股指期货作为一种高杠杆、低成本的金融衍生品，可以为机构投资者提供更灵活的管理资产组合的途径，为其规避现货组合的系统性风险提供了新的金融工具。

比如近三个月大盘就急跌超20%，股票投资者叫苦不迭，因而需要有效的规避系统性风险的金融工具。尤其对于机构投资者，股指期货推出，就具有这样功能。而跨期套利，从一开始就显示出了投资机会。

基金套保谨慎，跨期套利机会多

股指期货上市三个月以来，成交量和持仓量一直是天壤之别。其中4月19日，成交量甚至是持仓量的32倍，盘中日内投机氛围浓厚。

在股指期货上市初期，理财周报记者曾在一家期货公司的营业部看到，投资者不断下单，一天做几十个来回，倒差价倒到汗都出来。

不过，也有人在短线投机交易中获利丰厚。短线投机的激烈程度无异于贴身肉搏，如何赢得对手，还需要下一番功夫。

第一式：突如其来

日内炒单：贴身肉搏，威力巨大

日内炒单用最简单的K线形态或比较单一的指标(均线、成交量等等)在最短的周期(通常是1分钟)中进行交易，多空双方的交战无疑是贴身肉搏。

野狼军团总教头陈浩告诉记者：“日内短线投机有两种方式，一是高抛低吸，另一个就是追涨杀跌。”

一位不愿透露姓名的期货公司营业部高管告诉记者，日内短线交易看分钟线，但也要关注5分钟线以及15分钟线，以更大趋势作为参考，灵活操作。

中证期货有限公司金融期货部总经理助理王刚指出，现在很多人用程序化交易下单，但是程序化交易之前，要反复验证。如果出现极端行情，程序化交易往往也会受伤。

在日内炒单中，要尤其注意止损。对于短线投资者来说，止损有利于将损失控制在一定的范围之内，因而它又被视为是短线操作的铁律。

而对于资金管理，广发证券金融小组认为，资金量并非越大越好，而是越合适越好，投资者应考虑市场的容量以及冲击成本。

其次就是个人的盘感，要读懂盘口语言。盘感是对盘面走势的一种直觉，是一种从观察盘面即时走势时在心理上所做出的第一反应。尽管盘感不能代表一切，但是，做短线若拥有好的盘感，则可能会拥有一切。

“炒短线的人必须具备很好的盘感，有时我问他们为什么这样下单，他们说只是凭感觉。”王刚告诉记者。

杠杆在判断正确时固然是好事物，能扩大利润，加速财富积累；但一旦判断失误，损失也是成倍的。王刚认为，日内炒单者首先要摆正心态，降低期望值。

“对于日内炒单者来说，心态是第一位的，判断还是其次。适合做日内炒单的人都是具备超强的风险意识的，他们说话、做事都比普通人严谨，也有自己的操作原则”。王刚说道。

第二式：鱼跃于渊

日内波段：平凡一跃，如龙腾九霄，有着强大的爆发力

日内波段有着非同寻常的吸引力，把握住日内波段，也会有可观收益。

做好日内波段，投资者首先要在盘前盘后做更多、更细致的研究和准备工作，其次要判断建仓和平仓点，并不断地进行改进，顺势而为。

日内波段投资者需要在交易前一天晚上认真地研究市场，投资者的这种能力和准备工作的质量将在很大程度上决定他第二天的盈利水平。王刚对理财周报记者说：“交易的前一天需要做许多铺垫，比如设置开仓比、投资额等，这是每个短线炒单者都要做的。”

开盘后，投资者根据自己的交易系统选择建仓和平仓点，譬如用1、3、5、15分钟K线的特征，并结合成交量的变化以及其他技术指标。

如果股价按照预期方向发展，投资者会追加仓位，直至完成建仓过程。只要股票的主体趋势没有被破坏，投资者就应持有并管理自己的仓位。

另外，出仓出得好坏将在很大程度上影响最终利润，出得太早或太晚，都会使本该大赚的交易变成只是小赚甚至赔钱。而散户更严重更根本性的问题在于止损不坚决，心态容易扭曲，缺乏风险控制和资金管理，而这些问题都会使本来可以小赔的交易变成大赔。

