7 月政治局会议召开后，“政策底”也进一步确认，扩内需、提信心、防风险成为后续政策三大主线。围绕三大政策主线，8 月政策落地情况如何？本文详细梳理，可供参考。

一、扩内需：资金、项目加码推动稳增长落地，个税等优化释放消费空间

年初以来，内需不足对经济修复拖累逐渐凸显，体现为消费修复偏弱、稳增长资金 使用落地偏慢等。7 月多数经济指标不及预期、产需修复较 6 月放缓，指向经济内生动 能依然不强。具体来看，收入增长放缓等影响下，社会消费品零售总额 7 月同比 2.5%、 较 6 月回落 0.5 个百分点；专项债发行较慢、财政资本金存在缺口下，7 月固定资产投资 增速再度回落 2.1 个百分点至 1.2%，基建投资则较 6 月回落 6.4 个百分点至 5.3%。

针对消费修复偏弱，8月政策密集出台，在供给、需求端均有加力。供给端，发改委、商务部、文旅部等多部门出台促消费政策，对餐饮、文旅、家居、汽车消费等领域加大政策支持力度，并通过完善快递、商业中心等消费基础设施，促进农产品上行、商品服务下沉等挖掘县域消费潜力。需求端则为税收优惠等政策加码释放消费空间。8月财政部推出多项税收优惠举措，包括一定条件下换购住房个税退税、一次性奖金个税政策延续，提升部分专项附加扣除额度等；同时，央行引导下，四大行明确降低存量首套住房贷款利率措施等，或一定程度上有助于释放消费需求。

针对稳增长资金使用偏慢，资金、项目均有加码。近期，财政部等指出后续加快专项债发行使用、推动项目加快落地等；其中，资金端，地方新增专项债8月发行已有加速，后续力争在 9 月底前发行完毕，10 月底前使用完毕；项目端，国家发改委项目审批速度 5 月明显加快，上半年审批项目金额超7000亿元、高于过去五年同期平均的 4500 多亿元；后续加快稳增长资金落地，资金端或重点关注补充财政资金缺口、提升资金规模等增量工具，项目端或重点关注加强项目落地监管、推动十四五规划等优质项目加快落地等。

二、提信心：促进民营经济发展上升至顶层规划，多方举措协同快速落地

信心不足亦是当前经济修复偏慢的“症结”之一。年初以来，私营企业与资本市场投资者均呈信心不足。2023 年上半年，民间投资增速延续回落，民间固定资产投资占比近 53%、较2019年回落超3个百分点，实际使用外商直接投资规模亦持续下滑、5 月同比回落至-18%。资本市场投资者情绪亦较为低迷，从股票市场来看，股债收益差跌破-2 倍标准差位置；从债券市场来看，10年期国债收益率持续走低、且波动率历史新低。

提振民营企业信心，投资、融资、法律保障等方面政策于 8 月密集出台。投资端，国家发改委等多部门提出将在国家重大工程和补短板项目中，选取具有一定收益水平、条件相对成熟的项目，形成鼓励民间资本参与的重大项目清单，支持民营企业参与重大 科技攻关，牵头承担工业软件、云计算、人工智能等领域的攻关任务；融资端，央行、金融监管总局等提出延长普惠小微贷款支持工具期限，扩大民营企业信用贷款规模，落实金融企业呆账核销管理制度等。同时，为促进外商投资加速修复，当前政策除加大对 涉外企业财税优惠力度外，亦研究降低外商直接投资限制、释放深化对外开放积极信号等。

提振投资者信心、活跃资本市场亦是 8 月政策重点。8 月下旬，基于投融资方面，证监会推出活跃资本市场“三支箭”，具体包括，阶段性收紧IPO节奏、促进投融资动态平衡，降低融资保证金比例，规范上市公司股东减持行为、规范再融资行为等；交易方面，财政部减半征收证券交易印花税，降低证券交易成本。后续活跃资本市场，引导长期资金入市或是重点。与海外发达经济体相比，我国股票投资者结构呈现“机构低、一般法人高”的特征，长期资金入市力度仍有提升空间。

三、防风险：地产政策供需端调整优化加快，“一揽子”化债方案已在路上 

防风险领域，地产与地方债风险为当前两大症结所在，对土地金融的严重依赖使得地产下行周期下，弱资质地区债务风险加速暴露。年初以来地产销售的持续下滑，不仅对地产企业造成冲击，亦通过土地市场影响地方财政收入及城投平台偿债能力。当前百城土地溢价率与成交面积仍处低位，一方面导致地方政府性基金收入持续走弱、前 7 月 同比-15%，影响城投平台的政府相关业务收入；另一方面，土地资产价值缩水、流通下降，影响城投平台现金流和再融资能力，导致部分弱资质地区化债承压。

为防止风险蔓延、适应当前地产供求关系，8月地产政策加快优化调整，四大一线城市均已官宣认房不认贷。8月以来，房地产行业供需两端均加快调整，多地跟进优化地产政策，其中一线城市于8月末官宣“认房不认贷”。但本轮一线城市地产“松绑”或 有别于过去的总量型地产政策，更多刺激的是改善型需求。但在收入预期不稳、居民杠 杆高企背景下，以住房贷款余额/可支配收入衡量的杠杆水平也大幅提升，一线地产销售 回暖的空间或不及以往。当前“认房不认贷”政策或有助于释放居民真实需求，带动地 产阶段性企稳，但持续性或需进一步观察。

后续防风险，或重点关注“一揽子”化债方案部署落地等。年初以来部分地区隐债 化解推进困难，本质是现金流问题。回溯过往，债务化解的常见思路即改善现金流方案有三大类。第一类是债务缩减类，如破产清算、债务减计、债转股、资金剥离、变卖资 产“填窟窿”等；第二类为“降低成本类”，债务置换是典型手段；第三类为“提高现金流类”，如加快城投转型、盘活存量资产等。针对当前地方化债“症结”，“一揽子”化债 方案推进或需各地对其项目先进行甄别、分类管理，再将上述三类化债举措针对性地结 合使用。化债“工具箱”中，除了财政端的债务置换外，财政货币协同化债的工具和手 段、金融支持化债等亦值得关注。

经过研究，我们发现： 

（1）内需不足对经济修复拖累逐渐凸显下，8 月促消费、稳投资政策加码。促消费，除了进一步支持文旅、家居、汽车等领域消费外，亦通过税收优惠举措、降低存量首套住房贷款利率等间接释放消费需求。稳投资，资金端，地方新增专项债力争在9月底前发行完毕，10月底前使用完毕；项目端，审批速度加快，上半年审批项目金额超七千亿元。

（2）信心不足亦是当前经济修复偏慢的“症结”之一。提振民营企业信心，投资端，国家发改委等筛选重点项目鼓励民间资本参与；融资端，央行等提出延长普惠小微贷款支 持工具期限，扩大民营企业信用贷款规模等。提振投资者信心方面，8月下旬，证监会推出活跃资本市场“三支箭”，财政部减半征收证券交易印花税，降低证券交易成本。

（3）防风险方面，地产销售的持续下滑，不仅对地产企业造成冲击，亦通过土地市场影响地方财政收入及城投平台偿债能力。为防止风险蔓延、适应当前地产供求关系，8月地产政策加快优化调整；但本轮一线城市地产“松绑”或有别于过去的总量型地产政策，更多释放居民改善型需求，带动地产阶段性企稳，持续性或需进一步观察。