1、劳动力市场现结构性短缺 工资上涨引发产业结构升级

据国家统计局发布的《2009年农民工监测调查报告》,2009年度,东部地区务工的外出农民工人数下降8.9%。特别是珠三角地区,2009年该地区务工的外出农民工较2008年减少22.5%。香港厂商会对“珠三角”企业的生存状况调查显示:超过90%的受访企业表示存在劳动力短缺的问题;劳动力短缺比率(即空缺职位占现有职位的比率)平均为20.8%;有12.7%的受访企业的短缺比率甚至高达30%以上。民工荒已经逐渐成为企业发展中不可忽视的问题。事实上，中国的劳动力市场已经由全面过剩转向结构性短缺，从结构上看，中国农村30岁以上的劳力占到了80%，未来中国劳动力市场的供给增长将十分有限。换句话说，中国经济的刘易斯拐点已经到来。

在劳动力短缺的同时,劳动力价格的上涨也成趋势。由“富士康民工跳楼”事件引发国内全面的劳资矛盾升级，一时间民工“加薪潮”席卷全国。2010年以来,北京、上海、广州等27个省区市纷纷上调或计划上调最低工资标准。紧跟着以富士康为代表大型代工企业迫于高企的劳力成本大举内迁。一方面压抑多年的加薪潮势不可挡，另一方面，全球经济复苏的不平衡现实决定了近期人民币升值压力同样巨大，内忧外患下，以富士康为代表的劳动密集型出口企业通过产业内迁来合理降低劳资成本似乎成为必然的选择。

一方面随着劳动力成本的提高，单纯劳动密集型企业的成本优势将逐渐消失，这类企业的生存空间将日趋狭窄，而且从劳动力供给角度来看，在 “十二五”时期，15-59岁劳动年龄人口占总人口比例达到最高点后转为缓慢下行。中国人口增长将进入较为平稳的阶段，廉价的劳动力供给将不复存在，伴随而来的是城镇人口首次超过农村人口，中国将逐渐成为全球最大的消费市场，所以产业结构升级的趋势不可避免。而对于近期的实体经济，由劳动力成本上升引发的成本推动型通胀压力和企业运营成本的增加，将对一些缺乏核心竞争力的劳动密集型企业生存形成压力，特别是在国内经济进行结构调整而外部需求不振的大背景下，部分企业被动或主动得转移到内陆地区，部分产业或企业将重新整合，而农民工的流向也会发生本质的变化。这一过程同时也意味着一些企业的破产、重组成本和GDP增速的牺牲。

2、各国计划自设评级机构 对抗美国金融霸权

目前国际上公认的三大评级机构是穆迪、标准普尔和惠誉。其中穆迪和标准普尔已有百年历史，可以说两家公司的成长见证了美国金融霸权的建立，而在美国向其他国家发动金融霸权的过程中，评级机构无疑充当了华尔街的开路先锋。

1997年，穆迪宣布降低对日本券商山一证券的评级，最终导致其倒闭，美国公司趁机进入日本证券市场。2004年，德国第二大再保险公司Hannover Re两次拒绝穆迪提供的“服务”后，公司债被后者调低到垃圾级，给这家保险公司造成了1.75亿美元的损失。而近期欧洲债务危机爆发以来，三大评级机构先后下调了希腊、西班牙、葡萄牙等多国的评级，一时间大有三国赤壁，火烧联营之势，严重打击了投资者的信心，影响了欧元的国际地位。法律是统治阶级意志的体现，而如果说评级机构在国际金融运转中承担了“法官”的角色，那么其代表的也肯定的使美国的利益。

7月11日,中国民营评级机构大公国际资信评估有限公司发布中国首个国家信用等级报告,这也是世界第一个非西方国家评级机构第一次向全球发布的国家信用风险信息。中国本土评级机构的成长也将见证中国对国际金融市场影响力的增加，中国本土评级机构也必将在我国参与制定国际金融游戏规则的过程中发挥非常重要的作用。

二、今日市场

受上周五美股大幅下挫影响，周一沪深300指数以2592.09点大幅低开后快速滑落，随后在能源股带领下权重股全线反弹，从而拉动指数震荡走高，下午现货指数开盘后在金融、地产、钢铁、煤炭等权重板块带动下持续冲高，成交量较前一交易日大增68.9%，从K线图上看，沪指连破5日、10日、20日均线。截止收盘，沪深300指数收于2682.47点，大幅上涨2.54%。

沪深300期指合约跟随现货指数全天呈现单边上涨走势，涨幅均超过标的指数。其中主力合约IF1008收于2697.6点，大涨78.4点，涨幅2.99%，日内最高达到2715.2点，最低2593.6点，波动幅度为4.64%，基差率区间为[-0.78%，0.55%]，对于全面复制标的指数的期现套利而言，存在套利机会但年化收益率不高，不建议投资者操作，该合约全天成交379966手，成交量基本上与上周五持平。根据中金所公布的结算会员成交排名，前20名期货公司持买单量为17034手，占总持仓的73.16%，较上一日增加11.35%，持卖单为16256手，占总持仓的69.82%，较上一日增加3.08%。

三、热点板块

在大盘强势反弹的情况下，板块指数全线飘红，23个证监会一级行业板块指数涨幅均超过1%，其中采掘行业以3.72%的涨幅居首，机械设备、金属非金属、交运设备、综合行业、石油化工和房地产等板块则紧随其后，涨幅也均超过2.5%。

