宏观金融衍生品：稳增长必要性提升

股指期货。周一市场缩量调整，三大指数盘中一度跌超1%，尾盘跌幅有所收窄，个股近3000家下跌，北向资金休市。在低基数效应下，二季度GDP同比回升至6.3%，但低于市场预期。稳增长的必要性上升，未来政策力度和落地情况仍是市场博弈重点。随着中报预告扰动告一段落，在政策窗口期，指数预计仍将维持震荡走势。

黑色系板块：成材弱于原料，盘面利润压缩

螺卷。6月经济数据来看，地产依然疲软，新开工、施工数据同比降幅扩大，制造业有所回暖。需求不佳背景下，钢价依靠成本端的支撑，目前焦煤受供应影响价格表现强势，焦炭开启提涨，铁矿供需也没完全宽松，因此长流程成本支撑仍在，预计盘面震荡走势仍将延续。

铁矿。铁矿供需基本面依然比较健康，高需求和高基差支撑盘面价格，不过铁水下半年还是有下降的预期在，单边往上需要钢材配合，目前看比较难，9-1正套依然支持，但价差也来到高位，操作上建议短期观望。 双焦。山西再出两起煤矿安全事故，山西省应急管理厅和山西省地方煤矿安全监督管理局责令两家涉事公司停产整顿，供应边际趋紧，供需短期边际好转。情绪影响下，双焦短期震荡偏强。

玻璃纯碱。玻璃横盘震荡，纯碱高位震荡，夜盘玻璃走强。本周纯碱产量小幅回升，保持在预期之内，根据我们半年报的测算，纯碱的基本面由于七月检修高峰期，呈现偏紧格局，8月份往后逐渐转弱，整体思路不变，短期产销数据较好，多单考虑部分止盈，长期回归远兴、金山投产格局，长期布局空单。前日沙河等地产销数据回落，部原片涨价起到反效果（沙河85%），深加工订单数量表现平平，下游需求并没有迎来复苏。目前玻璃利润还是比较高，日熔量不断加大，供给盈余幅度扩大。地产端一二手房销量依然在下降，目前盘面紧跟产销数据波动，短期也受到纯碱共振，偏短多长空思路。

能源化工：反弹势能有所衰减

原油。昨日油价由于路透社小作文一度冲高，但路透社迅速撤回小作文后价格再度回落，尽管沙特与俄罗斯的减产行为令油市供需趋紧，但需求忧虑持续令盘面承压，中国二季度GDP环比偏弱，引发市场对原油第二大消费国需求复苏忧虑。我们认为短期由沙特减产和俄罗斯减出口造成的供应削减或令油价维持偏强，但长期而言由阶段性供应紧缩导致的上涨驱动持续性存疑，沙特很难长期维持单边额外减产，依赖原油收入的俄罗斯也很难长期压制出口，上涨持续性仍有赖于需求恢复。

沥青。7月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率略微减少出货量大幅增加，厂库社库纷纷下降，基本面边际显著上行。北方沥青阶段性供应收紧，个别炼厂停发或者排队出货使得可提资源紧俏，低价货源报盘有限，整体对价格有所支撑，旺季到来之际，中上游库存总体不多，在需求明确走弱之前或仍有一段偏强局面。

LPG。盘面前期维持短线反弹基于国际油价复苏及外盘油气走强：但基本面未见利多，中东北美维持高出口推动国际市场供给维持宽裕；国内丙烷脱氢开工高位回落，烷基化受税收影响毛利下滑，终端采购情绪一般。待原油端回调出现后择机布局09空单。

PTA。昨日日盘暴跌，原油短暂停留80美金后出现回调，多头减仓离场，恒力装置投产，福海创PTA产能450万吨装置6月底按计划停车，目前装置已重启，本周PTA负荷有回升预期，目前开工率已反弹至8成。此外高温限电情况愈演愈烈，扰动盘面情绪，聚酯负荷短期易跌难涨。策略建议：前期短多TA持仓可止盈离场，多单暂时回避，虽然目前PXN较为坚挺支撑但也是唯一利多因素，但远月合约仍然会在原油价格走弱带来估值下移，绝对价格承压。

