最近铁矿石是黑色品种涨幅最大的品种，备受市场关注。主要上涨理由包括人民币汇率回落利多美元定价的品种、铁矿石期货合约贴水幅度较大需修复、高铁水持续增加利多原料消费。

同比角度看铁矿石下半年供需平衡表

从四大矿山二季度报告来看，四大矿山产量均同比增加，淡水河谷同比增加6.3%，增幅居首，铁矿石粉矿产量增加主要得益于S11D矿区创下季度产量纪录、Itabira和Vargem Grande综合运营区取得出色的业绩。二季度力拓产量同比增加3%；FMG产量同比增加3%；必和必拓产量同比增加1%。非主流矿方面，印度矿同比大增。

根据7月进口矿增速以及四大矿山二季度产量增速来计算，假定8—12月进口矿同比增加4%，上半年国产精粉产量1.42亿吨，同比略增加0.57%，基本上持平；假定8—12月铁精粉产量同比持平，铁水降3%，进口矿增4%，铁精粉同比持平，铁矿石供给过剩3148万吨。根据钢厂库存和港库的占比，预估我国47港口库存增加2204万吨，12月31日港口库存将达到1.53亿吨。

环比角度看下半年铁矿石平衡表

根据前文出于平控对8—12月生铁产量同比下降3%的假设，为更加方便从环比的角度估算期末库存，我们把平衡表周期调整为半年度。基于8—12月生铁产量下降3%，折算下半年7—12月生铁产量同比下降1%左右。根据机构调研的247家钢厂日均铁水数据，去年下半年日均铁水均值228.7万吨，今年若同比下降1%，下半年日均铁水将下降至226.4万吨。上半年日均铁水均值237.1万吨，则下半年日均铁水环比减少10.7万吨，铁矿石消费环比减少3150万吨。

从四大矿山二季度报告来看，下半年出口中国的数量环比增加2700万吨。非主流矿方面，印度去年11月下调出口关税后，上半年我国进口印度矿同比大增。考虑到上半年我国进口印度矿的数量已处于近年历史高位，下半年环比或基本持平，全年能达到4000万吨已处于近年高位。其他非主流矿下半年环比变化也将不明显。根据往年的季节性规律，国内铁精粉下半年环比将减少1000万吨，铁矿石环比将供给过剩4850万吨，根据钢厂库存和港库的占比，预估47港口库存增加3395万吨，12月31日港口库存将达到1.68亿吨。

综上所述，根据同比和环比两个角度分析铁矿石供需平衡表，铁矿石后期将大幅供给过剩。而终端消费差，钢厂亏损粗钢平控下铁水产量将下降，叠加铁矿石期货2401合约贴水，铁矿石期货2401合约价格有望先抑后扬，下跌的支撑区间为640—660元/吨，后期下跌后反弹目标位780—800元/吨。