自5月24日上市以来，IF1007合约经过54天的起起伏伏，于昨日完成了其历史使命，平静地落下了交易帷幕。截止7月15日收盘，1007合约的持仓量已经降至4004手，远远低于新主力合约1008的2万手，顺利地完成了移仓交割。从持仓资金价值来看，07合约仅有31亿左右，与沪深300当日成交金额414.4亿相比，持仓规模对现货的影响概率已经较小。总体而言，市场平稳交割，未出现“到期日效应”。

一、IF1007合约的市场表现

IF1007合约上市首日开盘价为2840，之后维持一周的震荡，6月1日股指破位跌至2740，之后维持将近30天的横盘整理，6月29日以来，出现了凌厉的单边下跌走势，07合约跌至股指上市以来的最低点2478.8，跌幅达12.7%。直至合约到期日，IF1007仍在弱势调整。同时，随之股指市场的逐步被广大投资者熟悉，07合约的成交量与持仓量与05、06合约相比也呈增长态势，平均成交量与持仓量达到15.57万手、1.23万手的历史最高水平。

从套利的角度看，IF1007合约于沪深300开盘的前期，曾一度出现超过60点的期现基差，有较好的期现套利机会，但是可套利持续的时间较短。到了6月中旬以后，由于长期贴水，主力合约IF1007的溢价运行在期现套利成本以下，而且已经脱离套利区间，基本不具备期现套利机会。与5月、6月合约64%、33.8%进入套利区间的时间相比，7月合约仅有低于20%的时间进入套利区间。综合而言，随之股指期货市场的发展和完善及套利者的广泛参与，新合约上市后的套利机会将越来越不明显，套利的价差时间、空间也因此日渐缩小。

7月合约的交割并未引起市场交易量的明显放大，股市并未受交割影响。5月合约到期日，沪深300指数上涨了1.57%；6月合约到期日，沪深300指数下跌了1.7%；昨日7月合约到期时，沪深300指数微涨0.31%，三个交割日，股市均是小幅波动，并未出现“到期日效应”。可以看出中国股指期货合约及交易制度的设计比较完善，甚至可以说已经达到了国际水准，十分有效地防患了市场的操纵行为。

二、IF1007合约的交割特征

从结算价格来看，07合约最终交割结算价与当天收盘价相差甚微，IF1007合约交割日收盘价为2596.00点，而1007合约最终交割结算价为2595.8点，相差0.2点。说明了随着合约交割期的到来，净持有成本趋于零，期现价格有效地实现了收敛。

7月合约移仓换位比较迟。5月合约在交割日前一周，主力就已经逐渐开始移仓换位，持仓量已经降至6000手以内，但7月合约在交割日前一周持仓量仍然超过2万手，移仓换月的现象并不明显，直到交割前两日，也就是7月15日，持仓量才大幅下降到5000手以下。但是在交割前3日，7月合约持仓量比6月合约减少的速度加快，体现出市场已经更加理性地看待“到期日效应”。

7月合约还有一个现象值得投资者关注，那就是持续的贴水。虽然5、6月合约也有出现贴水的情况，但是往往盘中就被纠正，但是7月合约在进入7月后连续两周出现持续的贴水，而且是全天贴水。期现贴水有可能是资金为了建立新的主力合约，而将资金量移到次月合约造成本月合约交投清淡造成的，但是7月合约如此长期的贴水更大的原因是对未来沪深300指数的下跌趋势的反应。根据国外成熟市场的经验，股指期货走势上的规律性比股市强很多，所以此次长期的贴水值得股指投资者的研究与重视。(金鹏经济研究所高级研究员陈锦青)