MEG。昨日日盘大幅回撤，基本回吐上周五全部涨幅，原油价格走弱叠加高温限电情绪扰动导致乙二醇上方空间承压明显。陕煤集团榆林化学有限公司180万吨装置其中一条60万吨的产线于近日按计划停车检修，预计时长在10-15天附近；科炼化50万吨乙二醇装置7月5日开始停车检修，近期因台风天气+新增部分机械检修，原计划7月22日的重启时间有所推迟，目前初步预计在7月底左右重启，供应端有少许利好消息导致夜盘价格小幅回暖，但弹性依然不佳。策略建议：91反套可部分止盈后持续持有，后续可在反弹过程中陆续布局01多单。

PVC。昨日日盘V09合约大幅下挫，几乎回吐上周全部涨幅，成本波动剧烈，宏观支撑减弱。前期因弱基差导致期现补库，近日基差大幅走强。策略建议：短期震荡跟随成本宏观情绪扰动，关注91正套可部分止盈离场，逢高布局01合约空单。

甲醇。宏观氛围转弱，甲醇大幅回调。消息面上，阳煤恒通30万吨/年MTO装置降负至6成运行，宁夏鲲鹏和甘肃华亭甲醇装置近期计划恢复。7月中下旬将有煤头装置集中重启，关注供应端的实际恢复节奏。由于伊朗甲醇装港排货速度显著提升，缩减量级或将不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，后期浙江兴兴69万吨/年MTO装置开车预期较强，但需关注近期浙江部分地区限电对下游工厂的实际影响。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，甲醇成本端支撑明显。近期甲醇价格冲高后下游抵触情绪初显，尚无更多利多刺激下此前建议逢回调做多的多单可适当止盈减磅。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

棉花。周一郑棉大幅回落跌破17000，周二夜盘再度走强，重回17000上方。新疆低库存和高温天气双重炒作，叠加下游纺织企业运行负反馈不显著，市场多头情绪再度被点燃。中长期来看，新疆减产或超预期，籽棉抢收预期强烈，策略上仍维持逢回调布局多单，风险方面关注抛储变动。

有色金属：美元止跌，有色承压

铜。美元止跌，铜价承压回落。周一伦铜收跌2.03%，沪铜主力日盘跌1.02%，夜盘收跌0.93%。宏观面，在美国6月CPI数据公布后，短期内将缺乏重要数据支撑通胀持续回落，在本轮调整后很难给到美元进一步向下的压力，由美元给到的多头逻辑有所弱化。基本面，非洲铜持续流入的预期仍在，同时初端开工持续下滑，浙江部分加工企业受到限电通知，暂时影响较小，整体基本面边际走弱。周内宏观面与基本面存在共振下行的可能。

铝/氧化铝。基本面偏空，铝价承压走弱。周一伦铝收跌0.73%，沪铝主力日盘跌0.79%，夜盘收跌0.19%。云南复产持续推进，四川限电影响暂时有限，下游订单反馈不佳，预期难言乐观。周尾出现传言某大厂长单集中取消，或对部分库存进行审查，现货流动性或将受限，具体影响仍需关注，短期低库存预计仍对铝价保持支撑。氧化铝方面，目前生产平均成本在2800元/吨左右，随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动。

农产品:美豆生长优良率连续两周回升

油脂。昨日油脂市场信息较多。1、俄罗斯退出黑海粮食出口协议，利多市场；2、nopa6月全美大豆压榨量环比下降7.2%，创9个月来低位，利空市场；3、美豆生长优良率上升至55%，前一周为51%，市场预期为53%，利空市场。预计今日油脂走势震荡偏弱。

豆粕/菜粕。咨询机构Safras & Mercado预计，巴西2023/2024年度大豆作物产量预计将达到1.632亿吨，较2022/2023年度的1.561亿吨增加4.5%；美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月16日当周，美国大豆生长优良率为55%，市场预期为53%，此前一周为51%，去年同期为61%；玉米生长优良率为57%，市场预期为57%，去年同期为64%，此前一周为55%。夜盘美豆有所回落，预计今日连粕震荡偏弱。

白糖。昨日白糖2309下跌0.48%，ICE原糖下跌2.18%，郑糖跟随原糖下跌。巴西六月下半月产糖量低于预期，国内制糖结束减产确定，产销数据低于预期，国内存在硬缺口。数据显示，6月实际到港0吨，7月预报到港64000吨，或增加国内供应，压制糖价。后续关注消费复苏情况，注意7月进口数据，预计近期维持高位震荡。