油棕是世界上产油效率最高的热带木本油料作物，享有“世界油王”之称，平均每公顷年产油量高达 4.27吨，是花生的5~6倍、大豆的9~10倍。目前世界油棕的种植面积2 000 万公顷以上，棕榈油产量达7 000万吨，占主要植物油种类总产量的 34.54%，我们在研究棕榈油时，把影响因素按照重要性和稳定性两个维度界定分类，其中重要性高稳定性低的第三象限是最关键的印象因素，包括：印尼出口政策，主产区降雨，超季节性变化的单产即非常态化需求。

资料来源：CFC农产品研究

我们做棕榈油调研的研究方法：

产量的调研以种植面积和单产作为研究对象，但若以领先于GAPKI做预判为目标，主要依托于以下代理变量：种植意愿（扩张和重植），天气（降水），按树龄结构对比实际单产与理论单产的差距（果串数量和果串均重），有别于玉米大豆花生，棕榈树作为木本植物，树高，肉眼感官的样本数量有限，表观的理性指标比较欠缺。在实际的调研过程中，我们主要依托于多个感官指标和调研结果的综合，主要的调研指标：

降雨量与土壤表层墒情，空果串数量，出油率，雄花和雌花的比重，新增种植面积和翻种

1、旱情观测：厄尔尼诺效应在哪，种植园除水的水泵正在轰鸣

油棕树的适宜条件包括高温、多雨、充足的阳光以及湿润肥沃的沙壤土，其具有全年开花结果的特点，棕榈果的成熟状况如何受到收获前几个月的开花结果期降雨和气温的影响。印尼属于热带季风气候和热带雨林气候，正常情况下全年高温多雨，气温比较稳定，因此影响棕榈果的因素主要在降雨上。

厄尔尼诺条件通常会使得东南亚区域降雨偏少，严重情况下甚至会产生干旱，令果实生长和发育不良，导致油脂含量下降。但厄尔尼诺对棕榈油产量的影响并不是即时的，因棕榈果从开花到果实成熟长达22个月，这导致降雨对棕榈油单产存在明显的滞后性。

当油棕榈遭遇干旱压力，有两条路径影响产量：

1、花序性别分化（收获前的22-24个月）会受到影响，有利于雄花比例更高，这将减少果串数量。

2、早期败絮率增加，大约10个月后将首次看到结果数量减少。因此，若2023年7-9月棕榈产区遭遇干旱，对棕榈油产量的初步影响要到2024年4-6月才会显现。

资料来源：World Ag Weather、CFC农产品研究（右图白色粉末为降低土壤酸性为主，图片摄于中加里曼丹）

当我们实地抵达园区，所观测到的土壤墒情仍旧不像厄尔尼诺历史经验所反映的，土壤仍旧保有相当的湿度，目前的天气网站的监测和降雨跟踪显示尽管6月以来加里曼丹的中北部和东南部有累计降雨偏少，但并不持续。

资料来源：NOAA（左图为6月中旬-7月中旬东南亚地区降雨偏离程度，右图为7月中旬-8月预计降雨偏离程度）

从实际的观察上看，园区为了保证土壤水分，特别修建了人工的蓄水沟，蓄水沟连接这外部的河流，内部则贯穿整个种植园，这是种植园的流行做法，目前蓄水沟的整体水位中等。通常油棕年需要累计降雨2000mm，其中，雨季期间（11月-4月）的降雨量明显更多,平均值可达2,000-3,500毫米,而旱季期间（5月-10月）则相对较少，平均值为800-1,500毫米左右。通常我们认为200mm/月的累计降雨是有利于油棕生产的较好水平。

资料来源：印尼统计局、CFC农产品研究

为了进一步精准表述厄尔尼诺对油棕的产情影响，学者多通过界定厄尔尼诺的不同发展过程进行更有效地讨论。

A、不同厄尔尼诺阶段对印尼不同地域的影响：

当处于厄尔尼诺衰减年时，印尼大部分省份发生减产。其中，位于主产区的北苏门答腊省显著减产；但中加里曼丹省份显著增产。

当处于厄尔尼诺发展年时，显著省份减少，仅有南苏门答腊省和南苏拉威西省呈显著增产，南加里曼丹省省份显著减产。

B、不同厄尔尼诺类别对印尼不同地域的影响：

需要特别指出的是中东太平洋SST（海平面温度距平）发生极端的区域也决定了厄尔尼诺对印尼降雨的影响过程，本次的厄尔尼诺倾向于热极处在东部，即我们更多东部型厄尔尼诺（NINO3）对印尼局地气象要素的影响。

