他是华尔街的践行者，传统金融理论的离经叛道者，行为金融投资方法的一线实践者，被华尔街和美国财经媒体誉为“逆向投资之父”，他就是德雷曼投资公司的创始人大卫·德雷曼。

大卫·德雷曼简介

大卫·德雷曼，被誉为当今最伟大的20名投资者之一，也是著名的逆向投资策略理念的构建者。于1977年创建德雷曼价值管理公司，并且担任首席投资官，在经营基金公司的20多年里一直实践逆向投资策略，并卓有成效。2012年，德雷曼反向投资全球价值基金以近三年14.82%的年化收益率获得了理柏评选的表现最佳全球大型股票基金称号。

德雷曼还是广受好评的《心理学与证券市场》《逆向投资策略：证券市场成功心理学》《逆向投资策略》等书的作者，同时也是《福布斯》杂志的投资专栏作家。

大卫·德雷曼

我套用罗斯柴尔德勋爵的话：“当血流街头，才是买进的时候。”——大卫·德雷曼

逆向投资之父

资料显示，1936年，德雷曼出生于加拿大曼尼托巴省的温尼伯市，父亲是温尼伯大宗商品交易所的一名交易员。受此影响，1958年，德雷曼大学毕业后就进入了投资界。最初，德雷曼是在一家名为劳舍尔·皮尔斯的证券公司工作，担任研究员一职，后升职为该部门的研究主管。几年后，德雷曼跳槽至J&W赛里格曼基金公司，成为该公司的投资主管。1977年，德雷曼创建德雷曼价值管理公司，并且担任首席投资官，经过多年的发展，该基金规模一度超过200亿美元。

作为“逆向投资之父”，德雷曼达成这样的成就并不容易，这期间自然也经过市场的洗礼。1969年，德雷曼还是初级分析师时，他追随市场大流，买入股价扶摇直上但经营业绩并不好的公司股票，结果高位接盘，导致了75%的巨额亏损。跟风炒股带来的大亏无疑是痛苦的，德雷曼在反思之后，开始对投资者心理如何影响投资者行为产生了浓厚兴趣。

经过深入的研究，1970年，德雷曼出版了关于证券市场心理学的第一本书——《心理学与证券市场》。

德雷曼研究发现，股市通常在投资者情绪的驱动下表现出价格脱离内在价值的现象，因此要战胜市场，最好的办法就是追随逆向投资原则。

1979年，德雷曼又出版了《逆向投资策略-证券市场成功心理学》一书，告诉投资者“股市正位于历史的低水平”，应当买入。值得一提的是，在当时那样的时间节点上，德雷曼的这个观点非常大胆，因为美国股市已经持续低迷了15年。

事实证明，德雷曼的观点是正确的。自1982年起，美国股市一转疲态，开始反弹。这轮反弹行情一直持续到2000年，创下美国有史以来历时第二长的牛市行情。

1998年，临近世纪之交，德雷曼根据时代变化与十多年来积累的经验重写了《逆向投资策略》一书。2012年，在华尔街经历了互联网泡沫与次贷危机的洗礼后，行为金融与投资心理的重要性日益凸显，德雷曼再次重新演绎了自己的这本经典著作，对章节结构进行了全面调整。

事实上，不仅写书，德雷曼还常常在《巴伦周刊》、《机构投资者》杂志、《华尔街日报》等财经媒体发表自己的观点，传授自己的经验和心得。

选股五项基本指标

《逆向投资策略》被不少投资者奉为必读的投资“圣经”，在《逆向投资策略》一书中，德雷曼从提示逆向策略基本结构、功能和对五种方法的统计判断入手，结合自己50多年征战华尔街的亲生经历，系统讲述了规避心理陷进、取得投资成功的途径。

他提出的五个重要策略是：

1、低市盈率策略

2、低股价现金流比率策略

3、低市净率策略

4、高股息策略

5、低行业定价策略

同时，他还提出了选股五项基本指标：

1、坚实的财务状况。

2、尽可能多地采用受人欢迎的经营和财务比率。

3、近期较高的超过标普500指数的收益增长率，以及未来业绩不会有跳水的可能性。

4、收益预测应该尽量保守一些。

5、企业能够维持或提高高于平均值的股息率。

34条心理学指导原则

1、不要丢弃由证券分析师精心计算出来的估值，即使这些估值暂时与目前的市场价格相去甚远。长期来看，市场价格会回复到与估值相似的位置。

2、不要仅仅依赖于“个案收益率”。计算“基础收益率”，这代表了收益与亏损的最大可能。股票的长期回报报（即“基础收益率”）会更有可能被重新建立起来。不要被暂时的个股或市场严重脱离过去基本状态后的近期回报所迷惑。如果回报特别高或低，则它们很有可能是不正常的。

