摘要：

2023年8月28日﹣9月1日，我们前往华东地区对工业硅下游消费、贸易及仓储企业进行调研，重点考察了解华东地区企业消费情况、仓储情况，及市场人士对当前行情的观点看法。具体情况汇报如下：

从多晶硅需求角度来看，对未来需求增长乐观。预期新增装机将达到380GW左右，对应组件需求也将超450GW。并且在配储之后，此前担心的电网负荷不足以支撑光伏装机发展的问题可以得到很好的解决。

从有机硅需求角度来看，有机硅需求不好主要体现在出口和国内房地产市场低迷。俄乌战争之后带来的通胀对消费能力还是有影响，海外客户对成本的敏感性增加。未来市场达到再平衡预计将是需求恢复和产能出清两方面共同努力的结果。

从贸易商的贸易角度来看，期现套利空间打开，参与积极性高。但也有新进入者担心仓单注册的问题。在产地采购，算上运费等其他费用，在销区交割有一定利润空间。

从库存方面来看，目前交割库存持续上升，截至8月底已有约12万工业硅仓单库存，但交割库容几乎已满，调研仓储企业已提出扩容申请。

对于后市价格和仓单的看法，各家企业看法不一，看涨价格主要因为后续枯水期产量将有所下降叠加成本有抬升预期，需求端多晶硅产能释放对需求有带动作用；看跌价格主要考虑到大量仓单若流向现货市场将对现货市场造成冲击，打破目前现货紧张的局面，价格将下跌。

一、调研背景

2023年上半年工业硅价格持续下行，下半年伊始工业硅价格低位震荡。华东地区是我国下游分布最多的地区，涵盖了多晶硅、有机硅、铝合金的需求企业，也是贸易最为活跃的地区之一。在供应端增长预期较为一致的情况下，本次调研从需求情况、库存情况及贸易商对市场的看法出发，重点考察了解华东地区企业消费情况、仓储情况，及市场人士对当前行情的观点看法。

二、主要结论

本次调研计划重点考察了解华东地区企业消费情况、仓储情况，及市场人士对当前行情的观点看法。调研对象以华东地区代表性的消费、调研对象以华东地区代表性的消费、贸易、仓储企业为主，涉及下游需求、贸易及仓储等环节。

从多晶硅需求角度来看，对未来需求增长乐观。此前认为新增装机量将达到350GW，现在乐观预期将达到400GW，对应组件的需求可达到480GW，中性预期约为380GW左右，对应组件需求也将超450GW。并且在配储之后，此前担心的电网负荷不足以支撑光伏装机发展的问题可以得到很好的解决。多晶硅市场目前的利润依然较高，四季度产能释放后或将再度下滑，有望跌破60元/千克。组件市场依然竞争激烈，但认为下方空间有限，1.1元/w有强支撑。

从有机硅需求角度来看，有机硅需求不好主要体现在出口和国内房地产市场低迷。无论是国内有机硅企业还是跨国有机硅企业均反应需求低迷的情况，国内有机硅企业从外采原料到有富余工业硅可进行卖出套保，海外有机硅企业表示俄乌战争之后带来的通胀对消费能力还是有影响，海外客户对成本的敏感性增加。出口下滑导致部分高端产品在国内销售，挤占了一部分国内的市场份额，导致国内的有机硅市场竞争更为激烈，价格也承压下滑。未来市场达到再平衡预计将是需求恢复和产能出清两方面共同努力的结果。

从贸易商的贸易角度来看，期现套利空间打开，参与积极性高。但也有新进入者担心仓单注册的问题。贸易商主要通过买入现货工业硅，再以更高的价格在现货市场或期货市场卖出来盈利。有贸易商参与工业硅期现套利，6月份盘面几乎最低的时候将现货卖给自己的下游需求方，平掉期货头寸，两边都赚钱了，相当于为自己的生产端进行套期保值。在产地采购，算上运费等其他费用，在销区交割有一定利润空间。