NINO3 对降水的显著影响主要集中在 6-11 月份，受 INO3 区海温距平升高影响，印尼几乎全部省份月降水量呈减少趋势且显著。当NINO3 区海温距平每升高1°C，印尼大部分地区的月降水量减少 30-80mm。而在前一年 12 月至当年 5 月份，月降水量增多的地区由苏门答腊岛部分省份，逐渐转移到爪哇岛和加里曼丹岛西部，但均不显著。在下半年（6-11 月份），受 NINO3 影响，印尼大多数省份土壤湿度均呈显著减少趋势，照比上半年影响加剧，即 NINO 每升高 1℃，每立方米土壤平均减少 20-50 立方米水分。

我们尚恰恰处于厄尔尼诺的发展年份，因此我们主要选择加里曼丹调研，通过调研降雨，温度等情况，暂时我们尚未能发现中，南加里曼丹降雨匮乏，相反6月的整体降雨充沛，但值得重视的是若连续3周无雨，那么土壤表墒或有非线性的恶化。未来中，南加里曼丹仍旧是我们观测的重要区域，且由于本次厄尔尼诺是东部型，因此印尼所面临的旱情威胁或将是严峻的。

资料来源：NOAA

2、种植利润与土壤肥力

肥料的使用是影响油棕单产的重要变量，对于单棵树龄10-15年的棕榈树，标准施肥量是7-8千克/年，但由于肥料成本是油棕种植可变成本中最大的分项（正常年份肥料投入是人工投人的2.5倍），因此种植园的施肥量决策与经营利润相关，但也有其非线性相关特点：

1、若油棕种植利润降低，甚至跌至成本线（单吨棕榈果900千印尼盾），甚至维持一段时间危及种植园的现金流，对于中小型种植园，施肥量下降是显著的，或从6-8公斤（单棵/年）下降至2公斤（单棵/年）

2、当种植利润大幅增长，化肥的价格多呈现同步上行趋势，但通常施肥量不会激进到完全回补过去亏损周期的短缺量，即对于中小型种植园施肥量不至于超过6-8公斤（单棵/年）

3、施肥的边际收益与树龄有直接关系，对于树龄大于18年的棕榈树，其施肥量或持续低于3公斤（单棵/年），其决策依据是新增肥力并不直接带来产量的显著提高。

4、现金流越充裕，施肥量波动越小，即种植园规模与施肥弹性负相关。

2016-2018年是油棕种植的低利润期，彼时单棵2-3公斤的年投入与正常年份相比将造成单产降低50%，但这一效应存在滞后性，多滞后10个月左右。

2019年以来，棕榈油价格从最低4200元每吨上涨至最高14000元每吨，种植园的现金流状态迎来极大改善，施肥情况多回到均值水平，但由于肥料价格普遍上涨，经营者出于商业化行为决策，并不会显著报复性提高施肥用量。印尼化肥价格从2020年以前4000千印尼盾上涨至2022年最高8000千印尼盾，目前回到了6000千印尼盾。但施肥的情况并非直线增长，多数中性种植园回复到5-6公斤每公顷。

虫害：

虫害是影响油棕生长的关键变量，目前威胁偏大的是甲虫，蛀犀金龟，其对油棕主要从树木的树芯开始进食，进而导致叶片得不到养分补给，新生叶片停止生长，带来严重的威胁，种植园管理多利用性激素诱捕装置控制甲虫。

资料来源：CFC农产品研究（图片摄于中加里曼丹）

关于种植成本：

地租：一公顷棕榈种植园地租从2010年700千印尼盾上涨至2500千印尼盾左右，使用权30年，但更大的投入在园区的基础设施建设上，印尼多个地区的土地偏泥地，甚至沼泽地，极端的情况是需要以树木桩的第次排列作为路基，10公分直径的树桩售价16千印尼盾，园区建设成本可见一斑。

资料来源：CFC农产品研究（图片摄于中加里曼丹）

油棕苗：单株油棕树苗价格20-40千，一公顷土地大致按照8-9米的间距种植，大约种150株苗，待长成之后，有个疏苗的过程，剩下136株。

可变成本：在可变成本中（不算折旧，财务成本），化肥成本占比最高，达到50%甚至以上，人工成本占比20%左右。根据我们调研，印尼棕榈果串生产现金成本900千印尼盾（特别优秀园区能达到500千印尼盾），目前售价2000印尼盾左右。

印尼成本支撑作用显著，一方面印尼是全球棕榈油最大出口国，在过剩的产业周期是优势产地定价，优势成本定价。另一方面，一旦价格跌穿现金成本，化肥投入减少，铲果停止，或即刻影响产量。

