【导语】在经历长达半年磨底后，天然橡胶市场利空出尽，近期市场价格重心抬升明显，这波强势上涨局面能否延续引发市场关注。短期来看，天然橡胶基本面驱动不强，价格易受外围宏观气氛及商品联动影响或表现相对抗跌；中期若天气端表现正常，伴随供应上量，供需矛盾下胶价或难以维持高挺走势。

市场利空出尽 胶价重心抬升

2023年以来，因国际市场需求低迷，更多天然橡胶涌入中国市场，而国内需求复苏缓慢令现货库存高企，天然橡胶在经历短暂的上涨之后呈现长达半年的磨底过程。但伴随高库存常态化以及需求平稳运行，市场利空逐渐出尽，自8月中旬起胶价重心止跌小幅抬升。但是进入9月份胶价摆脱底部区间向上形成明显突破，除了基本面有所改善外，主要受消息面影响，近期伴随外围宏观气氛向好改善，市场风险偏好升温；同时听闻国际市场橡胶买盘需求提升，在合成胶强势拉涨带来的商品联动性影响下，天然橡胶市场迎来久违牛市行情。截至9月4日，上海市场全乳胶市场价格收至12875元/吨，为2022年7月以来的新高；山东市场STR20#混合收至11450元/吨，为2022年10月以来的新高。

上游生产长期亏损叠加雨季影响胶水释放  原料价格走高成本支撑偏强

自二季度起，天然橡胶上游加工利润一直处于亏损状态。泰国方面，低产季原料释放偏少，原料收购价格坚挺；5月份伴随泰国进入割胶季，但因高温、干旱导致开割推迟，进一步加重原料紧缺局面，对原料价格底部支撑较强，胶价低迷背景下加工厂生产亏损。而后7月份泰国步入雨季，降雨影响割胶作业，新胶上量缓慢。加工厂仍然挣扎在盈亏线边缘，加工积极性仍显一般，过低价格出货意愿不高，支撑美金船货报盘。内外盘倒挂，贸易商进口成本偏高，进口积极性有限，支撑胶价底部重心。

国内方面，自8月中下旬起原料收购价格上涨明显，带动生产成本走高，支撑胶价重心。截至9月4日海南国营厂制浓乳胶水收购价格参考在12400元/吨，较8月初上涨1600元/吨，涨幅约15%；实际收购价格主流重心位于13300-13400元/吨。制全乳胶水收购价格参考为12400元/吨，较8月初上涨1800元/吨，涨幅约17%。原料价格的上涨，一方面伴随8月海南产区连续降雨导致原料胶水产出不畅；另一方面，天然乳胶下游工厂原料库存储备经历前期不断消化，目前整体库存水平偏低，从而对于浓乳需求有所提升，市场买盘改善。伴随天然乳胶市场重心抬头，国内尤其是海南产区倾向于生产浓乳，加工厂之间原料争夺带动胶水收购价格上涨，制全乳胶水收购价格亦跟随上涨，生产成本走高，支撑胶价重心。

深色胶维持去库节奏  现货库存边际改善

8月青岛地区库存维持去库节奏，且去库节奏有所加快。8月份天胶美金现货到港量有所减少，进口量有所放缓；同时因下游轮胎需求平稳，人民币混合胶出库情况较好，因此月内库存延续6月下旬以来的去库趋势，现货库存边际改善，对胶价运行存有支撑。截止到9月1日，天然橡胶青岛保税区区内库存为18.57万吨，较上期减少0.30万吨，降幅1.59%；青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为62.36万吨，较上周减少了1.21万吨，降幅1.90%。

短期内市场或偏强震荡  中期或呈现震荡趋弱趋势

卓创资讯认为，伴随价格快速走高，市场利好消化，叠加短期内天然橡胶供需端无突出矛盾，基本面驱动不强。价格波动更易受外围宏观气氛及商品联动影响，整体来看外围宏观气氛整体偏暖，欧美原油期货涨至10个月来最高价位，商品市场整体呈现偏强运行，受此联动影响天然橡胶市场短期内或呈现偏强震荡走势。但中期行情来看，未来若无异常气候情况下，国内外产区陆续进入高产季；同时伴随胶价抬升，生产利润改善，新胶供应释放增量预期较强。需求端来看，轮胎厂家开工持稳性较好，多数厂家产销相对均衡，个别厂家产销压力略大，但是基于前期库存储备压力不大，短期内暂无更多调整计划。接下来看随着国内市场逐步进入金九银十销售季，国内市场将补给一定支持，将继续支撑开工延稳态势，预计开工将延续当前水平为主，下游轮胎对天然橡胶刚性需求或较为平稳。因此整体来看，若未来旺产季天气端影响不大，供应增量或大于需求增量，供需矛盾下胶价或难以维持高挺走势。

（卓创资讯 陈智慧）