经过几年的筹备，郑州商品交易所烧碱期货上市在即。烧碱学名氢氧化钠，广泛用于氧化铝、化纤、造纸、精细化工等领域。烧碱的常见规格包括32%、50%浓度的液碱，以及固体的片碱。烧碱隶属于盐化工中的氯碱工业，国内主流的生产工艺是离子膜法，根据百川数据，每生产 1 吨烧碱需消耗1.4-1.6 吨原盐、6 吨水、2200-2600度电。同时，每生产 1 吨烧碱将伴随产生约0.88 吨的液氯。2023年，中国烧碱产能超过4500万吨，其中四分之一在山东。氯碱是高能耗行业，“十四五”期间新增产能审批受到严格限制，同时按照能耗改进的规划，落后产能需要在2025年底前清退。2023年以来，烧碱需求承压，价格不断下探，烧碱期货的上市不仅可以给氯碱企业提供风险管理工具，对PVC企业来说，也在现有PVC期货基础上增加了产品套保的覆盖度。

企业A

企业情况：北厂区有烧碱产能15万吨，盐酸7.8万吨，以及次氯酸钠，氯苯等耗氯产品；南厂区有烧碱产能60万吨，盐酸10万吨，液氯53.8万吨，次氯酸钠，氯化石蜡等。母公司拥有热电厂，原盐产能45万吨（计划2年内扩增到90万吨），固碱45万吨（计划扩增到105万吨），液氯40万吨（计划扩增到93万吨），溴素等其他产品。

生产情况：1）自备电厂采购山西、内蒙的市场煤，没有接入国家电网，降负荷运行，发电不能完全满足自用，需要另外从国网购电，22年最高电价0.76元/度，23年上半年下调两次到6毛多。2）原盐采用当地的井卤水，连续化生产线，从原盐到产品仅需2天。3）烧碱能耗业界领先，32碱和50碱可切换，蒸发成本约50-60元/吨（折百）。4）厂区烧碱库容10万吨（折百约4万吨），相当于20天的产量，是山东最大的厂库，另外在潍坊港还有3万吨的库容。

贸易情况：内贸随行就市，出口订单提前锁价。

其他：1）烧碱属于液体危化品，仓库需要应急管理局审批。贸易商的仓库基本在港口。2）液氯运输同样存在区域限制，例如河北的槽罐车可以到山东，但不能到河南。3）液氯补贴最大的时候可以超过物流费用，贴价处理。

企业B

企业情况：主要股东包括潍坊国资委，中盐等，前身从中海油中改制分离出来，从母公司全资收购了氯碱树脂公司。拥有纯碱产能300万吨（占全国近10%，郑商所纯碱产业基地），原盐400万吨（120平方公里划拨地），烧碱30万吨（产量28万吨），溴素，氯化钙等。

生产情况：1）企业有热电厂，部分电力外售，采购神华长协煤，电价在5毛左右，存在交叉补贴。2）纯碱采用氨碱法工艺，原盐单耗约1.5吨，副产钙渣。3）海盐卤水成本较高，原盐约200元/吨，用于氯碱生产的达标盐浓度高于用于纯碱生产的原盐。4）烧碱以32碱为主，供周边60公里范围内下游居多，50碱较少，主要为方便外运。生产的计划性很强，通常提前一个月，难以根据市场价格在32/50碱之间自由切换。烧碱库存不多，通常厂库天数在3天左右。5）液氯外部外售，储存有限制，如果无法外运超过6小时，全厂就要停产。6）PVC项目因亏损于2015年退出，内蒙电石厂也相继出售。

销售情况：1）公司纯碱虽然市场率较高，但行业过剩，并无定价权。2）以基差点价形式卖给期现商。3）付款方式是先款后货，以及部分信用保险的形式。

其他：山东烧碱除了厂家外，很少有社会型仓库。

期货参与：企业虽然属于国企性质，但对期货工具的运用较为灵活和成功，按照上市公司套保会计准则做账，2021年就成立了期货团队。期货上参与方式主要基于套保，执行效率较高，参与交割较少。认为工厂参与交割较少，与销区做基准交割地有关。

企业C

企业情况：前身是乡镇企业，拥有烧碱产能20万吨，建成时间较早，无扩产计划。

生产情况：1）采购5000大卡的市场煤，近期价格在800元/吨左右，热电可满足自用。2）原盐主要采用本地海盐，矿盐较少，需要外采补足。3）电解槽每3-4年需要大修一次，更换离子膜，8年需要更换装置涂层。4）同时生产32/50碱，库存较高时，为转移库存压力，会多生产50碱，32到50碱的蒸发成本约80-100元/吨（取决于煤价），今年50碱的溢价不高。烧碱库容在1.6-1.7万吨。5）液氯剧毒，不做库存，三分之一自用，三分之二外售，公司的耗氯产品主要是制冷剂，往年最多的时候贴1000元/吨销售，今年补贴300-400元/吨。6）曾经有PVC产能，因亏损停产。

销售情况：1）定价随行就市。2）以本地客户为主，客户自提。3）主要供应化纤和固碱厂，不供氧化铝，氧化铝厂用量大，例如魏桥耗碱达1万吨/天，但采购价格压得较低。4）32/50碱下游基本都能使用，但取决于下游的需求和转化效率。

其他：1）山东烧碱产能占全国的四分之一，主要集中在东营、潍坊、淄博等地，消费的区域性很强，除了就近消化，出口和往南方（福建/广东）发运较多，今年出口较差，且南方产能扩增，压力较大。2）下游客户并不喜欢从贸易商拿货，缺乏信任，且价格通常高出10元/吨。3）烧碱仓库申请难度较大，需要具备危化资质和工业园区资源。

企业D

企业情况：石油化工和盐化工两大板块，炼油产能240万吨（进口配额），32碱产能60万吨（国内最大，最高日产6500吨/天）。

生产情况：1）电煤70%采用长协煤，今年市场煤更便宜。2）氯碱产能主要为了得到氢气和氯气，碱的定位是副产，每个工段利润单独核算。3）氯气用于环氧丙烷、环氧氯丙烷、氯丙烯等的生产，还需要一部分外采满足需求。液氯市场目前倒贴500元/吨。出于安全要求，一个企业液氯库存不能超过400吨。4）氢气用于炼化加氢。5）烧碱主要配套周边氧化铝，占产量的50%以上，下游客户包括魏桥、鲁北等。5）区域内烧碱不足，“两高”特性导致新产能审批受限。计划年底扩产15万吨50碱，扩大销售半径。6）炼油下游产品中，汽柴油占30%多，其余用作化工初级加工。

销售情况：1）90%销售给下游工厂，定价随行就市。2）魏桥在3年前是山东氯碱的锚，现在产能占比下降，定价能力下降。

期货参与：1）石化部门参与LPG，燃料油期货等，会通过期货锁定利润。2）进入郑商所第一批烧碱交割库候选名单。

（注：中财期货发布调研报告的时间为8月16日）

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