油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶宽区间震荡偏弱，宏观情绪转弱带动原油价格下行。

行情回顾：沙特俄罗斯减产挺价，美国如期加息但经济数据强劲，高位裂解支撑原油价格上行。

逻辑：

1.宏观上，对中国需求的悲观情绪和对美国高利率的担忧重新带动原油价格下行。杰克逊霍尔年会上鲍威尔再次提出可能需要进一步加息，目前互换市场隐藏加息概率已升至接近50%，宏观有进一步打压油价的可能。

2.基本面上，伊朗发言称9月底产量将增至340万桶/日，40万桶/日的增量空间缓解了减产带来的供应压力。EIA数据显示原油超预期去库613.4万桶，对原油价格形成提振。但原油产量再次增加10万桶/日，进一步缓解原油供给的紧张状况。伊朗和委内瑞拉有超预期出口的可能，给油价带来下行压力。

3.下游：汽油累库146.8万桶，反映夏季消费旺季正在逐渐过去，成品油需求见顶后正走弱，裂解将回归正常估值，对原油的支撑作用减少。尽管ICE的柴油持仓有所下降，但是NYMEX柴油持仓也增加至18个月来的新高，资金仍为放弃看多柴油的布局。

4.地缘政治：俄罗斯黑海油轮遭遇乌克兰无人机袭击，关注地区冲突是否进一步升级影响航运。

5.天气：哈罗德飓风可能对美国5%产能的炼厂形成影响，关注后续飓风走势。

风险提示：1、欧美经济衰退风险偏高；2、债务上限解决后的流动性危机；3、加息压力提升。

【LPG】

方向：震荡偏强。

行情回顾：盘面上涨，9月沙特CP预期走高，进口成本存支撑，PDH利润亏损，下游开工下降。

逻辑：

1、国内商品量51.54 万吨左右，环比减少 0.14 万吨。港口库存269.39万吨，环比减少0.21万吨。

2、燃烧需求淡季，丙烷价格上涨，化工利润下降，MTBE开工率59%，环比跌3.49%，PDH开工率71.9%。

3、临近集中注销月，注册仓单量回落，华南国产气均价5000元/吨，进口气价格5030元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：震荡。

行情回顾：盘面反弹，周产量高位，厂库累库，社库下降，总库存去库放缓。

逻辑：

1.相对油价估值低，裂解价差反弹，稀释沥青港口库存增加。

2.国内沥青开工率48%，扬子石化与云南石化停产，河北鑫海预计月底复产。8月份国内沥青计划排产342万吨，环比增64.7万吨，同比增64.8万吨。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元，截止7月底新增专项债发行规模约2.4万亿元，预计剩余额度在八月与九月较多发行。社库139万吨，环比减少1.2万吨。厂库102.6万吨，环比增加1.4万吨。山东地炼3750元/吨，成交多在低位。厂家周度出货量共54.0万吨，环比增加0.9万吨。

变量：库存。

风险提示：宏观因素影响。

【PTA】

方向：逢低介入正套，单边偏多。

行情回顾：上周TA期价高位震荡，周五09合约收盘价为6096，周内上涨194元；成本端，近期PXN相比前期明显收窄，目前处于403美金附近，仍处于高位压缩下游利润，周内PTA加工费相比前期有所回升，目前PTA加工费288元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率上升至82.2%附近，百宏、英力士及中泰等装置负荷提升，蓬威90万吨装置重启；需求端，聚酯开工率92.8%附近，徐州36万吨长丝新装置投产，泉州百宏70万吨瓶片新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

方向：上下驱动不明显，短多为主。

行情回顾： MEG库存去化依旧困难，华东主港地区MEG港口库存约115.5万吨附近，环比上期增加1.2万吨；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（+2.08%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，盛虹已重启出料，三江维持5成偏上运行，通辽金煤，神华榆林停机检修，陕煤已完成轮检重启，陕煤渭化计划8月底重启；需求端，聚酯开工率92.8%附近，徐州36万吨长丝新装置投产，泉州百宏70万吨瓶片新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.前期检修装置重启；2.库存去化偏慢。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：偏多。