投资者应具备严格的纪律，要根据不同的操作风格调整自己仓位的比例，切忌满仓操作。事实表明，日内短线交易更钟情于那些敬业、稳健和具有可塑个性心理特征，能正确客观对待期货投资市场的投资者。王刚表示，虽然目前市场还不合理，但股指期货投资氛围是有的，因此投资者应在关注大盘与指标的同时熟悉这一过程。

第三式：履霜冰至

隔夜单：踩到霜要预知到风雪，隔夜单要判断明日趋势

“我昨天满仓空单过夜，今天居然亏了11%，如果今天一整天都在睡觉就好了。”投资者郑先生在7月16日晚上向记者诉苦。

郑先生近两个星期才开始投资股指期货，对隔夜单非常钟情，一直都对持有的仓位非常小心。但是隔夜单连续判断正确让他开始掉以轻心，7月15日满仓操作，让他悔青了肠子。

隔夜单确实刺激，然而该如何做隔夜单呢？

从某种程度上来说，没有绝对准确的留隔夜仓方法，毕竟期货的魅力就在于你永远不确定下一秒会发生什么。留隔夜仓，要对技术以及基本面的趋势有一个预估，分析好会出现的几种情况，估算好自己能获得的利润和损失的比例。当然如果手上的持仓浮动盈利较大，同时有相当把握的情况下才会主动隔夜留仓。

另外，单边市场的时候可以留隔夜仓。比如在连续下跌的时候可以留空单过夜，连续上涨的时候留多单过夜。在行情不稳定，震荡的时候尽量不留单过夜。

同时，要注意一条铁律：控制仓位。
　　
套期保值对基金经理来说适用性更高，在基金仓位有限制的情况下，基金经理完全可以选择用股指期货套保规避风险。但是五矿期货分析师李晔告诉记者，现在基金在套保方面非常谨慎，已经做套保的并不多。

相对于股指期货上市初始时期，期现套利空间已经大大缩水，但是盘中时有跨期套利的机会，投资者可以试着把握。

比如，5月18日，由于近月和远月合约跟随股指上涨幅度远超当月合约，IF1006&IF1005、IF1009&IF1005、F1012&IF1005和IF1009&IF1006的价差波动幅度(最大值-最小值)分别为52.4、67.8、76.6和26，如果盘中卖IF1005合约，买IF1006、IF1009或IF1012合约，将获得比较高的跨期套利收益。

第七式：双龙取水

空头套期保值：攻势一分为二，看似平常，功力实增

空头套期保值又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。

第八式：损则有孚

多头套期保值：从战略上停止损失

多头套期保值又称买入套期保值，是指交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此，又称为“多头保值”或“买空保值”。

买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。

第九式：鸿渐于陆

正向套利：藏巧于拙，最终受益

所谓正向套利，就是当期市中某一个合约的近远期价格出现顺差时，我们在同一时间内以某一低价格买入近月份的合约；同时以某一高价格卖出远月份的合约，两者的头寸数量相等，待价差回归对冲了结头寸或交割了结。正向套利的原理就是：当前远月合约和近月合约的价差大于持仓成本时，就可进行套利，收益即是两者的差。

第十式：潜龙勿用

反向套利：龙潜于渊，妄动者必受惩罚

所谓反向套利，就是当期市中某一个合约的近远期价格差偏离成本区间的下限时，在同一时间内以某一低价格买入远期合约、以某一高价格卖出近期合约。

如果市场是正向市场(近月合约价格低于远月合约)，那么，远月合约价格与近月合约价格之间的价差就会扩大；如果市场是反向市场(近月合约价格高于远月合约)，那么，近月合约价格与远月合约价格之间的价差就会缩小。一般情况下，当现货供应充足，但远期价格看涨，可以适量反套。但由于无法向现货渠道转嫁风险，也很难通过移仓等技术手段寻找后路，反向套利具有一定的风险性。

第十一式：利涉大川

蝶式套利：聚集人力，所向披靡

它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约、远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。蝶式套利在净头寸上没有开口，它在头寸的布置上，采取1份近端合约：2 份中间合约：1份远端合约的方式。其中近端、远端合约的方向一致，中间合约的方向则和它们相反。即一组是：买近月、卖中间月、买远月；另一组是：卖近月、买中间月、卖远月。