进一步细分行业来看，近期表现一直相对强势的煤炭股继续受到资金青睐，涨幅居行业板块之首，恒源煤电和靖远煤电涨停，平煤股份、神火股份等十只个股涨幅超5%。市场资金对煤炭股的追捧主要基于该板块良好的中报业绩和较低的估值水平。截至当前，该板块已有9家公司发布中期业绩预告，6家预增，2家亏损。其中神火股份净利润预增200%-250%,兖州煤业、冀中能源净利润预增超过100%。另外，截至上周五，按照整体法计算，申万煤炭开采板块市盈率（TTM）仅有16.79倍，市净率则仅有2.65，均处于历史底部，具有明显的估值优势。

从盘面上来看，除煤炭板块外，房地产、钢铁、有色金属、券商等蓝筹板块轮番上涨，推动指数平稳上涨。早盘地产股表现强势，上演护盘旗手，券商板块则中午收盘前突然发力，午后钢铁和有色金属等板块大幅攀升，推动指数涨幅进一步扩大。另外，银行板块虽然涨幅较小，但是农业银行坚守发行价、其他个股温和上涨对稳定指数起了重要作用。

四、国际市场

周一A股沪指低开高走全日涨51点，但港股恒生指数波动不大，早盘低开后全日低位震荡，跌幅略有收窄。截至收盘，恒指跌159.21点，报20090.95点，跌幅为0.79%，大市成交437.77亿港元；国企指数报11310.70点，跌108.92点，跌幅为0.95%。

受最新企业财报推动，周一美国股市收高。哈里伯顿等公司的财报表明商业活动正在逐步复苏，提升了市场信心。道琼斯工业平均指数上涨56.53点，收于10,154.43点，涨幅0.56%；纳斯达克综合指数上涨19.18点，收于2,198.23点，涨幅0.88%；标准普尔500指数上涨6.37点，收于1,071.25点，涨幅0.60%。

五、后市研判

在上周五美股大跌以及本周一亚太股市普跌的情况下，周一沪深300期现货指数低开高走，大幅反弹。现货市场方面，沪深300指数先后突破10日、5日、20日和30日多条均线的压制，且成交放量。盘面上，房地产、煤炭、钢铁等蓝筹股轮番上涨，推动指数平稳上涨。期货市场方面，主力合约量增仓加，也突破多条均线的压制，且涨幅远大于标的指数。虽然周一沪深300期现货市场的表现都显示反弹态势良好，不过反弹能否延续还需时间检验。另外，技术上，现指已经逼近前期破位下跌前盘整区间的下沿，且投资者最为关注的上证指数也在30日均线处承压，因此对于后期走势，虽然我们并不悲观，坚持认为上证指数2319点乃阶段性低点，但也不建议急于追涨，因在底部的确立过程中，行情会有较大反复，尤其是在目前国内还宏观经济形势并不太乐观的情况下。期指合约的操作上，反弹趋势有待进一步确认，短线资金谨防周二期指承压回落，勿追涨。

六、套利追踪

（一）股指期货日内跨期套利

策略介绍

不同交割月份的期货合约由于同时受到现货指数的影响，因此在走势上呈现一定程度的趋同性，且远期合约与近月合约的价差将维持在一个相对较窄的范围内波动。现货指数在一个中短期内的波动范围相对有限，因此任何两个不同到期月份的期货合约间的价差的波动范围同样不会超出某一界限。

基于对跨月价差的上述认识，我们认为如果价差向某一方面偏离过大，则后市向均衡区间缩窄的概率同时上升。投资经验告诉我们，技术指标中的震荡指标，或称反趋势指标，在震荡行情中的研判准确度较高。因此，选用比较常见的随机指标（KD）作为套利单进出场依据。通常的技术分析认为，当D值>80，短期行情呈现超买现象；当D值<20，短期行情呈现超卖现象。

跟踪结果

周一从成交相对活跃的IF1008与IF1009合约价差走势来看，跨月价差走势相对平稳，分别在早盘和午盘先后两次向下突破10点和向上突破20点，然而这种偏离在一分钟内迅速收敛。以分钟K线收盘价计算，19日跨月价差最大值23.2点，较前一交易日减少7.8点；最小值5.4点，较前一交易日增加1.2点；价差波幅17.8点，较上一交易日收窄9.0点；平均值14.3点，较前一交易日增加0.7点；随机指标K值日内最大为46.15（10:43），最小为20.06（14:37）。整个交易日内该指标并没有发出套利信号，本日没有进行套利交易。

（二）ETF与股指期货期现套利策略介绍

股指期货期现套利是指利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛的特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

目前还未推出沪深300ETF，因此在期现套利中，可选择单只ETF或ETF组合的方式模拟沪深300指数，实现股指期货的期现套利。由于沪深300指数涉及到沪深两市，而当前上市的ETF仅追踪单个市场的指数，因此我们选择深100ETF和上证50ETF或者上证180ETF的组合模拟沪深300指数，具体组合如下：组合1，深100ETF、上证50ETF和上证180ETF；组合2，深100ETF、上证50ETF；组合3，深100ETF、上证180ETF。

另外，采用最近45个交易日的循环计算法，利用MATLAB7.1软件，实时追踪跟踪误差和权重的变化，确保能及时调仓，以达到套利成本最小，套利利润最大。

该套利过程中，具体成本如下：ETF交易手续费（单向：0.1%）、ETF冲击成本（单向：0.15%）、ETF追踪误差、期指合约交易手续费（单向：0.01%），而对于期货市场的冲击成本，由于较小，因此可以忽略不计。

组合1、组合2和组合3的追踪误差不同，故期现套利成本也有一定差距，不过通过计算发现，不同组合的期现套利成本基本都维持在23点至27点之间。因此在实际操作过程中，考虑到一定的利润空间，一般需要在40点价差以上时，才考虑建仓。

跟踪结果

周一主力合约IF1008期现价差波幅继续扩大，在（-19，22）之间，考虑到套利成本，IF1008没有套利机会。