8月以来，A股市场持续回调，市场情绪再度走低。笔者认为，当前国内经济基本面环比尚未明显改善，市场情绪以及汇率下行压力驱动北向资金流出仍是关键性因素。

第一，7月经济数据不及预期，国内经济的复苏偏慢。外贸方面，以美元计价，7月份我国货币贸易进出口总值同比下降13.6%，其中出口及进口总值分别下降14.5%和12.4%，同比降幅较上月有所扩大；投资方面，7月我国固定资产投资同比增长1.2%，较上月回落2.1个百分点，其中关键分项制造业及基建投资虽有所回落但整体仍然处于高位，房地产投资完成额同比下降17.8%，较上月收窄2.8个百分点，在房企拿地意愿不强、房价预期不稳背景下，新开工以及商品房销售当月同比降幅并未显性收窄；消费方面，7月份社会消费品零售总额当月同比增长2.5%，较上月下降0.6个百分点，消费复苏斜率有所放缓。

第二，北向资金阶段性流出压力增大，市场情绪有所回落。一方面，美国经济与就业数据超预期，美联储态度偏鹰同时美国财政部再融资债发行集中，美债收益率持续走高并推动人民币汇率下行压力集中释放；另一方面，美国总统拜登签署行政令设立对华投资审查限制，主要限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域。

客观看，当下制约A股走势的因素并不具备可持续性，指数层面已经出现较大程度超调迹象，后续伴随增量稳增长政策落地推动国内经济基本面边际企稳，同时“活跃资本市场，提振投资者信心”措施提振市场风险偏好，A股市场将迎来企稳反弹，长线投资者可乐观拥抱配置窗口。

一方面，央行超预期降息彰显总量稳增长决心，后续增量稳增长政策仍有实施空间。国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议对扩大内需、产业升级、深化改革、扩大开放、城乡发展、化解风险、保障民生、灾后工作等方面进行了部署，有关部门将继续落实，促进政策落地见效。笔者认为政策利率超预期调降后，财政、产业等政策工具箱有望逐步打开。另一方面，央行二季度货政执行报告指出稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。此外，“活跃资本市场，提振投资者信心”举措仍在途中。

上周五中国证监会推出“一揽子”活跃资本市场举措。一是降低证券交易经手费且同步降低证券公司佣金费率。二是进一步扩大融资融券标的范围并降低融资融券费率。三是完善股份减持制度，严惩违规减持行为。四是优化交易监管，提升交易监管透明度。五是研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。这些举措能够为活跃资本市场起到关键性作用，同时从中国证监会对市场关切的“印花税”话题的反应来看，或许有增量措施仍在途中，投资者需耐心等待。

综上所述，虽然当前受多重因素影响A股市场风险偏好有所回落，但笔者认为，多个股指已出现超调迹象，后续下行空间有限，企稳反弹或已不远，长线投资者可适度把握多头配置窗口。