调研时间：7月19日

企业A

1、业务情况

以物流园区开发运营、大宗商品商贸、现代仓储物流三大产业板块为支撑的现代商贸物流基地。

仓储：华北仓储物流基地总计140亩，最大库容20万吨左右，仓储费0.5元/吨/天。

物流：汽运+海运。

2、需求

业务半径：覆盖华北、东北地区。

出糖情况：交割糖虽然数量基数高，但走糖也快，今年的消化速度不错，销量环比和同比（和正常年份类似）都偏高。

下游客户结构：贸易商+终端，贸易商占比更大，目前出糖多作为现货使用。

对下游的看法：下游拿货偏谨慎，不想囤货，补库积极性弱。部分大中型厂有10-20%减产，其余相对稳定；小厂调配方灵活（果葡糖浆等替代），白糖7000元/吨以上接受度较低，今年的大行情下对小厂有一定淘汰。

替代品：天津、山东预拌粉8812进口多（88%蔗糖、12%淀粉糖），认为对市场影响不大，价格5700元/吨，折糖后6400元/吨。

3、库存

具备中央储备糖储存库和郑商所白糖交割库资格，以国储+交割库为主。

仓单+社库量：2.5万吨左右，同比偏高，接近疫情前水平。仓单占 2/3，其中主要为甜菜糖，其余为两广糖。

季节性：3月末-5月初为库存高峰期（和糖厂类似），今年春节后盘面大涨导致仓单量增多，目前贸易商存货相对更多。

后期看法：目前库存总量受基数影响偏高，且下榨季出糖时间接近（10月甜菜糖，11-12月两广糖），去库时间窗口偏紧，新糖上市前一般会消化50%以上库存，所以当前策略偏保守。

4、其他看法

甜菜糖问题：甜菜糖含水量相对较高，不宜长期储存，冬季易结块。且甜菜糖无收购价，以市场化定价为主。目前甜菜糖供应相对较多，价格比甘蔗糖低100+元/吨（正常50元/吨左右）。

加工糖问题：国内糖增产上限有限，进口糖有补缺需求，等国际糖价下降后加工糖厂有获利预期，因此沿海存在一定的加工糖厂布局抢夺。

企业B

1、业务情况

主要为糖酒贸销业务。

贸易量：70万吨/年。

2、需求

业务半径：华北、山东（华东），短途运费40-80元/吨，总部业务覆盖全国。

下游客户结构：目前以贸易商为主。

消费情况：今年糖价涨幅大，但需求没有太好，上半年出货不快，旺季不旺，目前港口价出货情况并不好，下游以随用随买为主，认为是需求差和替代品（预拌粉、糖浆等）替代所影响。北方没有惜售心理，有需求就有成交。

对终端的看法：疫情改变了消费习惯，疫情政策放开后终端实际需求偏淡，并没有明显恢复，部分终端客户销量下滑明显。

对替代品的看法：

①预拌粉情况：又称复合糖，市场上山东最多，其次华北江苏。认为今年1-5月的8812（88%蔗糖、12%葡萄糖）预拌粉进口有50万吨左右（未过筛量），过筛后价格约6750元/吨，利润300-500元/吨，价格便宜，对当地市场影响较大。认为下半年复合糖进口量仍然较多，政策打击有限。其保质期在18个月以上，下游跟白糖基本重合，饲料行业存在增量（之前使用的果葡糖浆升级成了预拌粉），销售半径很大。

②糖浆情况：下游以液体产品为主（饮料等），保质期45天左右，很短，对白糖的替代作用不大。

3、库存

港口和仓库广西糖数量都较少，目前库存还有低价糖，但去库仍有压力。

认为下半年需求弱复苏，疫情后需求的整体恢复可能需要两年周期慢慢调整，年底或明年一季度有一定机会。

4、其他看法

贸易商利润：年后盘面跳空高开，贸易商认为广西减产有限，对涨价并不认可，糖价快速上涨至6900元后认可，因此赚钱的贸易商并不多。且今年基差贸易跟疫情期间逻辑不同，基差交易存在思维惯性，行情快掉头慢也有一定损失。

现货价格：广糖产销率好，达标后对余糖的挺价意愿较强。

配方问题：可口可乐曾将白糖日耗量从200吨调整至20吨，用糖浆替代，说明大厂配方已大幅调整过，后续进一步调整或有限。

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