在235元/吨附近，PXN443美金附近；供应端，国内PTA开工率在80.9%附近，逸盛海南降负运行，台化重启但未出料，嘉通1期重启，福海创停车降负中；需求端，聚酯装置方面依然是平稳运行为主，有一套聚酯装置检修重启，另外局部装置长丝短纤切片负荷微调，聚酯负荷继续小幅上行，继续关注订单情况。

向上驱动：1.PTA存量装置检修；2.聚酯负荷93%附近；

向下驱动：1.下游订单回暖有限；2.PTA新增产能以及PX新增产能投放；

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇整体开工负荷64.31%（+6.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.05%（+0.33%），海南炼化80万吨装置6月27日投料，负荷提升中，原计划是9月份重启，卫星石化已正常运行，浙石化155万吨装置重启，负荷提升中；需求端，聚酯装置方面依然是平稳运行为主，有一套聚酯装置检修重启，另外局部装置长丝短纤切片负荷微调，聚酯负荷继续小幅上行，终端继续关注订单情况。

向上驱动：1.港口库存下降；2.聚酯负荷93%附近；

向下驱动：1.基差弱势；2.前期检修装置重启；

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：偏多。

行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销回升；化纤纱线价格稳中下滑，成交疲软，库存持续增加。涤纶短纤盘面止

跌回升,走势弱于原料TA。

逻辑：

1.聚酯负荷高位，成本端存支撑；

2.短纤加工费偏低，工厂产销较好；

3.终端需求疲软，纺纱织布降负预期。

变量：下游补库力度。

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多。

行情回顾：传闻我国将发放棉花滑准税配额，ICE期棉反弹强劲。周度国内棉花现货上调，成交清淡；纯棉纱价格持稳，交投清淡。郑棉止跌回升，CF9-1价差收于0。

逻辑：

1.即期加工利润亏损，但纺纱织布负荷维持高位；

2.新疆库存下降明显，新作面积减少且抢收预期；

3.ICE期棉低位回升叠加汇率贬值，进口成本增加。

风险提示：宏观变化；政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：不追多。

理由：消息面和技术面共振。

逻辑：伊朗天然气涨价传闻扰动，进一步引发市场对7月进口量的担忧，提振近日甲醇行情。从基本面角度来看，弱现实状态延续、进口量小幅缩减或缓解累库压力，但后市能否造成去库效果待验证。近期，主要是消息面和技术面共振，带来利多驱动，MA2309突破2100点筑底上沿给予市场信心。观点上，看多，不追多。

风险提示：油价异动、宏观风险、海外装置异动。

【PP】

方向：短期震荡

行情跟踪：PP基差30（-20)，基差略有走弱，现货成交转弱，但基于供应恢复预期，短期预计偏弱震荡

主逻辑：

1.09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2.出口窗口关闭；

3.7月检修装置有回归预期。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡

行情跟踪：LL基差-80（-30），基差偏弱，现货成交转弱；外围偏弱，CFR东北亚910（0），CFR东南亚950（0）

逻辑：

1.上游库存中性；

2.外围价格有转弱；

3.09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反弹，中期偏空

行情跟踪：周五夜盘窄幅上行，基差走弱至08+30附近。苯乙烯检修装置陆续回归，纯苯需求稍有支撑。市场情绪回暖，近期苯乙烯反弹，但现实仍然偏弱，淡季难有持续向上驱动，关注7月新投产落地情况，供应转宽松下中期仍以偏空思路对待。

向上驱动：下游利润修复

向下驱动：上游支撑减弱，远期供需转弱

策略：中期逢高空配

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：震荡偏空

行情跟踪：当前市场情绪仍在投产兑现和检修预期间徘徊，玻璃厂原料库存进一步压缩，反映玻璃厂多想在远兴稳定出产品后再行采购，而当前碱厂尚有利润且库存未有积累的情况下，集中检修仍有一定延后可能，涨价无力而检修存后移，总体现货仍是易跌难涨的思路。 远兴持续投产背景下，现货降价压力较大，去库导致现货企稳或者涨价的常规思路或将失效，碱厂即使检修季去库也难以持续稳价，仍会以降价维系订单去库存为首要目的，整体上中下游各环节持货意愿均较差，仍是处在降价去库存的周期中。 纯碱的成本端仍在持续下移，现货价格仍能维持利润的情况下，仍有一定降价空间在。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。出口支撑仍存

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、轻碱下游较弱

策略：偏向反弹空，9-1正套，1-5反套

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强

【玻璃FG】

方向：震荡偏空

行情跟踪：现货市场仍在降价趋势中，在当前玻璃供应端不断兑现点火产线而需求偏弱的情况下，处在供增虚弱的宽松格局中，驱动偏向下。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而在地产成交以及地产融资都偏弱的前提下，预计下游需求仍偏弱，不会对原片有较强的补库驱动，若地产资金在旺季前仍未有起色，8-9月需求方面将会是旺季不旺的局面。大方向上玻璃维持供增需弱的宽松格局，同时伴随着成本塌陷，现货向下空间也将打开。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动： 复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：偏空，9-1正套

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转

【聚氯乙烯PVC】

方向：暂时观望

行情观察： 今日盘面继续窄幅上升，但华东5型基差跌至09-140，市场成交下降。内蒙电石价格小幅上涨，烧碱价格持平，山东氯碱综合亏损减少，西北氯碱综合利润减少。社会库存环比小幅累库，外盘报价继续下跌，但印度需求较好，出口订单有所改善。地产宏观预期较好，但PVC基本面仍然较差，7月份检修逐步回归供应增加，在高库存下只有打掉边际利润下产能才能出清。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅

策略：暂时观望

风险提示：宏观政策风险、PVC去库不及预期