边际变量：

1、利润驱动新的种植结构

过去几年橡胶价格持续出于偏低水平，此外割胶时间多在半夜时分，其种植体验显著下降。新近出现的种植出现橡胶-油棕套种的趋势，在油棕产量尚未形成的幼苗时期，农户继续经营橡胶，待到油棕开始产果随即砍除可能影响油棕生产的橡胶树。

除此以外，新增的农户烧芭又再度发生。印尼统计局2022年年底公布的种植面积显示2021年油棕种植面积下降至从2020年的885.45万公顷降低至858万公顷，其中小农产量占比35%，种植园产量占比65%。后续种植利润的维持大概率有望刺激农户在种植面积新增和油棕用肥的投入。

资料来源：CFC农产品研究（图片摄于中加里曼丹）

2、利润驱动油棕种业的推陈出新

油棕克隆苗成为高利润期，各大种植园的流行探索，单株克隆苗价格70-80美元，每年施肥9-11公斤（对比一般油棕标准的8公斤），克隆新种苗产量优势巨大，幼苗移栽后的第二年就有望实现每公顷20吨棕榈果（对此一般油棕同期11-13吨每公顷），这也意味着油棕克隆高产苗种植有望4年收回成本，但一般油棕成本回收期7-8年。且克隆苗后期壮年期果串产量有望达到36-40吨每公顷（作为对比一般油棕壮年期年产量28-32吨每公顷），这相当于25%的单产提升。

但克隆树苗存在不可生育，授粉不足的难题，造成毛刺过长损即参量，因此通常需要在克隆苗的种植区域新增正常的授粉能力强的一般油棕，其培育橡皮虫协助其授粉充分。

资料来源：CFC农产品研究（图片摄于中加里曼丹）

3、种植创新

A、间作及林下种养模式研究通过间种牧草、西瓜、花生、菠萝等短期作物，以及林下养鸡、养鹅、养羊等种养模式的经济效益比较分析，筛选了适宜的高效种养模式。其中，幼龄园行间间种菠萝和成龄园林下种草养羊，一方面牛羊食草省去人工除草，另一方面可提高经济效益。

B、轻简型电动采果刀研发，围绕油棕果穗的生长特性，引进铝合金人工割刀及汽油动力采果刀，结合国内油棕基地的试用效果，研发3种轻简型电动采果刀，降低劳动强度，提高劳动效率，通过其推广和应用，可在一定程度上缓解油棕种植园采果工人严重短缺的局面。

C、机械化施肥，通过农机创新实现半自动化的施肥，减少人工投入。

D、组织分工的进一步精细化，用其他的公众分担铲果工人寻果，运果的工作，实现铲果工人的特殊手艺的最大利用。

调研总结与对未来的长期展望：

1、过去三年是油棕行业的红利期，随着水患和劳动力匮乏等不利因素的消退，目前处在复产阶段的棕榈树和相对较高的CPO价格，给予了行业相对可观的毛利水平（优秀种植园区达到50%）。

2、除开不可控的降雨，温度等天气因素，行业现金流的恢复正激励种植园加大养护力度，但施肥量和行业利润之间并非理想化的完全线性，因为肥料成本在油棕种植的可变成本中权重达到50%，甚至以上，在亏损期多数种植园的施肥量向下弹性大，但利润回归期的施肥增量相对理性。

3、种植红利期确实形成了种植意愿的正向激励，橡胶-油棕的种植结构变化，农户烧芭增量，种植园养护和翻种积极性增加都在验证着扩产的驱动，其中棕榈种业未来的发展潜力在油棕产业中发展落后，但潜力巨大。当下较好的基因克隆苗单产有25%的提高潜力，投入-回收期仅仅4-5年，但人力可为的产量增量潜力时刻面临极端天气的威胁。

4、从目前的降雨跟踪和实地验证来看，厄尔尼诺的现实影响有限，当下的南加里曼丹降雨正常，而常识是一旦发生太平洋东部型厄尔尼诺，印尼全境显著降雨减少，其中南加里曼丹最为显著。预期与现实的劈叉或在未来有所回归。对比历史，当处于厄尔尼诺发展年时，仅有南苏门答腊省和南苏拉威西省呈显著增产，南加里曼丹省省份显著减产。未来需要重点继续跟踪加里曼丹南部和西部的降雨局面。

5、从统计学上看NINO3 明显增加对降水的显著影响主要集中在 6-11 月份，受NINO3 区海温距平升高影响，印尼几乎全部省份月降水量呈减少趋势且显著。虽然当下雨水充沛，但值得重视的是若连续3周无雨，那么土壤表墒或有非线性的恶化。

6、未来值得进一步跟踪核心区域降雨并在油粕比多头，有菜棕价差上寻找入场机会。

资料来源：CFC农产品研究

（注：中信建投期货发布调研报告的时间为7月20日）

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