7月份国内铜市场延续供需偏紧格局，库存低位去化。供需偏紧很大程度上是因为国内冶炼厂检修较多造成供应缩减，需求表现偏强亦推动了库存去化。

基于近期公布的铜下游数据，本文探讨当前铜下游消费现状，并对未来消费形势进行展望。按照铜的消费结构，本文将着重分析电力、家电、房地产和汽车行业的运行情况。

01 电力

电力约占铜消费的50%。根据国家能源局公布的数据，今年上半年我国电网投资和电源投资分别完成2054亿元和3319亿元，较去年同期分别增长7.8%和53.8%，电网和电源投资加总增长32.2%。7月份，电网投资和电源投资环比6月份加速，其中电网投资增长25.5%，电源投资增长57.0%，前7个月电网和电源投资加总增速提升至34.0%，电力投资边际上强于预期。

电力投资尤其是电源投资增长与清洁能源装机量大增相对应。国家能源局数据显示，7月我国光伏和风电新增装机量分别为18.7GW和3.3GW，光伏装机量环比6月继续提升，而风电装机量环比减少。前7个月数据来看，光伏新增装机量较去年同期增加59.4GW，风电装机量提升11GW，按照光伏单耗0.35万吨/GW、风电单耗0.4万吨/GW测算，1-7月国内光伏和风电装机贡献了25万吨左右的铜需求增长。

全年来看，光伏新增装机在上游利润较好的背景下有望维持偏强表现，据东吴证券预测，全年光伏新增装机量或160GW左右，据此推算下半年增速或下降，但仍将给予铜需求较强支撑。在去年低基数的情况下，今年风电新增装机量也有望明显增长，全年新增装机或达70-80GW。

02 家电

家电约占铜需求的15%左右，家电中空调行业用铜量最大。根据产业在线数据，今年上半年我国家用空调产量约9734万台，较去年同期增长14.1%，其中6月增速35.3%。7月份，家用空调产量1645万台，同比增长32%，延续高增速表现。销售方面，今年上半年空调内销量和出口量分别同比增长24.8%、下滑1.0%，7月份内销量和出口量分别为1175万台和485万台，环比有所下滑，同比则分别增长27.6%和12.8%，总体上销售仍明显好于去年同期。

从排产情况看，7月份空调排产环比下滑、同比增长，8月份计划排产量为1312万台，环比延续下降，同比增速下滑。9-11月空调排产预计先抑后扬，且同比增速预计逐渐转负。总体下半年空调用铜需求存在一定走弱压力。

03 地产

建筑用铜约占铜需求的8%-10%，且与偏后端的竣工相关性更大。今年上半年我国地产数据表现分化，新开工面积、施工面积和销售面积分别下降24.3%、6.6%和5.3%，而竣工面积同比增长19%。7月份分化进一步加剧，新开工、施工和销售面积降幅继续扩大，竣工面积增速提升至20.5%。地产分化导致相关的用铜需求也出现分化，竣工相关的需求表现较好而前端施工相关需求表现偏弱。

8月份高频数据看，国内地产成交仍较低迷。未来随着政治局会议提及的调整房地产政策陆续落地，以及低基数效应，下半年国内房地产景气度有望企稳回升。不过由于居民杠杆率仍偏高，预计短期内地产回升力度不强。

04 汽车

交通运输用铜约占铜需求的10-12%。中汽协公布的数据显示，今年上半年我国汽车累计产量同比增长9.3%，其中新能源汽车产量增长42.8%。7月份汽车产量240.1万辆，环比减少16万辆，同比小幅下滑2.2%，其中新能源汽车产量80.5万辆，环比小增，同比增长30.5%。由此可见，汽车相关用铜需求增量主要由新能源汽车贡献，且7月份增速有所下滑。

8月份高频数据看，汽车批发销量维持偏弱，需求表现一般。未来虽然政策上对于汽车消费仍有支撑，但随着汽车库存压力上升，以及消费基数走高，汽车产销及相关的用铜需求增速预计还将下滑。

05 小结

7月份铜下游中，电力投资及光伏新增装机强于预期、家电同比增速维持高位、地产弱势延续、汽车产销增速下滑。

展望未来，清洁能源装机增速预计下降，家电排产显示需求并不乐观，地产有望企稳回升，但短期向上空间或不大，汽车产销面临一定的下滑压力，总体铜需求增速趋于放缓。随着增速放缓，需求对于铜价的支撑性将增强、驱动性将减弱。