油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶宽区间震荡偏强，锚在裂解

行情回顾：沙特俄罗斯减产挺价，美国如期加息但经济数据强劲，高位裂解支撑原油价格上行。

逻辑：

1.宏观上，美国核心通胀下降至4.7%，通胀率反弹至3.2%，通胀上行主要来自于服10:47:49息压力提升。

【LPG】

方向：震荡偏强

行情回顾：近期欧洲天然气因码头罢工上涨，8月沙特CP走高，巴拿马运河拥堵，远东到货延迟。LPG走强，现货价格上涨，PDH利润下降。

逻辑：

1、本周国内商品量51.88万吨，环比减少1.5%。港口库存254.4万吨，环比增加1.67%。

2、燃烧需求放缓，化工需求支撑，MTBE与烷基化开工率上涨，PDH开工85.19%，环比增0.77%。

3、注册仓单增加，巴拿马运河限制每日通关量，华南进口气价格上涨。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：盘面反弹，炼厂周度产量增加，总库存下降，去库速度放缓。

逻辑：

1.成本支撑强，裂解价差走弱，相对油价估值偏低，稀释沥青港口库存下降。

2.国内沥青开工率49%，因沧州金诺、山东岚桥复产沥青，部分华东炼厂提产。8月份国内沥青计划排产342万吨，环比增64.7万吨，同比增64.8万吨。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元，截止7月底新增专项债发行规模约2.4万亿元。本周社库共计140.7万吨，环比减少3.1万吨。厂库99.4万吨，环比增加4.6万吨。山东地炼3770元/吨（-10），成交多以低价为主。厂家周度出货量共51.7万吨，环比减少0.7万吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

观点：逢低介入正套。

行情回顾：上周TA期价跟随原油走强，周五09合约收盘价为5900，周内上涨68元；成本端，本周PX涨幅明显，PXN412美金附近，压缩下游利润，周内PTA加工费持续走弱，一度降至负值，目前PTA加工费42元/吨附近，关注低加工费下PTA装置停车情况；供应端，国内PTA开工率在79.2%附近，周内逸盛新材料360万吨装置短暂降负后已恢复正常运行，英力士125万吨装置降负至7成运行，山东威联250万吨装置因故停车目前已重启；需求端，聚酯开工率92.3%附近，后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限。

变量：低加工费下PTA装置运行情况

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

观点：短期观望

上周行情回顾：上周MEG09合约周五收盘4030，周内波动较小，华东主港地区MEG港口库存约107.0万吨附近，环比上期减少1.1万吨；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在63.84%（-0.4%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.98%（-3.5%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，中科炼化周内短停已恢复运行，盛虹9月份有重启计划，通辽金煤、新杭能源8月中下旬有检修计划，神华榆林已停机检修，陕煤已按计划进行二系列60万吨检修；需求端，聚酯开工率92.3%附近，后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.前期检修装置重启；2.库存去化偏慢。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：偏多。

行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销冲高回落；化纤纱线价格稳中上调，负荷持稳；纯涤纱走货尚可，库存小幅下降。涤纶短纤期货上方承压,走势弱于原料TA。

逻辑：

1.TA加工费偏低，聚酯负荷高位；

2.短纤工厂适度去库，加工费小幅修复；

3.化纤纱负荷持稳，下游成品去库、原料补库。

变量：下游补库力度。

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：强势震荡。

行情回顾：USDA8月报超预期上调美棉产量，ICE期棉大幅拉升。国内棉花现货上调，成交一般；纯棉纱价格持稳，交投一般。郑棉主力高位震荡，CF9-1价差收于-25，CF1-5价差收于260。

