步入6月下旬以来，受人民币汇率贬值以及美联储休“息”一次的宏观利多提振，叠加沙特和俄罗斯产油国额外增加减产规模，在偏多情绪驱动下，国内外原油期货价格呈现共同上涨、内强外弱的特征。国内原油期货主力2309合约自520元/桶一线稳步上涨至588.6元/桶，累计最大涨幅达13.19%。随着潜在利空隐患消散，在原油供需存在缺口的背景下，预计后市油价有望维持振荡偏强的走势。

流动性趋紧逼近极值

经历一年多持续超常规加息措施以后，欧美国家身处高利率环境之中。受此影响，欧美银行业接连出现风险事件，经济体衰退压力增大。鉴于目前美国失业率维持偏低水平，且通胀压力持续稳步回落逼近2%的目标值，预计未来美联储继续加息的必要性已经减弱。数据显示，2023年6月，美国非农业部门新增就业20.9万人，失业率为3.6%，环比下降0.1个百分点。与此同时，美国6月CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长4.8%。目前市场普遍认为2023年7月末加息25个基点将成为本轮加息周期的最后一次动作。换言之，流动性趋紧的极值已经临近。预计四季度美联储或维持利率不变，2024年一季度可能开启降息周期。由此全球大宗商品市场潜在利空出尽，多头信心逐渐回暖，风险偏好有所回升，有助于原油等商品期货价格重心抬升。

供应端挺价意愿明显

为了逆转全球原油市场供应过剩的不利处境，今年5月开始，OPEC+产油国实施第二轮减产措施（减产约116万桶/日），叠加去年10月第一轮减产措施（减产200万桶/日），这使得OPEC+的减产总量达到约366万桶/日（加上俄罗斯3月宣布并延长至年底的50万桶/日减产量），相当于全球需求的3.7%。然而从实际减产情况来看，整体效果偏差。据统计，2023年6月，OPEC的原油产量为2819万桶/日，较5月增加9.1万桶/日。主要是伊朗和伊拉克出现增产，二者分别增加5.6万桶/日和5.4万桶/日，至275.4万桶/日和418.1万桶/日。

为了遏制油价在6月末再度继续下跌，沙特和俄罗斯宣布延长额外减产周期。其中沙特于今年7月开始的100万桶/日的减产措施将持续到8月，并视油价走向可能进一步延长。这一减产行为已使沙特的日产量降至900万桶左右，为近几年来的最低水平。与此同时，自今年3月以来，俄罗斯为了挺价石油，实施减产50万桶/日，此后该决定被延长至今年年底。上述行为表明，在经济前景疲弱的背景下，大型石油生产国仍在努力支撑原油价格。

油市多头信心在回暖

虽然全球经济衰退预期加重影响，但三大能源机构给予偏乐观的需求评估报告。从7月三大机构EIA、OPEC、IEA的月报情况来看，OPEC月报预计2023年全球石油需求同比增加244万桶/日至10200万桶/日，而EIA和IEA则认为四季度原油市场延续去库。其中，EIA预计下半年全球石油供需缺口为68万桶/日，2024年供需缺口预计为23万桶/日；IEA认为下半年全球石油供需缺口或达到170万桶/日，2024年全球石油供需缺口达到40万桶/日。

总体来看，随着美国通胀压力持续回落，美联储加息动力减弱。本轮加息周期步入尾声，全球流动性趋紧极值已现。未来全球原油市场供应持续收缩，库存去化延续，供需出现缺口。在偏多因素支撑下，油市多头信心逐渐回暖，风险偏好有所回升，预计国内外原油期货价格维持振荡偏强走势运行。