从库存方面来看，库存持续上升，交割库容几乎已满。目前交割库存持续上升，截至8月底已有约12万工业硅仓单库存。虽然调研企业目前仓单库存不多，但已经有大量预约，远期交割库容几乎已满，调研仓储企业已提出扩容申请。

对于后市价格和仓单的看法，各家企业看法不一。看涨价格主要一是目前现货偏紧，二是后续枯水期产量将有所下降，成本有抬升预期，三是需求端多晶硅产能释放对需求有带动作用；看跌价格主要考虑到大量仓单若流向现货市场将对现货市场造成冲击，打破目前现货紧张的局面，价格将下跌。

三、调研详细纪要

企业A

贸易/套保模式：春节过后关注到买入的现货可以在盘面套期保值，有一定价差空间，所以就采购了现货放在仓库，价格从18000元/吨跌到了15000元/吨，愿意卖货的企业增加了，计算了仓储成本资金成本运费等有一定的受益之后买入现货并在期货盘面卖出保值，这些货在价格低位被XX采购使用，相当于给XX做了套期保值。此外，由于今年有机硅行情比较差，现在虽然价格有所反弹，但有些XX自己生产的工业硅消化不掉也需要外卖，也可以抛盘面套期保值。

对未来价格预期：认为丰水期工业硅价格会一直保持低位，但是由于工业硅硅厂整体库存低，并且目前大部分已经被期现商预售至10月，加上下游多晶硅低库存及后续下半年新产能的投放带动需求，可能存在上涨趋势。

企业B

有机硅需求情况：今年国内需求与出口都不太理想，今年价格比较难有上涨，但是价格已经打到成本线向下空间也有限，之前亏2000元/吨，现在亏1000元/吨。此前有机硅需要向外采购工业硅，今年由于有机硅行情较差，因此XX工业硅有富余的情况下还是有部分对外销售。

库存情况：正常原料备库7000-8000吨，满足一定时间段的生产需求。

运费情况：6月云南到华东运费较低，因为南方水果还没上市。南方水果上市后由于水果可以走绿色通道，工业硅运费上涨约200元/吨，交华东成本提高较多。后续运费预计将有所回落。

企业C

生产情况：在内蒙有一家工业硅生产企业作为合作伙伴，年产量约2万多吨。还原剂石油焦方面用台塑胶最好，但是贵，现在也用其他地方的焦，比如天津焦、扬子焦、广州焦等。硅石稳定是产品稳定的重要因素，因为使用量大，硅石来源不稳定，所以大型企业生产前期的质量不稳定，一般经过调整会好转。

运输情况：工业硅最大的产量在新疆，根据有色的经验可能会容易出现运输问题，担心因为天气或其他原因影响工业硅向外运输。产量调节：因为工业硅开停机相对来说比较容易，一是成本较低，二是复产速度快，因此开停机的弹性比较大，一有利润产量就容易提升，从而制约向上空间。此外，一体化的产能增加，单纯工业硅的利润对开停的影响将变小。

新增产能的预期：XXX云南的项目今年预计不会投出来，电力价格在跟政府重新谈判，之前谈的价格比水电还要低。XXX新疆西部基本全开了，东部不确定开没开，停产也不是因为利润的问题，主要是设备问题、变压器、电站问题等。XXX石嘴山和兰州都已点火，但未有产量出来。认为市场上新疆的开工率偏低。

仓单看法：认为需要考虑11月集中注销仓单的问题，仓单的货即便当Si4410来卖，还是会挤占Si4410的市场，拉低市场价格。注销完了之后再注册进去，不断的滚动，近月也是会持续有压力的。9月中下旬的货注册仓单是可以交回去盘面再滚动一年的，已经有部分企业转产Si4210，因为交盘面利润更好。

