去年10月中旬股市经历大幅波动后，党的二十大对未来工作重点进行定调，加之疫情防控政策逐步优化调整、地产“三支箭”陆续射出，多头情绪迅速升温。而春节过后，经济数据修复不及预期，弱现实与强预期并存，A股在中特估和数字经济两条主线爆发后开始振荡调整，市场运行中枢逐级下移。

近期经济数据与政策预期的博弈令市场难以形成一致性的观点，A股缩量下跌，资金更加谨慎。不过，目前位置的机会大于风险，毕竟继续调整的空间已经不大。随着海内外宏观环境的逐步改善，市场风险偏好将缓慢回升，当前股债收益差触及-2倍标准差，无论从基本面还是估值角度来看均是较好的布局机会。

海外方面，流动性修复拐点显现。美国非农数据首次低于预期后，通胀数据再度低于预期，且核心通胀已经开始缓解，考虑到基数效应，核心通胀在三季度预计进一步下行，美联储加息终点越来越近。7月加息25BP几成共识，尽管对加息终点仍有分歧，但美元指数和美债收益率的下行趋势基本明确，人民币兑美元汇率企稳回升，外资有望延续净流入状态，A股成长风格将重新占据优势。

国内方面，6月新增社融和信贷规模超预期，结构改善，工业企业盈利增速迎来拐点，下半年信用企稳扩张是大概率事件。6月M2同比增速降至11.3%，新增社融较去年同期下降，社融存量增速同比降至9%，这很可能是今年社融存量同比增速的底部。新增人民币贷款中，企业中长期贷款维持强势，同比增速处于18%以上的高位；居民中长期信贷改善超预期，反映出汽车市场的改善和地产销售的企稳。6月社融存量增速或见底，三季度随着地方政府债券发行的提速，社融增速有望温和回升。6月PPI、CPI同比下探，PPI大概率已行至底部区域，一季度A股业绩底相对确立，后续盈利势必回升。

此外，7月10日，央行等部门发布支持地产市场政策期限延长至2024年12月31日的相关通知，7月14日央行有关负责人表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，引发市场对存量房贷利率加速调整的预期。7月15日的数据显示，6月70城新房价格下跌的城市数较5月增加14个，至38个。7月18日，国家发改委新闻发布会上对如何进一步推动经济持续回升、促进消费复苏、加快建设现代化产业体系、稳就业、吸引外资等多个热点问题进行了解答。在此关键期紧抓政策出台及落地，将对宏观经济运行提供有力支持。随着7月底中央政治局会议的临近，政策调整窗口即将打开，有利于改善居民部门的消费和支出意愿，进而提振市场信心。

综上所述，海外流动性拐点显现、人民币汇率企稳回升、国内宏观预期逐步改善，提振市场风险偏好，加上稳增长政策的托底作用，后续A股市场的赚钱效应有望回归。期指操作上，建议逢低布局IM、IF。