7月12日，大地期货研究院邀请上海地区知名棉花贸易企业参加线下闭门会议，就当前棉花市场热点问题进行讨论，接近20家企业参与了讨论。根据与会者观点，部分内容整理如下：

2023/24年度的全球及中国平衡表还有哪些未被交易？

1、印度的产量，等厄尔尼诺天气发酵。更愿意交易天气真的变化带来的现实，目前还看不到天气带来的升水。2023/24年度，目前市场的预期是：除了中国减产，其他主产国都是增产的。

2、近期传言，都是之前炒过的“冷饭”。市场自有认可的商业库存数据。行情上涨的实质是“驱动解决新棉上市前供应偏紧的问题”，10月份之前没有有效供应（可做仓单的棉花）去打压盘面。新棉抢收和新年度缺口都是后话了。

3、整体宏观政策以稳为主。上半年是下跌去库存，下半年可能是上涨增库存。要不断试单，去测试政策认可的棉花波动区间的上沿。

欧美的主动去库完成了没有？

1、去库接近尾声，值得期待。美国服装批发库存在加速去库；美国棉质纺织服装进口环比回升，较快有可能在2023年下半年，慢则在4季度会出现补库需求。美国棉质纺服进口量，从环比看，已经走出最低谷，但未恢复到正常水平，还是值得期待的。

2、去库过程远远没完成。按照美联储加息末期的历史市场表现，停止加息后的4-5个月才是市场的至暗时刻。

3、外贸接单不行，还没有去库完成的表现。目前下游外贸企业反馈接单不行，还看不出欧美纺织服装需求有明显恢复的迹象。

4、海外户外运动服装销售火爆。美国纺织服装的进口需求，2023年1-5月的表现，化纤类纺服表现不错，虽然同比下降20%，但绝对进口数量还在次高水平。棉纺织品服装进口表现很差，同比下降30%以上，绝对进口数量处于近20年最低水平。化纤服装进口表现好，有一个原因是欧美在疫情放开后，出游需求大幅增长，户外运动服装（泳衣、皮肤衣、运动服装）销售爆增，都是化纤产品做的。

新疆产区天气对产量的影响（4、5月低温，7月高温）？

1、估计新疆棉产量在520左右。新疆棉花面积同比减少8%，基本成为共识，估计单产下降3-4%左右。估计2023年度产量在540左右。4、5月份积温偏低，影响的是质量，6月份积温改善。如果7月份出现持续高温天气，有可能影响产量，在这个基础上再下调20万吨左右，估计产量在520左右。

2、目前还难评估，更愿意8月份定产的时候再调整产量预期。目前估计产量在520左右。6-7月新疆气温适宜，累计积温有所回升。从目前看，棉花生长进度加快，苗高赶上同期水平，但开花数量还不够多，还没有打顶。如果新疆在未来两周出现不利于生长的高温天气，要看一下棉桃数量再定产。

3、主流预期在520万吨附近。较高预期产量在550附近（新疆趋势单产持续提高，对产量预期没有那么悲观），较低放在500-510附近。

抛储、增发配额对市场影响有多大？

1、储备棉价格估计和现货平水，价格上对盘面的压力有限。从公开数据看，目前国产棉数量在51万吨左右，其中约5-6万吨左右是2011-2013年度临时收储的老棉花，有超允值的部分。另外45万吨是最近收储的优质新疆棉，其余部分主要为收储的进口棉，以美棉和巴西棉为主，还有少量澳棉。

可以抛储的棉花主要是优质新疆棉和优质进口为主，数量上也足以满足新棉上市前棉花需求，估计质量贴水都非常有限，估计最终竞拍成交价在17000附近，从价格上不会对现在的市场价格产生明显压力，更多是通过量变产生质变，通过抛储成交量的提升增加市场供应，来稳定市场。

2、抛储30万吨对市场影响有限。贸易商认为，如果政策出台抛储政策如之前传言的30万吨，属于利空兑现。如果是50-80万吨，对盘面有一定压力，还需要看成交情况。

3、抛储的可能性比增发配额大。

纺织厂有多少延期未点价的棉花，是否面临逼仓？

1、纺织厂延期点价的风险主要在已提货未点价部分。目前在市场上，根据几大棉商的销售情况，估计有50万吨延期未点价的棉花。但些棉花里面，有些是锁定基差未提货的，这部分不太会被逼仓，主要是已经提货且未点价的部分。从几家期现贸易商的反馈，纺织企业在之前郑棉的两拨回调（5月下旬15300附近，6月下旬16100-16300附近）都进行了点价和采购，目前期现贸易商这边纺织厂提货未点价的数量较少。