对未来价格预期：价格向下压力大，主要是大量仓单如何消化的问题。现在市场上在买一些保证12月可以交割的货，所以后边的仓单压力还是很大。

对运用期货看法：目前参与工业硅期货与现货市场，对盘面看法偏空因为仓单量太大但不排除因运输问题有上涨的可能性。

企业D

订单情况：组件和下游订单模式采用招标集采，最近毁单情况较多。从目前公司订单看，需求没有很好，与欧洲7-8月休假较多相关，但是市场都看好10月装机。

多晶硅投产采购情况：新投产能先采购三氯氢硅，一开始用2/3三氯氢硅和1/3硅粉，后续调整为1/3三氯氢硅和2/3硅粉，逐渐增加硅粉用量。

多晶硅成本：目前70%-80% 硅料企业成本50-60元/千克，新产能并不一定就比老产能成本低，虽然目前每个项目产能比之前要大，单位成本有所降低，但还是要看设备运行的情况，开始投产时成本90-100元/千克，稳定生产后新产能成本在50元/千克左右。

硅粉厂库存：目前一般不会超过30天库存。

装机需求：预计全球装机370-380GW，较年初350GW乐观。2/3装机在海外。关于电网负荷不足以支撑装机量的问题，认为2022年也存在这个说法，但目前看衰光伏的主要原因，主要还是供需匹配问题，今年前期资金做空光伏股票主要逻辑是产能过剩，毛利降低，需求增长缓慢。后边如果加上强制配储会好很多，目前来看可能会强制配储15%-20%。

海外制裁的影响：应对美国对中国出口至美国的制裁，措施为先东南亚建厂，再美国建厂，先组件厂，再电池厂。后面发展可能会从涉疆到涉中。

库存情况：认为后期组件库存压力较目前会降低。组件库存国内外各一半，目前库销比约为2，以往常备库存为产量30-40天量。

光伏产业链发展趋势：N型电池发电功率较P型高10%以上，因此未来N型电池片的增速会很快，预计到年底市场比可以达到60%，满足N型需求的硅料占比也将相应增长。

其他：目前硅片产量增速较硅料更快。硅粉厂库存一个月左右比较正常。

对未来价格预期：认为组件1.1元/w左右的价格很难往下跌，因为电池片价格高，如今一体化企业才能正常运营。多晶硅价格四季度可能会跌破60元/千克。

对运用期货看法：目前集团有参与其他有色的套保，工业硅期货相关性不高，未来多晶硅期货还在观望。

企业E

产能布局：在工业硅产业布局方面，企业E于2022年底在内蒙包头投产10万吨工业硅项目，2023年中在新疆投产15万吨工业硅项目。

在多晶硅产业布局方面，2023年中企业E在徐州、乐山、包头三大基地已实现颗粒硅有效产能28万吨，市占率由去年底的10.3%提升至15%以上。目前，企业E在江苏徐州、四川乐山、内蒙古包头、内蒙古呼和浩特基地规划的FBR颗粒硅产能合计达到70万吨，且相关项目皆已处于投产或建设中。根据规划，企业E2025年颗粒硅产能将达到100万吨级。其中，50万吨在国内，另外50万吨主要满足客户的海外发展需求，力求在全球获得30%的市占率。

工业硅的生产：目前企业E已有两个工业硅生产基地，包头基地目前有10台33000Kva热炉，设计产能每台炉子日产45吨工业硅，目前10台全部满产，且日产可以做到50多吨。

工业硅原料供应：目前硅粉主要还是以外采为主，未来会采取自供及外采相结合的模式进行。两个工业硅厂均有配备粉厂，除此之外，企业E在乐山地区还与企业A合资建有一个硅粉厂，规划产能20万吨，一期10万吨预计今年底调试、明年初投产释放，可以保证乐山企业E多晶硅90%的原料供应。

在硅粉及工业硅采购销售方面，主要关注产品的稳定度和价格，采购的频率目前主要是看市场价格和自己的库存状况，采购渠道以工厂采购为主，与工业硅的头部企业都有合作，也会视情况跟贸易商采购，因为工厂能够比较好地控制品质。付款方式为月结，主要采购的产品以99硅和通氧Si5530为主，除了铁、铝、钙三个元素以外，更关心工业硅中的磷、硼元素含量。未来工业硅和硅粉是外采还是自供为主，企业E表示公司更加倾向于市场化的模式去运行，要是市场上能够采购到比自己生产还要便宜的硅块硅粉，或者工业硅销售更有优势的情况下，就依照综合利润最高的方向去运作，而不是简单的自产自供。

