橡胶多方观点：橡胶收储，厄尔尼诺减产，橡胶比价低（对比螺纹铁矿金属糖棉花等其他商品）。

橡胶空方观点：升水高，需求弱，库存高。

到底谁对？

橡胶下游需求

1、基建

2023年第三季度:受经济环境影响,我们预期基建投资规模同比增速有可能放缓。但原料供应保障和财政政策的支持,有助于基建规模维持在较高水平。

第四季度:预期政府通过加大基建投入来拉动经济增长。因此基建规模有望在第四季度继续保持较高水平。

基建增速:

第三季度:基建增速继续放缓。全球经济压力仍存,经济增长预期低,这将直接影响到基建项目的进度和投资力度。

第四季度:政策有望进一步放宽,基建投资有可能加快。政府将通过扩大基建规模和加快施工进程来激活经济活力,以期实现年初下定的增长目标。

2023年下半年,基建规模可能继续维持在较高水平,但增速有望呈现先收紧后放松的格局。具体取决于国内经济恢复的程度和政府政策的支持力度。

2、地产需求

我们预期

1)信贷环境总体严格。央行或将维持较正常的信贷政策,不会出现大规模放松。

2)政策依旧维稳。政府为维稳和恢复信心,仍将不断出台稳定市场的政策。

总体而言,2023下半年房地产市场形势仍不乐观。信贷环境严格、企业压力大等问题难以根本改善。但政府积极政策仍将为行业提供一定支撑。政策或继续支持市场需求,进而缓冲或者扭转下行压力带来的消极影响。

橡胶中游需求

重卡销售数据呈现复苏态势。2023年6月份，重卡销量7.2万辆左右，环比下滑7%，比22年同期的5.5万辆增长31%，净增加约1.7万辆。这是23年市场继2月份以来的第五个月同比增长。23年1-6月，重卡市场累计销售47.4万辆，同比上涨25%，同比累计增速扩大了1个百分点。

23年6月重卡销量改善，因部分重卡企业为完成半年目标，销量“冲量”，推高数据；国内终端销量相比22年同期出现同比下滑，只有燃气车继续景气度；重卡海外出口保持强劲势头，同比增长超过50%；

货车和重卡呈现弱复苏

2023年第三季度和第四季度,我们国内重卡领域形势看法如下:

1. 工程重卡需求量:受基建投资放缓影响,重卡需求量同比出现一定幅度下滑,预计该趋势将延续至下半年。

2. 需求量和开工率可能在2023第四季度止跌回升,但增速依旧弱势。

国内工程重卡领域仍面临经济压力,需求增速也难出现反转。政策可能起到一定对冲作用,但力度存在不确定性。

2023年第三季度和第四季度,我们对国内物流重卡领域看法如下:

1. 运价同比:上涨压力持续,预计第三季度和第四季度运价同比涨幅有所扩大。

2. 整体而言,物流重卡领域仍面临经济下行压力。但第四季度情况可能略好于第三季度。

上述判断主要基于:1)国内经济面临的压力仍在持续;2)但政策逐步调整会对重卡物流需求产生一定提振作用。

下游轮胎厂开工率预期先跌后涨

2023年第三季度和第四季度,对国内重卡轮胎替换需求和增速的判断如下：

重卡轮胎替换规模：

第三季度:国内经济周期恢复较慢,但新基建计划支持整体重卡行业运输周转有所增加,将尽量推动轮胎替换需求。

第四季度:金九银十，年前交通高峰将提升运输与使用强度,从而带动明显的轮胎季节性更换需求。

2023年下半年,国内重卡以及重卡轮胎需求增速还将保持,但增速将呈先收紧后回升的格局。

轮胎出口景气度仍然高企，但预期有所走弱。

5月份，我国新的充气橡胶轮胎出口量是74.19万吨，同比+11.92%，环比+5.06%;我国新的充气橡胶轮胎出口金额是18.62亿美元，同比+8.71%，环比+4.78%，我国轮胎出口维持良好增长势头。1-5月份，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量是2.44亿条，同比+4.70%，增速相比1-4月加快1.46个百分点;累计出口金额是85.06亿美元，同比+11.29%，增速相比1-4月下滑0.75个百分点。1-5月份，我国新的充气橡胶轮胎出口均价是34.92美元/条，同比+6.30%，增速相比1-4月下滑2.22个百分点。

胶价推演

2023年第三季度和第四季度,我们对橡胶期货价格走势的判断如下：

1. 第三季度:橡胶期货价格可能延续弱势震荡局面,全球经济增速放缓和轮胎行业需求疲软将持续打压橡胶价格。但供给端可能出现收缩,使橡胶价格下方不会有大的下跌空间。总体仍然是探底之旅，磨底之旅。当然，前提是在没有国储重大橡胶收储行动的前提下。如果国储大量收储橡胶，价格可能大幅上涨。

2. 第四季度:如果国内经济企稳回升,下游轮胎和汽车等行业复苏,将带动橡胶需求回暖。加上东南亚可能出现气候因素导致产量下滑,橡胶供需格局或将改善,支撑橡胶期货价格企稳反弹。

3. 总体来看,2023年下半年橡胶价格可能还会底部徘徊,但随着经济企稳和供给收缩,橡胶价格可能止跌反弹。价格涨幅可能1500-2500点左右。

4. 主要影响因素将来自全球经济增长预期、国内需求恢复力度以及东南亚气候对橡胶产量的影响，收储的具体政策等等。这需要我们继续跟踪。

5、如果市场探底，将升水压缩完，解决掉高升水矛盾。套保空头无利可图，自然会离场。然后市场开始预期，需求改善，季节性停割，超预期备货等等，胶价季节性上升。所以，我们推演这种情况发生的概率相对比较高。

如果市场先拉升，那么高升水问题，迟早又会将价格打下去。所以，我们推演这种情况发生的概率相对比较低。所以，我们对2023年下半年胶价的看法是：探底，然后震荡，逐步回升。

沪胶对20号胶和混合胶的升水居历年相对高点

升水高决定了9月合约割胶前，多方承担的风险因素比较大，发生损失的概率比较大。需要投资者密切关注。