3、不要拘泥于近期投资环境和过去的投资环境之间明显的相似性，多考虑其他可能产生明显不同结果的重要因素。

4、别被基金经理、分析师、市场预测者或经济学家的短期记录或“伟大”的市场预测所影响，即便他们十分令人钦佩；在未做充分证实之前，不要接受任何粗略的经济学或投资方面的消息。

5、市场的复杂性与不确定性越高，不论近期的回报如何可观，你都不应该重视个案比率，而应更多地关注基础比率。

6、别期望你在股市所采取的策略会带来快速的成功，给它足够的时间来实现目标。

7、很少有人可以成功地用大量的信息来处理一个高难度的问题。详尽的信息不等于高回报。

8、不要基于相关性做出投资决定。股市中所有的相关性，不论是真实的还是虚幻的，都变幻莫测、很快消失。

9、分析师的预测通常过于乐观。适当调低你的收益率。

10、格外小心当下的投资方法。在处理复杂信息时的局限性使得绝大部分人无法成功地使用这些方法。

11、长期来看，做出精确收益预测的可能性非常小。不要利用收益预测作为你买入或卖出股票的主要原因。

12、在分析师的预测中，没有可以精确预测的行业。

13、目前大部分证券分析要求的精准预测是分析师无法给予的。应尽量避免使用基于这类精确程度的分析方法。

14、在政策、经济、行业和竞争环境不断变化的动态经济体中，我们无法用过去的趋势预测未来。

15、如果你对某位分析师推荐的股票感兴趣，就找出他在过去3-5年里发布的所有报告，然后看看这些报告如何。如果这些报告并不出色且达不到预期结果，那就赶紧走开吧。

16、长期来看，外部观点通常能提供更优厚的回报。为了最大化你的回报，购买那些能提供此类方法的投资标的。

17、客观看待投资的下滑；设想那些比你预期更严重的最糟糕的情况。

18、收益异动事件有助于提高冷门股票的表现，但对热门股的收益回报是负面的，这种差异很明显。为了提高投资组合的表现，可以通过选择冷门的股票，从分析师的预测失误中获益。

19、正面和负面的意外对热门股和冷门股的影响效果正好相反。

20、意外事件提升了冷门股的表现，热门股的表现不明显；正面意外导致冷门股升值，而对热门股的影响极小；负面意外导致了热门股的价格大幅下跌，而对冷门股其实没有影响。收益异动的影响会持续一段较长时间。

21、热门股跑输市场，而大家不看好的公司表现中，但是这个重新评估的过程往往进行地很缓慢，甚至想冰川融化一样慢。

22、买入当前不被市场看好的股票，标准可以采用低市盈率、低市净率、低股价现金流量比率或者是高股息率。

23、不要指望在高价股上获取超过平均水平的收益。蓝筹股常能跑赢为那些激进的商人推荐的风险更高的股票。

24、避免不必要的交易，交易成本会不断侵蚀你的收益。买入并持有策略在几年十年内可以提供远高于市场水平的回报，是降低换手的佳法，进而大幅度减少税款和额外的交易成本。

25、我们讨论的投资者心理，即是你伟大的盟友，又是你的强敌。为了取胜，你不得不坚持博弈。不过对很多人来说，这是很难甚至不可能的。

26、不必考虑行业组的平均价格是高还是低，根据4个逆向投资策略买入行业内最便宜的股票。

27、在市盈率（或其他逆向投资指标）超过市场水平时卖出，不管该股票的前景看上去多么诱人，用另一只逆向投资股取代它。

28、股价快速下跌时，流动性不会增加，情况正好相反，在快速下跌的市场，流动性可能显著减小。股票或其他金融工具的流动性越差，对价格的负面影响越大。当股票或其他金融工具也在快速上涨的时候，流动性增加通常发生在快速上涨的市场。

29、谨慎的投资者应该远离杠杠和边际，在组合里只持有很小一部分流动性差的股票。

30、为了长期投资成功，风险测量应采用股票、债券、国债和其他投资的长期回报率，对比的杠杆基准应该考虑到投资的预期持有的时间。采用短期风险度量作为长期投资表现的比较基准有可能导致投资者回报的显著损失。这是投资者当前承担的最严重的风险之一。

31、由于高通胀和税收强烈利好股权投资、房地产和其他受益于此的投资，风险的结构已经发生了永久性的改变，使得债券和其他固定收益类投资品处于长期不利的地位。

32、变化了的经济环境清晰地告诉我们，我们持有跑赢通胀的股票或其他投资品越久，收益越大。

33、应尝试忽略短期的市场波动。如果你想投资5年或更长时间，真正的风险并不是持有股票或类似的在长期升值超过通胀的投资；除非收益率很高，不要考虑把债券、存款或者低固定收益证券作为长期投资。从概率来看，它们是风险高的金融工具；持有的时间越长，风险越大。只考虑其满足短中期现金的中转存储的需要。

34、通胀和税收大幅降低长时间持有股票的风险。通胀和税收大幅度提高长期持有国债、其他债券和存款的风险。

七禾研究中心综合整理自网络

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