逻辑：

1.新疆库存下降，需要储备与进口来补充；

2.新作面积下降，轧花厂产能过剩抢收预期；

3.即期加工亏损明显，纯棉布厂成品去库、原料补库。

风险提示：天气变化；ICE期棉走势等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：观望，谨防回调。

理由：MTO相关预期提振vs偏高估值，利多兑现的同时也将暂时出尽。

逻辑：前期宏观指引+近期利多因素已将甲醇期现货推涨至年内偏高位置，一些装置复产压力及高进口/高库存压力被忽视且暂不作为主逻辑。维持观点，不排除成也烯烃败也烯烃的概率，因为MTO预期兑现（斯尔邦将恢复内地长约、宝丰三期烯烃配套推进中）意味着甲醇基本面将迎来本年度巅峰时刻，此时的偏高估值是把双刃剑——若继续探高则提前试出金九银十峰值，若利多兑现后迅速出尽则会令市场以此为准重新评估主力01合约的上限。观点上，短线不排除上行突刺，但仍应谨防高位回调，无论MA2401单边做多还是MA15正套应尽早止盈离场，观望后市；注意油价高位延续将变相增加能化板块估值压力。

风险提示：油价异动、MTO重启不及预期、海外装置异动。

【PP】

方向：短期震荡。

行情跟踪：PP基差-80（0)，基差弱，周四现货成交转弱。PP成本端走势出现分化，LPG表现偏强，白天涨停，PP走势偏强震荡。

主逻辑：

1.09合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W预计在8月开车；

2.出口窗口关闭；

3.8月检修装置有回归预期。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

1.成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）；

2.外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡。

行情跟踪：LL基差-100（0），基差弱，现货成交尚可；近月矛盾不大，预计走震荡行情。

逻辑：

1.上游库存中性，中游库存偏低；

2.外围企稳反弹；

3.09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1.成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）；

2.外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震荡。

行情跟踪：受原油带动苯乙烯震荡走高，近期仍维持偏强整理。装置方面，浙石化POSM停车，淄博峻辰重启，宁夏宝丰、浙石化投料试车；美湾INEOS一套重启中，另一套预计8月上重启；韩国有两套装置近期因效益问题有停车计划。苯乙烯目前下游跟涨乏力利润被压缩，关注下游负反馈。现阶段成本支撑依旧强劲，短期向下空间有限。8月密切关注装置动态、出口成交和宏观走势。

向上驱动：成本支撑较强。

向下驱动：远期供需转弱 下游负反馈。

策略：观望。

风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：短期震荡，中期逢高空远月合约为主。

行情跟踪：现货送到价在2200-2300元/吨，当前现货处于供需面仍紧张，而预期边际转弱的阶段，目前远兴的投产进度仍有不确定性，而碱厂检修也仍在延续，在供给端未有实际明显增量的情况下，本周碱厂仍可能延续去库，库存拐点未显现之际，现货仍会维持高位，未到趋势向下的节点。纯碱供需的边际缓解大概率在远兴1线满产以及2线投料之后，但现货即使在8月底前出现部分厂家抢跑行为，大概率在库存低位的支撑下以小幅度阴跌为主，盘面临近交割月，考虑基差的牵制也较为难大跌。整体，盘面上方受到大投产推进以及厂家高位套保行为的压制，下方有纯碱自身供需紧张给到的支撑。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、轻碱下游较弱。

策略：逢高空11和01合约，11-5反套，1-5反套。

风险提示：远兴投产不及预期，检修超预期。

【玻璃FG】

方向：区间震荡，中期逢高空远月

行情跟踪：周末现货市场仍有涨价情况，现货价格在1900-1950元/吨，需求端目前处于时好时坏的阶段，由于临近旺季，下游加工厂临近交货节点，而原片价格持续提涨，下游议价能力弱，在家装订单短期仍较好的情况下，下游仍存在断断续续的补库情绪。往后看，目前下游原片库存已经补到较高位置，8月下旬至9月，若深加工订单不再延续转好，下游更多会偏向于消耗原片库存为主，补库驱动会有所减弱，届时需要密切关注深加工订单的延续情况以及地产端相关数据的变化，后市需求走弱的概率较大。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合约，1-5反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC暂时观望/逢低买入。

行情观察：日盘受出口成交下降而下跌，暂时阶段性回调，V01可以6100附近买入。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、绝对价格低位、宏观预期向好、商品普涨。

向下驱动：氯碱综合利润亏损减少、下游高价情绪抵触、高库存、供应后续压力较大、烧碱上涨。

策略：PVC暂时观望/逢低买入。

风险提示：宏观政策风险、PVC去库不及预期。