颗粒硅产业布局：目前企业E颗粒硅的有效产能是28万吨，同时已建将要建成的还有40万吨的产能。通过18个月4个基地，40万吨颗粒硅的建设，加上研发团队的不断尝试，预计之后的新投产能将把现有的2万吨一个模块提升到6万吨一个模块，未来12万吨就只需要两个模块去建设，这样通过规模效应将总的投资成本、用地成本、人员需求大幅降低。扩产的速度极快，呼和浩特的10万吨多晶硅项目从2022年10月开始动工，预计10个月即可进行投放生产。

棒状硅产能逐步关停：截至今年6月，企业E已经将徐州中能原有的棒状硅产能全部关停，原因主要有两个方面，一方面棒状硅的成本相较于颗粒硅过高，目前企业E乐山地区颗粒硅的生产成本已经达到35.68元/千克；另一方面，生产棒状硅采用的西门子法由于电耗较高，会产生远高于颗粒硅生产的碳足迹，体现到光伏下游就会产生更高的碳税，从而会影响收益的增长。每万吨颗粒硅可以减少20万吨二氧化碳排放。

颗粒硅的使用逐步增加：企业E除了扩大颗粒硅的产能，其研发团队也在努力提升颗粒硅的品质以应对未来P型转N型的趋势。目前企业E在金属杂质方面有了比较明显的进步。目前三个基地颗粒硅的总金属杂质含量低于0.5ppbw的产品比重达70%，已批量用于N型产品生产，占国内供货商N型供应份额已经超过20%。

对未来价格预期：没有明确方向，但认为成本没有市场上测算得那么低，并且还是需要给生产企业留一部分利润。

对运用期货看法：准备参与工业硅期货，积极参与多晶硅期货研发准备工作。

企业F

储运成本：云南运费近期上涨了100元，最高的果蔬季节有500-540元左右，正常在460-500元之间，与广州差了150元的贴水。仓库对云南路线较为熟悉，能包揽从云南到上海交割库（3-4天），再到下游工厂的物流运输，别的线路价格优势相对不明显。强制注销后可以不出库，仍算交易所库容按照期货仓储费收费，但仓库需要保证1万吨最低库容标准。移到现货仓库需要移垛费，现货仓储费是0.5元/吨．天。仓库租金是1.2-1.3块，工业硅每平方只能堆放1吨多，实际仓储收益并不理想。

库容：虽然目前仓单和库存量不高，但目前已经全部被约满，还拒绝了至少1万吨的预约。现仓库里存放约3000-4000吨的库存，2万吨的货要等到9月中下旬到10月到。针对当前这种库容紧张的情况，仓库已提出扩容申请。华东的下游客户相比广州较少，大部分为江苏铝合金企业，仓库自己手上没有下游客户。

库存情况：目前的3000多吨库存是8月中下旬陆续入库的。目前仓单仅注册了192张，原因是不同批次需要满60吨符合检测要求才行。

新增仓库：企业F在宁波的高标仓计划在9月中旬投入使用，库容3万平方米，在申请工业硅及其他品种的交割库资质。在附近也在租用新库，库容2万平方米，同样计划申请交割库使用。

企业G

产品生产和销售：主要产品是DMC和其它终端产品，销售以海外市场为主，海外占比约80%，国内占比约20%。

国内销售产品销售占比20%，国外产品销售80%左右，今年产品销售远远不及22年，但能达到21年上半年水平。

有机硅需求占比：建筑是大头，占比20%多；电子是第二大需求，占比有10%+；能源包括新能源车增长快速，大概占比10%左右；纺织大概占比8-9%；个人护理方面以高端有机硅需求为主，增长也很好。今年建筑需求是负贡献，但新能源光伏这块增速很快，面板的趋势越来越大，用胶会越来越多，此外，芯片的槽也需要有机硅的填充。