行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销好转；化纤纱线价格持稳，走货氛围不及前期。涤纶短纤期货震荡收高，走势弱于原料TA。

逻辑：

1.加工费偏低，成本提振；

2.下游成品去库、原料补库；

3.短纤工厂库存不少，基差弱势。

变量：下游补库力度。

风险提示：装置变动；油价走势。

【棉花与棉纱】

方向：偏多。

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡上行。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格持稳，交投一般。郑棉主力继续收高，CF9-1价差收于155，CF1-5价差收于370。

逻辑：

1.减产幅度存分歧，抢收预期较一致；

2.新疆库存下降，但储备投放与进口将增加；

3.下游加工亏损但负荷持稳，布厂成品去库。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：偏多。

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡上行。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格持稳，交投一般。郑棉主力继续收高，CF9-1价差收于155，CF1-5价差收于370。

逻辑：

1.减产幅度存分歧，抢收预期较一致；

2.新疆库存下降，但储备投放与进口将增加；

3.下游加工亏损但负荷持稳，布厂成品去库。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

【PP】

方向：偏多。

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡上行。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格持稳，交投一般。郑棉主力继续收高，CF9-1价差收于155，CF1-5价差收于370。

逻辑：

1.减产幅度存分歧，抢收预期较一致；

2.新疆库存下降，但储备投放与进口将增加；

3.下游加工亏损但负荷持稳，布厂成品去库。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

【PE】

方向：短期震荡

行情跟踪：LL基差01-120（0），基差弱，周五现货成交一般；近月矛盾不大，预计走震荡行情。

逻辑：

1.上游库存中性，中游库存偏低；

2.外围本周价格持稳；

3.09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1.成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）；

2.外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震荡。

行情跟踪：苯乙烯港口库存偏紧，现货市场无明显走弱。目前成本支撑仍然较强，夏季汽油旺季结束会带动估值下滑，但纯苯供应预期维持紧平衡下下行空间有限。苯乙烯下游PS负反馈明显，短期维持震荡。

向上驱动：成本支撑较强，装置临停。

向下驱动：远期供需转弱 下游负反馈。

策略：暂无。

➢ 风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：震荡偏强

行情跟踪：当前现货维持紧张局势，周末贸易商现货的出货价格高至3400-3500元/吨，碱厂的9月预售价格最低在3000元/吨左右，上中下游库存基本耗尽，上游占据主导地位，下游只能被动接受高价，短期玻璃厂存在恐慌性补库的可能。在对投产进度做合理假设下，预计9月中上旬可能是库存边际变化的拐点，虽然碱厂很可能仍维持低库存的状态，但企业利润高位对于库存边际变化会非常敏感，届时需密切注意碱厂的企业行为，部分没有长协订单的碱厂是否会出现类似4月的抢跑行为来维系客户，锁住利润。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、轻碱下游较弱。

策略：短期偏强，空单暂时回避，中期结合时间和空间折机1-5反套。

风险提示：远兴投产不及预期，检修超预期。

【玻璃FG】

方向：短期震荡，中期逢高空远月

行情跟踪：周末现货市场情绪仍在持续转弱，沙河低价降至1883元/吨，由于前期下游备货较为充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兑现，现阶段需密切关注深加工订单的延续情况以及地产端数据的变化，后市需求继续走弱的概率较大。大方向看，虽然9月中仍可能存在阶段性的补库需求带给玻璃一定的反弹驱动，但反弹高度会随着成本塌陷以及供给端的不断兑现而持续受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：短期震荡，中期逢高空01合约。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：短期震荡，中期逢高空远月。

行情跟踪：周末现货市场情绪仍在持续转弱，沙河低价降至1883元/吨，由于前期下游备货较为充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兑现，现阶段需密切关注深加工订单的延续情况以及地产端数据的变化，后市需求继续走弱的概率较大。大方向看，虽然9月中仍可能存在阶段性的补库需求带给玻璃一定的反弹驱动，但反弹高度会随着成本塌陷以及供给端的不断兑现而持续受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：短期震荡，中期逢高空01合约。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。