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废钢半年报:供需双弱格局仍将延续

最新高手视频! 七禾网 时间:2023-07-10 11:30:48 来源:永安期货 作者:李天佑

一、废钢供给分项分析


1.1 基地收货意愿上半年偏弱


23年上半年,废钢价格先涨后落,价格中枢并不高,整体行情跟随钢材价格走势,呈现出明显的需求端主导行情。1-3月份,在钢厂复产过程中,废钢钢厂到货量持续攀升,供给端跟随需求端被动调整,但受制于4月份需求下行,废钢成为长短流程炼钢减产的主力,价格大幅回落,直到5月底宏观预期好转才再度上行,废钢价格与螺废价差持续处于近几年低位,估值中性。


图1:废钢价格



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


4月份废钢价格不断下行以来,废钢行业回收与加工环节赚钱效应并不明显,降低了大量企业主动回收、做库存的积极性,部分基地去年年末积累的库存在上半年钢厂复产周期集中兑现,4月需求下行过程行业信心明显不足,倒逼部分企业缩量,钢厂低库存策略也加剧了产业的悲观情绪,虽然5月中下旬以来废钢价格明显反弹,但是废钢的到货并没有回到上半年高点,短流程到货表现得更为明显。价格下跌、需求下行后,回收加工环节明显被抑制。


图2:废钢社会回收与钢厂到货没有明显抬升



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


1.2 弱复苏下的废钢资源产出


废钢价格下跌抑制了回收环节与加工环节的能动性,这或许只是废钢供给收缩的影响因素之一,资源产出下滑可能也发挥了一定的效应,但是产废端的下滑,其分项数据具体是因为汽车制造业的好转、叠加房地产老旧房屋拆迁下行共同作用所致,市场没有很好的数据支撑,我们只能从平衡表视角对于废钢资源的产出的看法上,更倾向于废钢总量资源不缺,但是没有好的价格与好的需求刺激废钢产出,数据上我们采用富宝口径255家钢厂到货与月度消费折旧的差值拟合上半年社会折旧废钢的产出情况,富宝口径同比2022年少了818万吨。


图3:废钢产出数据上显示下滑。单位(百万吨)



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


1.3 钢厂自产废钢中下游产废率稳中有增


一季度国内钢厂快速复产,铁水产量一度来到247万吨/天,富宝255家钢厂口径废钢日到货峰值一度达到同期高点,mysteel+富宝口径与统计局口径粗钢产量均印证上半年粗钢产量明显抬升,对应上半年的粗钢边角料部分的废钢自产总量同比去年增加400万吨,如图3,按照统计局粗钢产量的5%预估。


综合以上各因素,单看富宝口径废钢平衡表同比去年供给端下滑377万吨,供给端呈现弱稳状态,低于年初的乐观预期。


二、废钢需求


废钢需求在上半年表现为前高后低,2023年1-3月份,废钢需求明显上升,钢材价格上涨阶段,钢厂用废性价比效益较好,且钢材库存去化良好的情况下,更有意愿复产,废钢具备良好的增产效应。一季度,短流程企业利润跟随钢材价格共振上行,螺纹价格峰值(4401元/吨)一度赶超华东峰电成本,长短流程用废经济性显著提高,需求来到去年同期高点


图4:一季度短流程废钢需求大幅抬升



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


进入4月份以后,受制于基建资金问题与持续羸弱的房地产需求,钢材去库斜率放缓,钢材价格下行周期废钢成为了减产的主力军,相较于长流程,短流程钢厂的减产效应更明显。另一方面,自2022年6月以来,由于下游需求下滑明显,为了应对高库存下的销售压力,钢厂在减产的基础上控制炉料端到货,降本增效,钢厂废钢原料库存延续低位徘徊,废钢市场缺乏需求增量与补库动力的情况下,价格明显下滑。5月底虽然钢材价格带动废钢大幅反弹,但短流程产量没有回到年内高点,需要看到明确的需求好转,才能带动废钢需求大幅抬升。短期长短流程赚钱效应不明显,钢厂大幅扩产能动性不足。


图5:长短流程赚钱效应不明显,废钢需求大幅扩张能动性不足



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


三、下半年废钢市场展望


供需平衡视角上看,上半年废钢整体从供需双旺快速切换至供需双弱。废钢供给端整体表现为价格上涨周期废钢供给明显抬升,价格下跌过程中供给端明显收缩。1-3月份价格上涨周期基地与加工环节积极性较强,1-3月份总供给甚至同比2022年增加50万吨,但与之对应的是随着废钢价格下跌过程中的回收环节与加工环节的能动性不足,叠加社会折旧废钢部分有所下滑,上半年总体废钢总供给表现羸弱,并没有达到2022年末市场普遍认为在疫情放开的情况下,废钢资源的产出或明显抬升的预期,同比2022年总供给下降377万吨。


废钢需求同样也表现为前高后低,富宝口径废钢月耗1-6月份累计值明显下滑,废钢上半年整体表现为供需双弱。为了保证供需口径统一,我们对255家废钢到货做了7%的额外增量系数处理,平衡表供需差与废钢钢厂库存+社会库存的变化月度级别拟合度较好,如图7。


图6:废钢平衡表(富宝口径)



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


图7:废钢供需差与库存变化



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


展望下半年废钢的供给市场,钢厂自产废钢部分在全年可能压减粗钢的现状下,自产废钢或环比上半年下滑290万吨,当然,不同的压减政策对应的废钢产出会有差异,短期钢厂有利润的情况下主动减产的可能性不大,因此这部分的废钢供给减量也处于预期阶段;同时,下游消费折旧废钢站在需求视角上看,或将同比去年持平,社会折旧废钢部分将跟随钢材价格走势,我们始终认为,给予废钢一个好的价格、好的需求,折旧废钢是有能力刺激出来的,如图7。但是当前处于优先保长流程与铁水的情况下,现实端废钢在粗钢产量的边际贡献度暂时难以提升。


图8:废钢到货-社会折旧废钢供给与钢材需求及钢厂生产意愿相关度较高



数据来源:富宝资讯,永安期货北京研究院


需求端同样的,站在粗钢平控的视角,废钢依然难看到实质性的需求抬升空间,静态来看下半年废钢或将延续供需双弱,但我们仍然需要依托实际的黑色市场需求变化去动态评估废钢的供需变化情况。


废钢短期延续供需双弱,供给与需求均收到价格刺激与抑制,整体矛盾并不大,对应到库存上的变化则表现为更加平缓,如图7。全年废钢需求暂无看到明确质的抬升的可能,下半年废钢供需静态看大方向维持双弱格局,废钢在黑色产业链暂不具备主动引发行情的能力;供需双弱格局下,废钢价格跟随钢材价格为主,除了年末与国庆的补库行情,暂时没有看到明确的驱动亮点。

责任编辑:李烨

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