两组交易所跨的是三种不同的交割期，三种不同交割期的期货合约不仅品种相同，而且数量也相等，差别仅仅是价格。而从目前的交易情况来看，采用蝶式交易的投资者较少。

期现套利是股票现货市场与股指期货市场之间的套利，据调查，期现套利是目前投资者使用的主要套利方式。

　　在实际操作中，由于涉及到交易成本、跟踪误差、市场冲击成本等，会形成一个无套利机会的区间。五矿实达分析师于文龙称，目前的交易成本、跟踪误差、市场冲击成本等合计在千分之五以下。

　　从金瑞期货金融期货事业部高级投资顾问王斌处了解到，股指期货自上市以来，存在的大量的期现套利的机会，但随着市场的成熟，目前套利机会有所减少。

　　以其某一客户的实际操作为例，这个客户原始资金共2000万元，期货账户500万元，现货账户1500万元，从4月16日到4月30日，共操作32次截至4月29日，9个交易日可盈利152,932，年化收益率23.57%。

　　针对现货构建方法和理念的不同，我们有以下七种招式进行期现套利：

　　第十二式：见龙在田

　　沪深300成分股配置：锁定零风险套利

　　根据沪深300成分股的构成，按照相应比例进行配置以构成现货组合。直接构建股票组合由于股票池数量庞大，手工操作可能性不大，目前市场上已有相关软件，如“魔旗”、“根网”可直接进行沪深300股票池的配置，此法适用于资金量大的投资者。

　　第十三式：羚羊触蕃

　　指数基金：交易量小，成交需谨慎

　　利用指数型基金来复制沪深300指数，以构建现货部分。该做法目前在市场上运用得比较少，目前市场上以沪深300指数为标的的基金有15只，其中11传统开放式基金，4只LOF基金，但由于其成交量小，且成交不够活跃，不太适合用于期现套利。

　　第十四式：或跃在渊

　　ETF套利：组合模式力量非凡

　　期现套利中，目前利用最多的是用ETF组合和股指期货合约进行套利。中证期货的王刚对记者说，根据之前的经验，用单只的ETF进行套利的效果不如用多只的ETF，一般4~5只效果较好。

　　自股指期货上市以来，ETF的成交量明显放大，使用较多的前三只ETF分别是易方达深圳100ETF，华夏上证50ETF和华安上证ETF，三者从4月16日到7月13日的区间成交量分别达到了373.58亿元，717.96亿元和231.34亿元。ETF组合与沪深300指数的相关系数一般可达到97%以上。

　　第十五式：龙战于野

　　Alpha套利：盈利空间大，考验选股能力

　　Alpha套利策略是在现货市场买入具有Alpha价值的股票，卖出股指期货合约。只要挑选的股票跑赢大盘，即可获利。当完全利用沪深300股票池进行套利机会减少，或者市场走势不明朗之时，Alpha套利策略都显现出它的优势。

　　Alpha套利的风险大于普通的套利，考验投资者在现货市场的选股能力。跟踪结果显示，5月份用ETF套利的收益是4.4%，而使用Alpha套利策略的收益是5.2%，对于现货市场操作较好的投资者，Alpha策略是一个更好的选择。

　　第十六式：震惊百里

　　混合构建：策略灵活，超额收益

　　根据前述的多种现货套利方法，现实操作中，为了平衡风险和收益，投资者在选择了相应ETF构建现货之时，还可以重点挑选短期强势个股，把握操作波段，以赢取超额的收益。

　　第十七式 神龙摆尾

　　特定做空：造成定向打击，做空现货成为可能

　　特定做空策略的目的是利用股指期货和现货交易间接做空某些股票。但由于个股占指数的权重非常小，操作起来交易成本较大，但是做空板块效果好得多。比如自今年4月房地产政策调控以来，地产银行板块领跌，此时可变相做空该板块，若卖出1亿元面值沪深300期指同时按权重买入7000万除金融地产外的成分股，效果就等于做空3000万的金融地产板块。

　　第十八式 群龙无首

　　相对对冲策略：把握横盘机会，无序中掘取利润

　　相对对冲策略是为了获取一个相对的收益。市场常常陷入盘整之中，此时相对策略就有优势。例如在07年5·30之前，题材股飞涨，而大盘蓝筹股不动，投资者就可以买入上证50ETF，同时做空沪深300指数，这是基于这样的判断：如果市场上涨，大盘蓝筹股涨幅相对会高，如果市场下跌，大盘蓝筹股会比较抗跌。据国泰君安的测算，在5·30指数大幅振荡当中，买上证50ETF抛沪深300指数期货可以获得6%以上的收益。