本周开始，内外糖价走势呈现出明显的内弱外强之势。究其原因，主要是国际市场因天气因素炒作升温，远期供应短缺担忧再起，国内当前工业库存行将见底，进口利润严重倒挂的情况下，国储糖方面终于有所动静，一定程度上缓解当前国内供应紧张情绪，郑糖盘面有所回调。在此基础上，我们今天再做一个阶段性的信息跟踪，梳理一下白糖最新的供需格局，也探讨一下后续白糖的交易思路。

一、国际市场热点分析

1、巴西

从今年3季度开始，巴西就是国际白糖供应的绝对主力。在糖价上涨，利润丰厚的吸引之下，巴西糖厂开足马力，制糖比屡创新高。且随着榨季的深入，甘蔗含糖量也达到高峰，刚公布的8月下半月双周数据来看，产量已达近年来的峰值。

8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4651.5万吨，较去年同期的4420.9万吨增加了230.6万吨，同比增幅达5.22%；甘蔗ATR为153.93kg/吨，较去年同期的154.26kg/吨下降了0.33kg/吨；制糖比为50.73%，较去年同期的48.45%增加了2.28%；产乙醇23.06亿升，较去年同期的22.58亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.17%；产糖量为346.1万吨，较去年同期的314.8万吨增加了31.3万吨，同比增幅达9.95%。

巴西食糖丰产这件事上，市场并无争议，咨询机构JOB Economia预计2023/24榨季巴西食糖产量4270万吨、出口量达3220万吨，且8月末港口食糖待装运为459.91万吨，创下同期新高，供给和出口持续增量。近期巴西港口拥堵的情况有所缓，截至9月6日，巴西港口的食糖待运量降至449万吨，环比减少11万吨，但仍处于历史极值水平；食糖主要出口港口桑托斯港的等待天数从上周的最高24天降至14天。

2、印度

不过尽管巴西丰产，但在厄尔尼诺天气影响下，北半球印度和泰国，因降雨量减少而引发的产量下降预期，成为了当前主导原糖期货价格走势的主要因素。

国际糖业组织ISO最近给出2023/2024榨季的第一次全球供需预测：2023/2024榨季全球供需从2022/2023榨季的小幅盈余85万吨转为出现缺口212万吨; 库销比从2020/2021榨季开始连续下降。

造成缺口的原因主要是印度和泰国产量前景不容乐观，目前印度和泰国的累计降雨量均不及去年同期，下个榨季两个国家的产量和出口量预计都会相应下调。

消息方面，印度马哈拉施特拉邦2023/24年度的糖产量或将减少14%，至四年来最低水平，因8月经历了一个多世纪以来最干旱的天气，导致甘蔗单产下降。产量的减少可能会加剧食品通胀，并阻碍印度政府允许糖出口。西印度糖厂协会（WISMA）主席表示，预计2023/24年度马哈拉施特拉邦的糖产量将降至900万吨，2022/23年度为1050万吨。2021/22年度，马哈拉施特拉邦的糖产量达到创纪录的1370万吨，使印度糖出口达到创纪录的1120万吨。随着马哈拉施特拉邦2022/23年的产量降至1050万吨，印度将出口削减至610万吨。

此前印度曾传出可能取消23/24榨季白糖出口的消息，一度引发市场恐慌和糖价大涨。根据印度8月底召开的主要甘蔗种植州甘蔗专员会议，23/24年度印度的产量预估为3000万吨，乙醇分流预计将到达520万吨。根据推算，在满足国内消费和安全库存以后，印度23/24年度的可出口量将降至400万吨，即较22/23年度减少200万吨，当然如果9月降雨进一步不及预期，那么产量和出口量仍有下调的可能性。

3、泰国

对于泰国而言，同属于北半球，7月之后是甘蔗的分蘖期和伸长期，整体需水量较大，受天气因素影响，泰国23/24榨季的食糖产量同样不容乐观。

早上今年甘蔗种植期，根据泰国甘蔗农民联合会预估，23/24年度预计由于木薯替种将导致甘蔗产量下降约5%。

最近泰国糖业公司董事Rangsit Hiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。

而根据嘉利高的预测，由于缺乏降雨，泰国出口量预计降至近10年最低水平。这使得明年一季度贸易流有进一步紧张的可能性，进而支撑原糖价格。

二、国内：消费旺季、低库存，现货定价锚定进口成本

2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。2023年截至8月底，全国累计销售食糖809万吨，同比增加20万吨;累计销糖率90.1%，同比加快7.7个百分点。

按照目前的销售进度，预计9月底工业库存就会见底，农村农业部本月将2022/23年度食糖进口量调减至380万吨，主要是因为关税配额外食糖进口成本持续高于国内食糖现货价格，年度食糖进口量低于预期。截至2023年7月，累计进口食糖287万吨，比上年度同期减少73万吨，降幅20%。

之前我们在探讨白糖抛储的专题文章中提到：之所以上半年白糖价格暴涨的情况下，国储糖未有任何动作，极有可能仅仅是因为还没有严重到影响下游用糖企业的正常生产经营，这种情况下放储，等于实锤国内缺糖和已经接近必须控制的阶段，有可能会导致资金推高原糖导致价格继续上涨，这与放储调控价格的初衷可能会背道而驰，所以不如把子弹留到下半场。三季度之后，随着需求旺季的到来，抛储或轮储的可能性越来越大。

当前的旺季消费之下，国内市场供不应求的局面越发严重，国储糖方面终于开始有所动作。9月13日，我国国家储备糖管理单位北京华商储备商品交易所有限责任公司发布“关于邀请注册食糖竞价交易会员的通知”。该通知被视作国储糖抛储的准备工作。

《中央储备糖管理办法》中明确放储条件是：食糖供不应求或者价格异常波动的时候国家会调用中央储备糖。选择此时放储，应该是为了应对即将到来的新旧交接期存在供应缺口。

具体抛储时间和抛储数量目前还未可知，但在此消息影响下，郑糖盘面资金离场回避，震荡回落。

三、结语

近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。天气因素的炒作往往难以证伪，市场敏感度高，对于多头来说，是可以用来讲的故事，对于空头来说，是不知何时会落到头上的剑。随着时间的推移，印度和泰国方面降雨量低于同期，逐步兑现天气预期，支撑原糖价格走强。

国内方面，供需形势同样紧张，即将见底的工业库存、依旧严重倒挂的进口利润、消费旺季之下，新旧作交替期内的可能断供风险，终于迎来了国储糖的入市预期。但是我们需要辩证的看到，储备糖入市通常被视作利空，但其本身也意味着当前市场缺糖的严重性，收抛储制度也是以调节市场供需、缓解供求矛盾为主，无意也无力从根本上去扭转商品自身的供需格局。

结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内抛储政策的影响之下，近期郑糖盘面出现一定幅度的回调，具体抛储细则尚未明确的情况下，静观其变，等待抛储落地之后，或许才是较好的入市机会。同时，也可关注郑糖1-5反套机会。