观点小结

从终端上看，预计2022/23年度整体棉纺消费尚可，同比增长2.6%，出口疲软，欧美日韩订单下滑明显，但是内销旺盛，完全能够弥补出口下滑带来的棉纺制品消费缺口。同时，我们也应该更加专注棉纺贸易流的转向问题，未来欧美、日韩的份额下滑的同时，出口订单可能会向东南亚转移。

01 海外订单偏差

今年3-4月，国内消费火爆，尤其南通等家纺市场，由于酒店换新周期推动，供不应求，纯棉、涤棉走货非常快。但是比较来看，海外订单迟迟不启动，海外接单包机反馈，需求大幅不及预期。一方面，美国限制疆棉禁令存在，导致美国订单向东南亚转移；另一方面，宏观疲弱，CPI高企挤占可选消费。

上半年以来，海外宏观环境偏差，由于CPI高企，导致海外物价上涨严峻，现有薪酬体系下，购买力严重下降。因此刚需挤占了绝大部分消费，而服装等可选消费比例严重下降。按照欧美习惯，T恤类大多属于消耗品（没有清洗的习惯），但是随着可支配收入下降，回收清洗等习惯延缓了欧美服装去库周期。

数据来源：WIND 紫金天风期货研究所

那么内销增长、外需疲弱，整体我国今年棉纺消费量究竟如何？为什么即期纺纱亏损已达1600元/吨以上，纱端疲态无法成为交易主逻辑？

为了衡量我国出口海外订单情况，本文选取海关数据统计作为数据源，选择全棉、棉质作为筛选依据，从原料棉花到棉纱，再到下游纺织品，分地区进行统计。由于选取的品类为纯棉制品或者接近纯棉制品，因此，未进行额外折算处理。

02 国内整体消费水平尚可，内销弥补海外缺口

从数据上看，2023年上半年以来，我国出口全球棉纺制品数量、金额均出现下滑。截至6月最新数据，上半年累计出口数量同比下降5.36%；金额方面，考虑到通胀等因素，金额同期下滑小于数量同期下滑，约为4.79%。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

分地区观察，东南亚出口占比明显增加、俄罗斯小幅增加，日韩、美国出口占比下滑，欧盟持平。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

针对我国整体消费情况进行进一步测算，以观察国内棉纺整体消费量。我们统计出自2017/18年度以来，我国棉纺总消费量（折算口径为棉纺，非棉花），2022/23年度预期总体棉纺消费量为849万吨（估算了7、8月的消费量），同比增加2.6%，说明本年度国内棉纺消费总体好于去年，但是相较疫情前的2018/19年度，仍低了3.74%。

我们选择使用棉纺出口量与我国棉纺总消费量的比值作为参考，作为出口占比的考量。2022/23年度出口份额较上一年度下降，印证了本年度出口订单下滑的事实。但综合考虑，今年我国整体棉纺织消费量预期依然维持，且有小幅增长，说明国内消费强劲，在一定程度上已经弥补了海外出口下滑带来的缺口。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

03 我国出口发达国家棉纺制品呈明显下滑

我们选取以2017/18年度作为正常年份考量，2017/18年度我国出口棉纺制品总计527.21万吨，其中出口美国83.82万吨，占比15.90%；出口欧盟47.09万吨，占比8.93%；出口日韩37.17万吨，占比7.05%。欧美及日韩共计出口168.09万吨，占比达到31.88%，是我国棉纺制品重要的出口国家。因此，我们重点考察以上国家进口我国棉纺制品的变化情况。

中国出口美国棉纺制品下滑程度最为明显。从数量上看，2023年1-6月美国进口我国棉纺制品同比减少了20.5%，大幅下滑，金额方面也同比下降20.3%，仅高于2020年进口水平。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

中国出口欧盟棉纺制品也出现下滑。2023年1-6月欧盟进口我国棉纺制品重量同比减少12.9%，金额方面也同比下降16.8%。但整体欧盟进口我国棉纺制品数量及金额依然维持近五年均值水平，由于2022年欧盟进口水平偏高，导致同比角度看，欧盟进口下滑明显。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

中国出口日韩棉纺制品也出现下滑。2023年1-6月日韩进口我国棉纺制品重量同比减少8.1%，金额方面也同比下降9.7%，尤其5、6月成为最差进口水平。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

整体来看，中国出口欧美、日韩棉纺制品数量、金额均同比下滑明显，尤其美国、日韩，欧盟尚且维持过去五年均值水平。

04 出口转移趋势值得关注

前文提及我国出口东盟棉纺制品份额占比总体趋势在上升，份额占比接近30%。2023年上半年以来，中国出口东盟棉纺制品数量口径同比下降8.9%，主要受5、6月份数据拖累，2-4月份数据均高于同期水平；金额口径看，同比增加5%，也就是说，今年中国出口东盟棉纺制品的货值大幅提高。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

在关注东盟国家的同时，考虑到今年以来，中国对俄出口数据亮眼，后期或持续高涨，我们把俄罗斯也纳入考量范围。今年上半年以来，中国出口俄罗斯棉纺制品数量上同比增长50.8%，金额上同比上涨51.4%，尽管我国对俄出口棉纺制品份额仅2-3%，但是绝对量的上升趋势值得关注。

当然，中国对俄出口的更大机会在汽车、机械设备、电子零部件、飞行器、电子产品等领域。

数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

因此，在今年上半年我国出口棉纺制品整体下滑的同时，我们也应该更加专注棉纺贸易流的转向问题，未来欧美、日韩的份额下滑的同时，出口订单可能会向东南亚转移。

05 总结

从终端上看，预计2022/23年度整体棉纺消费尚可，同比增长2.6%，出口疲软，欧美日韩订单下滑明显，但是内销旺盛，完全能够弥补出口下滑带来的棉纺制品消费缺口。当下纱线端库存大增，而坯布端原料库存低位，纺纱利润严重亏损，是上游及终端挤占中游纺纱利润的结果，并不足以说明我国下游需求疲弱。纺纱利润亏损延续，势必带来行业产能向新疆、东南亚等成本更低的地区进行转移，并淘汰落后产能。