2、展期的成本不高，时间灵活。对期现贸易商而言，如果郑棉上涨，纺织厂只要愿意支付展期的成本，贸易商是乐意去帮已经提货的纺织厂做展期的操作。目前这个展期的成本并不高。如果纺织厂不展期，基差锁定后，8月15日之前都可以进行点价，有足够的时间。

3、纺织厂延期未点价数量不如2021/22年度轧花厂多。纺织厂相对轧花厂来说，并没有那么大的资金/杠杆压力，融资能力和对风险的把控相对较强；另外，未点价的数量也不多，并不像2021/22年度年轧花厂销售未点价的数量那么大。

4、关注虚实比变化。10月份之前，市场没有有力量的空头（可以大量注册仓单的棉花），目前市场上的无货的空头，主要是内外套和非标套的企业。无论是纺织厂还是其他参与主体，最终都会落到虚实比上，目前虚实比大约在5:1，还有一个月的时间。如果是临近9月交割，虚实比仍然很高，那总有群体是要离场的，但不一定是纺织厂。

5、贸易商认为有关部门会提前控制风险。贸易商认为有关部门会谨慎审批套保额度，不会让逼仓事件发生。

新棉抢收是否会发生？

1、新棉抢收，大概率发生。主要看轧花厂能承受多高的收购价格。之前轧花厂可以承受盘面+1000（质量升水+裸基差）的成本折成籽棉去收购。考虑2023/24年度新疆棉花质量下降，可以承受比盘面升水600元/吨的价格收购棉花。如果盘面在17200左右，那么可以按照17800的价格折籽棉去收购。

2、近期油脂价格上涨，轧花厂可以承受更高籽棉价格。近期油脂价格上涨，可能导致棉籽价格上升，在盘面价格和基差不变的情况下，这就意味着轧花厂可以承受更高的籽棉收购价格。（eg:同样的皮棉价格，棉籽价格2.8元/公斤上涨到3.5元/公斤，籽棉收购价格可以上调0.4元/公斤但保证皮棉成本不变。）

3、估计籽棉收购价格不低于7.5元/公斤。但如果棉价上涨超过18000，发行可能在发放收购贷款方面有所调整，不支持企业高价抢收、风险较高。

4、新疆轧花厂包厂情况：换手率高。今年新疆包厂情况：加工能力在5000-6000吨的包厂费在240万，去年同期在180万左右（各地差异较大，该包厂费为某个体样本，不代表新疆整体包厂行情），同比涨30%。轧花厂换手率比较高，但包出去了很多。部分企业为获得竞争优势，主动对承包加工厂的区域进行调整，部分农村合作社之前是出于种植环节，今年也参与包厂，进一步参与到棉花加工环节。大厂主动退出了20多个加工厂的承包，主要认为未来收购风险比较大。

5、收购价格不存在“洼地”。《新疆生产建设兵团2023-2025年目标价格政策实施方案》中提到全面推进兵地籽棉互交互认、加快兵地棉花市场融合。按照该政策，在新棉收购期，一旦收购价格可能存在“洼地”，会马上出现轧花厂的跨区域套利，估计会导致收购价格被充分交易。2022年新疆局部区域新棉收购价格偏低（因疫情、跨区域难度较大）的情况将不复存在。

下游消费情况

1、纺纱开机率下降速度不快。虽然内地即期纺纱利润已经亏了很多，但纺纱开机率下降速度不快，棉花消费并没有预期的那么差，负反馈对棉价的抑制作用还不明显。纱厂要亏500以上才会降开机。

2、新疆纺纱开机率未出现明显下降。贸易商从新疆的纺纱企业了解到，目前还有1000元/吨利润。（不确定是即期利润还是按照棉花库存成本计算有利润）。预计新疆纺纱用棉在250万吨/年左右。未来新疆纺纱产能会继续大幅增加。

3、广东市场棉纱库存很大，一直卖不动。近期盘面价格上涨，棉纱贸易商按照上涨前价格都卖不动。

4、关注下半年旺季启动时间点。广东市场主要做市场单，淡旺季非常明显。如果旺季如期到来，2周左右的时间可以消化掉淡季1个月累积的库存。从生产周期看，牛仔生产流程长，为提前备货，需要更早的排产，一般牛仔的旺季比针织类启动得要早。7月底-8月上旬，可以作为时间窗口来观察。