日前美国股市表现强劲和美元下挫阻止了铜价的下跌，铜库存也再减少2700吨至432550吨，自2月中旬以来跌幅已逾10万吨，短期供应短缺现象仍是重要支撑因素。笔者认为，全球经济增长速度开始放缓、国内产业结构调整对铜市的不利影响将在下半年逐渐体现出来，美元回调和库存下降等短期利多因素难以支撑铜价维持长期上升趋势，铜价震荡后下跌概率较大。

首先，国内经济增速下滑。国家统计局15日公布了上半年红光经济运行数据，上半年同比增长11.1%，表明第二季度经济增长明显减速。另外央行11日公布的数据显示，货币信贷增速的回落，反映出经济增速下滑的迹象，未来数月信贷增速可能仍将会放缓。因为中国经济转型和宏观产业布局的调整将使得由政府主导的投资力度下降，房地产投资受调控政策影响增速也将有所放缓。而经济转型不是一蹴而就的，短时间内消费无法替代投资成为经济增长新引擎，下半年中国经济将温和放缓。这将导致有色金属等相关行业需求出现大幅下降。

其次，美元指数走弱是短期现象。美国经济已经连续增长5个季度，平均季度增幅达3.5%。市场非常关注美国经济复苏，但对复苏依然存在疑虑和争论。目前从美国经济利益角度看，为了保持美国经济增速，美国迫切需要以美元贬值来刺激经济。另一方面，美元指数从此前低点74点上涨到上月高点89点，从技术上讲，美元积累了太多的获利盘，确实有调整的需求。但美元走弱可能只是短期现象，在全球经济没有完全复苏前，美元兑主要国家或地区货币仍会走强，因为相比较而言，美国经济的复苏程度还是会好于欧洲。

第三，中国铜进口有望继续回落。中国进口数据已经连续三个月出现下滑的迹象，令投资者感到失望。外盘基本金属也结束了5个交易日上涨的态势，小幅回落。每年第三季度，全球铜需求常有走软趋势，而中国就更不例外，特别是中国规模庞大的空调制造业需求已在第二季见顶，在今年剩余时间内将会逐渐回落。预计中国铜需求的减弱将加大铜价下跌的风险。

总之，从经济环境上讲，国内的结构性调整会导致的经济增长放缓不支持铜价的反弹，铜价总体格局会维持低位震荡甚至走低。而中国进口的继续回落恐将加大铜价下跌的风险。从技术角度看，铜价开始接近前期反弹高点54500元附近，技术性压力显现，预计铜价震荡后或将继续下跌。