本周Pro Farmer在美豆主产区开展了为期一周的田间调研，在周五结果公布后，CBOT大豆收盘上涨，其中基准期约收高1.1%。国内油脂油料期价本周则先抑后扬，最终收复周初跌幅，截至8月25日当周，豆粕01合约收于4075元/吨，周度上涨3.91%；菜粕01合约收于3381元/吨，周度下跌0.76%；棕榈油01合约收于7752元/吨，周度上涨1.81%；豆油01合约收于8486元/吨，周度上涨4.97%；菜油01合约收于9343元/吨，周度上涨0.26%。现货市场，沿海地区43%豆粕报价在4880-4930元/吨；豆油主流市场现货报价9000-9100元/吨，较前一周上涨；广东地区棕榈油主流市场现货报价7860-7960元/吨附近；菜油主流市场现货报价9500-9700元/吨。那么油脂油料上行趋势能否继续维持？接下来小编来带大家分析一下。

图一：油脂期货价格走势

数据来源：广州期货研究中心

一、田间调研结果：美豆单产低于usda预估，压力给到9月

美国2023/24年度大豆产量预估低于美国农业部8月供需报告的最新预测，因近期的极端高温干热天气令受益于8月初降雨的作物生长承压。这也使得美国农业部9月供需报告中对于2023/24年度美豆单产和产量，乃至期末库存的调整将成为市场接下来的焦点。通过为期一周，对于美豆7大主产州俄亥俄州、南达科他州、内布拉斯加州、印第安纳州、伊利诺伊州、衣阿华州以及明尼苏达州的田间调研，Pro Farmer调研结果显示，大部产区的大豆结荚数优于去年同期，但较三年均值比较的情况并不乐观，部分产区也显示出了干旱天气和病害会限制产量的潜力。并且也对美豆单产和产量给出了预估，Pro Farmer预计2023/24年度美国大豆产量将为41.10亿蒲，平均单产为49.7蒲/英亩。作为对比，8月美国农业部预估2023/24年度美豆新作单产50.9蒲/英亩，较7月52蒲/英亩调低1.1蒲/英亩，产量为42.05亿蒲。因此市场也非常关注，9月份USDA报告将对美豆产量及期末库存进行怎样的调整，这将会对市场行情带来剧烈波动，因此仍需持续跟踪。而从美豆优良率来看，在8月中下旬天气转干影响下，优良率上调趋势或中断，截至8月20日，美豆优良率为59%，较前一周持平，去年同期为57%。因此在美豆定产前，同时在8月关键生长期内，天气仍不容忽视。

图二：2023年Pro Farmer大豆巡查结果

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二、国内两粕强势延续，带动油脂反弹

国内豆粕现货基差延续高位，而油脂伴随着消费旺季来临，或能有所支撑，但在基本面差异下，三大油脂走势强弱表现存异。两粕上行主因国内供需偏紧预期，一是油厂大豆远期买船进度并不理想，采购积极性一般，因此造成市场对远月进口大豆供应的担忧。因美豆价格高企，美豆及巴西豆到岸升贴水维持在240美分/蒲式耳高位附近，虽近期有所回落，但仍从成本端对国内价格构成支撑，导致油厂榨利不佳，从而影响买船进度，9-10月进口到港预计减少。二是我国大豆进口海关监管趋严，国内大豆到港延迟，虽大豆阶段性供应较充裕，但因油厂压榨节奏受影响，造成下游豆粕供应紧张的局面，支撑油厂挺价情绪。而国内油脂整体维持供过于求的格局，但即将进入油脂消费旺季，或仍能有所支撑。棕榈油，在6-7月买船增加下，进口到港增加，7月份棕榈油进口42万吨，环比增82.6%，供应充裕。需求方面，随着豆棕价差走阔，叠加下游备货需求，利好棕榈油消费，但四季度为棕榈油消费淡季，后续支撑或减弱。菜油，现阶段延续供强需弱格局，但边际供给压力有显著减轻。国内菜油去库缓慢，快速去库仍需看到需求的增量。当前菜油价格与替代油脂之间仍有价差，性价比不高，也造成近期菜油表现相对较弱的局面。豆油，短期累库放缓。供给端也是受到进口大豆入关检验问题影响，豆油产出不及预期，而需求端在双节前备货需求下，成交或有所好转，后续或逐步去库。因此豆油整体表现好于其他竞争油脂。

图三：国内豆粕库存

数据来源：广州期货研究中心

图四：三大油脂商业总库

数据来源：广州期货研究中心

综合来看，在美豆尚未定产、国内大豆进口预期减少、两粕供需偏紧及宏观政策等多重利好提振下，短期油脂油料预计维持偏强震荡，同时中长期我们仍维持谨慎看多观点，对于油脂01合约我们建议可低多操作，而豆粕月间正套仍可继续持有。油脂油料相关个股，近期股市表现不尽人意，建议投资者可把握好油脂油料板块投资机会，但仍需规避油脂油料市场的下跌风险。

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