有机硅的出口情况：整体经济需求不好，俄乌战争之后带来的通胀对消费能力还是有影响，海外客户对成本的敏感性增加，国内的销售占比增加。因为产品比较高端，出口减少了以后，在国内销售反而向下挤压了其他更低端产品的空间。海外市场中欧洲受到的冲击会大一些，美国因为还有关税保护会好一些。其实也不是今年出口不好，出口下滑是因为去年太好了，21年开始出口有上一个台阶的增长，现在出口量其实回到了21年的水平，其实已经比过去几年还是高的，今年四季度跟去年四季度可能就会是持平的状态。

金融需求：目前现货偏紧主要是金融需求/仓单需求的增长，实际上的需求并没有怎么变好，但是价格比较坚挺。

对价格的看法：认为今年有机硅价格下跌主要有两个原因，一是建筑行业需求萎缩，二是国外需求下降。过去五年利润很好，因为产能释放其实是慢于预期的，新进产能的释放不一定顺利，但有经验的企业产能释放会很快。金九银十可能有助于价格上涨，但对有机硅价格不太乐观，认为要再平衡是需求恢复和产能出清两方面共同努力的结果。

企业H

产能：2023年底硅片/电池/组件产能分别规划85/90/110GW，海外一体化产能12GW以上。

出货：1-6月光伏产品出货33.1GW，组件30.8GW。Q3组件出货预计19-21GW，全年出货目标上调至70-75GW，N型占比60%。

TOPCon效率&功率：6月底量产效率25.5%，年底量产效率25.8%。当前72片182方片组件功率580-585W，23年底585-590W，24年底605-610W。

TOPCon技术：双面poly未来1年多会应用，0bb预计半年到1年会应用。目前0BB仍然不太划算，在逐步探索落地新的技术。封装胶膜由POE转向EPE，目前N型封装胶膜成本已低于P型，未来会进一步降低。

竞争格局：竞争格局方面，今年光伏出货维持高景气，市场对行业也会有不同声音，比如行业扩产，以及需求面临不同市场情况不同，产业链价格出现大幅下行，技术也在持续迭代，市场竞争趋于同质化。这些挑战面前，产能供需结构来看，市场对先进产能仍然需求很旺盛，海外供应上对全球布局有保障，光储一体化产能会进一步打开，N型组件溢价仍然较为坚挺，头部企业对技术也有比较大的升级空间。

技术路线选择：2022年是企业H topcon元年，在我们投入的topcon产品反馈数据来看，发电增益明显，下游电站实现了较好的投资收益，需求旺盛。供给端除了企业H以外，其他龙头公司也加大了topcon的投产力度。

产品出货上调：2023年出货上调至70-75GW，N型占比60%，年底85GW硅片，90GW电池以及110GW的组件，应对未来市场格局变化提供了较好的产能支持。具体到Q3，企业H组件出货19-21GW，年底量产电池效率达到25.8%，N型产能占比75%以上，海外一体化产能12GW以上。

对P型料和N型料的价差看法：认为以后价差将收窄，可能会小于10元/千克，因为N型的市占率在提高。N型电池片投产速度很快，据第三方统计数据，明年可能会翻翻，全年看渗透率30%，年底会达到50-60%。

对运用期货看法：关注工业硅期货市场，目前多晶硅期货也积极参与研究项目。

企业I

业务介绍：主要做有色贸易，铜的贸易量做到60-70万吨，贸易额做到2000亿左右。现在主要做有色金属铜、铝、锌的内外套利，目前参与工业硅期货，并准备参与工业硅现货市场，以了解工业硅市场情况为主。

新疆企业生产情况：6月中旬去新疆调研了解到新疆某大型企业，一共有52台炉子，一般开90%，当时只开了38台炉子，只开80%不到。伊东工业园区生产调节灵活，电价恢复到0.28元/度，大约2周就恢复生产。

多晶硅投产成本：前六个月平均成本要10万/吨。新疆某大厂多晶硅的成本不低于7万元/吨。

运费：西南到华东运费500-600元/吨。

其他：碳酸锂现货采购模式跟现货价不一样，长约按照一定的量会有明折和暗折，目前实体参与很少。

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